7月底以來，牛市旗手“振臂揮旗”掀起了一陣高潮，不過今日券商股卻有偃旗息鼓之意，板塊迎來明顯內部分化。

截止午間收盤，券商股走勢分化，哈投股份、信達證券一度觸及跌停，華鑫股份、首創證券跌超6%，西南證券、華林證券等跟跌；中金公司則由跌轉升，一度觸及升停，錦龍股份升超7%，光大證券、中信建投升超4%

近一段時間，在政策面、基本面、消息面的三重利好加持下，券商股多次引爆市場。自7月24日政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”起，板塊的上攻態勢一直表現強勁，目前累計升幅超19%。

市場也一直對於A股接下來會出台哪些改革措施十分關注。其中，對實施T+0的討論尤為熱烈。

兩大影響因素

隨着行情行至當下，券商板塊也開始進入分歧的時間點。而今天或主要受兩個利空消息影響：一是多家券商否認T+0交易內測，二是監管出手壓降公募基金隱性成本。

日前，“T+0交易內測”的消息瘋傳，同時也引發市場關注。

據消息稱，已經有部分券商正在內測T+0單次迴轉交易。A股的T+0，大概率會先採用日本的方式，即僅允許每隻股票日內迴轉交易一次。

當下，我國股票市場實行“T+1”交易制度，即當日買入的股票當天不能賣出，要等下一個交易日才可操作。“T+0”則是“當日迴轉交易”，當天買入的股票當天即可賣出。

不過對於這個傳聞，目前多家券商機構均表示，沒有收到相關測試信息。

另外一個值得關注的消息面則是，監管出手壓降公募基金隱性成本，證券交易佣金至少折半。

深圳證監局近日向轄區各券商及基金公司下發了關於傳達公募基金行業費率改革工作相關要求的通知，公募基金費率生態改革正在向隱性收費環節深入。《通知》明確提出合理調降公募基金的證券交易佣金費率，這是監管層首次明確要求降低隱藏在公募基金淨值背後的隱性費用。

其中指出，被動股票型基金產品不得通過證券交易佣金支付研究諮詢服務等費用，且交易佣金不得超過市場平均佣金費率水平；其他類型基金產品可通過證券交易佣金支付一定比例的研究諮詢服務等費用，但交易佣金費率不得超過市場平均佣金費率水平的兩倍。

對於此，東興證券指出，通過政策及監管安排規範減持行為，是資本市場環境改善優化的重要舉措，有利於中長期價值投資資金參與權益市場投資，在中長期維度上利好市場及券商。

新的催化劑

目前來看，券商板塊雖然升勢暫歇，但中報業績或是行情新的催化劑。

當下，已有約20家上市券商發佈了業績預吿或業績快報，淨利潤同比大都實現快速增長。日前，券商首份半年報已經出爐，國海證券上半年實現營業收入20.77億元，同比增長23.34%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.90億元，同比增長61.68%。

據華創證券預測，上半年券商淨利潤或合計808.1億元，同比增長12.9%，券商當前ROE與當年平均PB高度掛鈎，業績催化有望帶來PB估值回升，中報業績可能是券商股新的催化。

那麼後市還有多少上升空間？中銀證表示，活躍資本市場政策以及基本面預期改善，券商行情有一定持續性。2016年以來券商啟動帶動市場上行置信度高，主要原因是券商作為早週期行業對基本面改善敏感，在庫存週期觸底回升階段率先啟動；高貝塔特徵又使得券商較其它順週期行業彈性更大。市場機構對金融行業系統性低配也是券商上升行情流暢的原因之一。當前券商啟動右側信號強，勝率高。

中信建投表示，政策窗口打開，投融資業務景氣度上行，券商估值和業績有望雙擊。

儘管7月A股日均股基額0.85萬億同比-16%/環比-12%，但7月24日受政治局會議提活躍資本市場、證監會組織座談會等事件驅動，A股月末股市換手率觸底反彈，滬深300指數全月累計升幅+4.48%，市場賺錢效應回暖支撐券商Q3經營環境環比向好，在二季度部分券商業績有望超預期基礎上，下半年利潤修復確定性進一步提升；8月3日，證券時報、經濟日報、央廣網等三大媒體共同發聲，從多個方面出謀劃策，以降低印花税、完善制度等方式來提振投資者信心和活躍資本市場。其中，降低證券交易印花税、T+0交易機制等方面的綜合施策建議引起市場廣泛期待，證券板塊交易和經營環境正在向好的方向發展，下半年有望延續估值修復趨勢。

華寶券商ETF基金經理豐晨從三個方面解讀表示：首先，本輪行情是政策預期市，應重視持續性。回首2018年10月-2019年3月（從民營經濟座談會政策底到經濟底確認），那時券商板塊首月上升28%，總升幅近90%，總超額超60個百分點。“活躍資本市場”是高層的定調，政策不會缺席。

其次，7月兩市日均成交額8462億元，對照一下年內較為活躍的4月日均是1.14萬億元，市場成交額沒有顯著的提升，説明後續仍會有政策預期，從博弈的角度，對現階段想配券商的投資者而言，在市場成交量還沒明確上台階之前，板塊仍處在風險偏好修復、政策預期逐漸升温的“蜜月期”，重大政策有望梅止渴的效果，短期內都不能輕易證明或證偽，越是猶豫的市場有可能越是安全的。

最後，中報業績可能是新的券商股催化。板塊今年重要邊際變化：一是券商股上半年定增和配股融資為0，但活躍資本市場需要券商發揮資本中介職能，未來有望放鬆券商的槓桿約束；二是外延併購成為存量上市券商做大做強的最快方式。三是資本市場的投資端改革目前是起點，這是板塊中長期向上的重要前提。