蔚來-SW(09866.HK)昨晚(29日)公布今年第二季淨錄虧損擴大至61.22億人民幣後，市場憂第四季交付前景存在挑戰，今早(30日)股價受壓，盤中曾低見80.75元一度下挫8.8%，半日收82.2元下滑7.2%。交銀國際指，蔚來次季度促銷令毛利率受壓，公司淨虧損大幅高於該行及市場預期25%及19%。該行指，蔚來加快渠道下沉及銷售人員擴張，但高定價車款受眾有限，疊加換電權益取消透支訂單影響，認為今年第四季度交付有可能不及市場預期。明年子品牌「阿爾卑斯」定位為大眾市場，意味蔚來進入競爭最激烈的細分市場，將面臨眾多對手挑戰。該行下調對蔚來今年收入預測5%，並預測虧損180億元人民幣(此前料虧損130億人民幣)，同時下調投資評級至「沽出」，目標價亦由66.6元降至61.2元，相當於預測今年市銷率1.5倍。 蔚來昨日(29日)收市後公布第二季度業績，錄得歸屬股東淨虧損61.22億人民幣，較去年同期增加123%，較第一季度增加27%。按非公認會計準則，經調整淨虧損54.37億元人民幣。季內收入總額87.72億元人民幣，分別按年及按季下降15%及18%。其中汽車銷售額71.85億元人民幣，分別按年及按季下降25%及22%。毛利8,700萬元人民幣，分別按年及按季下降94%及46%；毛利率1%，去年同期及第一季度分別為13%及1.5%。 蔚來展望第三季度汽車交付量介乎5.5萬至5.7萬輛，按年增加74%至80%。收入總額介乎188.98億至195.2億人民幣，按年增長45%至50%。公司7月交付20,462輛汽車，按年增長103.6%。 【憂交付壓力 績後有沽壓】 美銀證券指，蔚來第三季交付指引低於市場預期，基於換電權益自本月起減少及疲弱宏觀經濟。該行下調對蔚來今年至2025年銷量預測3%至7%，並預期淨虧損將在期內擴大，目標價亦由126元降至116元，但維持「買入」評級，基於蔚來的新車款推出及毛利恢復展望。該行亦引述管理層指，其銷售人員數字僅為其他豪華品牌六分一至七分一，亦僅為同業初創一半，公司自第二季主動招聘銷售人員，目前在8月內建立應付每月銷售3萬輛的人手，以提振10月以後銷量。 摩根士丹利則指，蔚來第三季交付指引符合該行預期，亦意味8月及9月每月銷售1.7萬至1.8萬輛，第三季收入指引意味每車平均售價下行，基於更多低價車款如ES6及ET5銷售。該行又指，蔚來次季汽車毛利率按季改善1.2個百分點至6.2%，較市場下調的預期為佳，亦高於該行預期的3%至5%，受部分車款推廣減少支撐。市場將關注未來數季訂單動力及毛利率趨勢。 ----------------------------------------------------------- 本網最新綜合4間券商對其投資評級及目標價： 下表列出3間券商對蔚來(09866.HK)投資評級及目標價： 券商│投資評級│目標價 花旗│買入│147.9元 美銀證券│買入│126元->116元 交銀國際│中性->沽出│66.6元->61.2元 下表列出3間券商對蔚(NIO.US)投資評級及目標價： 券商│投資評級│目標價 摩根士丹利│增持│18.7美元 美銀證券│買入│16.2美元->15美元 交銀國際│中性->沽出│8.6美元->7.9美元 券商│觀點 摩根士丹利│次季毛利率較悲觀預期理想，第三季交付指引符預期 花旗│管理層料本季毛利率將回升，第四季度毛利率目標為15% 美銀證券│次季業績遜預期，焦點在於下半年銷售網絡擴張 交銀國際│次季度各項指標不及預期，第四季度交付量不確定性大幅上升