中金发表报告，指商汤-W(00020.HK)上半年总收入14.33亿元人民币(下同)，按年升1.3%；归母归净亏损31.2亿元，经调整归母亏损净额为23.74亿元，相较上年同期分别收窄1%和5.6%。受智慧城市及商业承压影响，业绩不及预期。 报告称，商汤上半年毛利率45.3%，按年跌20.7个百分点，毛利率略降归因于AI芯片类及AIDC服务类占比偏高。上半年贸易应收款周转天数459天(去年上半年为403天)，减值准备占贸易应收款比重37.8%(按年增14.4个百分点)，为智慧城市为主的客户具备较长账龄所致。 考虑到公司智慧城市业务回款弱于预期，该行下调商汤2023及2024年收入预测分别16.9%及28.2%，至42.6亿及48.6亿元。考虑到公司AIGC赋能下业务盈利端改善，调整2023及2024年经调整归母净亏损收窄8.7%及7.8%，至分别19.2亿及11.8亿元。考虑到AI行业估值中枢下移，下调目标价53.5%至2港元，维持「跑赢行业」评级。