本文來自格隆匯專欄：國泰君安證券研究，作者： 廖靜池配置團隊

導讀

本週市場在券商、地產板塊帶動下強勢上攻。展望後市，我們認為前期底部震盪格局已經徹底改變，大盤有望進入上行通道，或在秋季迎來一輪可觀行情。配置方面，建議繼續持有當前已有倉位，享受反彈成果。行業方面，金融地產板塊建議原倉繼續持有，如遇可觀回調還可繼續增配；醫藥、芯片、科創等板塊目前位置相對較低，建議繼續原倉持有；TMT“三劍客”仍在周線調整格局中，建議中線投資者暫時觀望。

摘要

本週（2023-07-24至2023-07-28）行情概況：（1）主要指數：主要寬基指數強勢上攻，市場呈現普升格局。其中，上證50、滬深300等藍籌指數分別上升5.49%、4.47%，上證指數、深證成指、創業板指、中證500、中證1000、科創50分別上升3.42%、2.68%、2.61%、1.98%、1.00%、0.74%。（2）板塊觀察：券商、地產領升市場，TMT持續調整。非銀行金融、房地產分別上升11.75%和9.75%；傳媒、電子、通信分別下跌-2.91%、-0.65%、-0.48%。（3）市場情緒：成交金額有所回升，股指期貨升水收盤。滬深兩市日均成交額0.83萬億元，較上週（0.76萬億）有所回升。IF、IH和IC主力合約基差分別為16.46點、10.97點和8.96點。（4）資金流向：兩融餘額變化較小，北向資金淨買入345億元。最新餘額數據（07月27日週四）為1.57萬億元；融資買入佔比為6.57%。本週北向資金淨買入345億元：食品飲料、非銀行金融、銀行、醫藥、房地產分別淨流入70.39、61.34、25.52、20.59、18.82億元；電子、計算機、國防軍工、傳媒、電力及公用事業分別淨流出-38.52、-19.48、-5.69、-5.01、-4.84億元。（5）量化“黑科技”：主要指數估值基本合理，創業板指位於估值底部；下跌能量模型顯示，市場主要指數下跌能量處於正常水平，尚未觸發下跌信號。

本週行情歸因：（1）中央政治局會議部署下半年經濟工作，政策呵護下券商地產板塊表現亮眼。（2）大眾集團增資入股小鵬汽車並達成戰略合作，帶動汽車產業鏈全面上升。（3）美聯儲如期加息25基點，數據顯示通脹和勞動力市場逐漸降温。

下週行情展望：本週券商、地產板塊在政策呵護下低位快速啟動，帶動主要寬基指數強勢上攻，市場賺錢效應顯著提升，投資者情緒明顯改善。展望後市，我們認為前期市場底部震盪格局已經徹底改變，大盤有望進入上行通道，或在秋季迎來一輪可觀行情。配置方面，建議繼續持有當前已有倉位，享受反彈成果。行業方面，金融地產目前已成為市場“風向標”，建議原倉繼續持有，如遇可觀回調還可繼續增配；醫藥、芯片、科創等板塊目前位置相對較低，建議繼續原倉持有；TMT“三劍客”仍在周線調整格局中，建議中線投資者暫時觀望。

風險提示：俄烏局勢發展超預期；海外經濟運行風險；量化模型基於歷史數據構建，而歷史規律存在失效風險。

01 本週行情概況

1.1 主要指數：主要寬基指數強勢上攻，市場呈現普升格局

本週（2023-07-24至2023-07-28）主要寬基指數強勢上攻，上證50、滬深300等藍籌指數分別上升5.49%、4.47%，上證指數、深證成指、創業板指、中證500、中證1000、科創50分別上升3.42%、2.68%、2.61%、1.98%、1.00%、0.74%。

1.2 板塊觀察：券商、地產領升市場，TMT持續調整

本週券商、地產板塊領升市場，非銀行金融、房地產分別上升11.75%、9.75%，此外鋼鐵、建材、銀行和食品飲料均升超6%；TMT板塊持續調整，其中傳媒、電子、通信分別下跌-2.91%、-0.65%、-0.48%。從概念板塊來看，炒股軟件、城中村改造、保險精選和證券精選升幅超10%；萬得光模塊下跌超-5%。

1.3 市場情緒：成交金額有所回升，股指期貨升水收盤

本週滬深兩市日均成交額0.83萬億元，較上週（0.76萬億）有所回升。截至週五，IF、IH和IC主力合約基差分別為16.46點（升水率0.41%）、10.97點（升水率0.41%）和8.96點（升水率0.15%）。

1.4 資金流向：兩融餘額變化較小，北向資金淨買入345億元

最新餘額數據（07月27日週四）為1.57萬億元，與上週（1.58萬億）基本持平；融資買入佔比為6.57%。本週北向資金淨買入345億元：食品飲料、非銀行金融、銀行、醫藥、房地產分別淨流入70.39、61.34、25.52、20.59、18.82億元；電子、計算機、國防軍工、傳媒、電力及公用事業分別淨流出-38.52、-19.48、-5.69、-5.01、-4.84億元。

1.5 量化“黑科技”：主要指數估值基本合理，創業板指位於估值底部

動態估值布林帶模型顯示，從PE指標來看，當前市場指數估值基本合理，但創業板指估值位於極端底部區域。當前（2023-07-28）上證指數PE-TTM為13.27, 處於39.47%分位數；深證成指PE-TTM為23.56, 處於38.71%分位數；創業板指PE-TTM為31.93, 處於9.3%分位數；滬深300PE-TTM為12.05, 處於26.62%分位數；中證500PE-TTM為23.32, 處於24.09%分位數；中證1000PE-TTM為36.01, 處於35.04%分位數。

下跌能量模型顯示，市場主要指數下跌能量處於正常水平，尚未觸發下跌信號。

02 本週行情歸因

整體來看，本週影響市場的主要事件信息有如下幾點：

（1）中央政治局會議部署下半年經濟工作，政策呵護下券商地產板塊表現亮眼。7月24日中共中央政治局召開會議，分析研究了當前的經濟形勢，並對下半年經濟工作進行部署。會議提出要適應我國房地產市場供求關係發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策；會議還指出要活躍資本市場，提振投資者信心。受政策呵護下預期改善影響，券商、地產板塊本週均有亮眼表現，其中非銀行金融上升11.75%，房地產上升9.75%。

（2）大眾集團增資入股小鵬汽車並達成戰略合作，帶動汽車產業鏈全面上升。7月26日大眾汽車集團（中國）董事長貝瑞德宣佈，大眾汽車品牌與小鵬汽車達成技術框架協議。在合作的初期階段，雙方計劃面向中國的中型車市場，共同開發兩款大眾汽車品牌的電動車型。作為這一緊密、長期戰略合作的一部分，大眾汽車集團將向小鵬汽車增資約7億美元，以每ADS15美元的價格收購小鵬汽車約4.99%的股權。此次大眾集團入股小鵬並達成戰略合作意味着中國汽車工業正在從過去的“市場換技術”逐步向“技術換市場”演變。受此影響，7月27日小鵬汽車美股盤中一度升超40%，最終以26.69%的升幅收盤，並帶動汽車產業鏈全面上升。

（3）美聯儲如期加息25基點，數據顯示通脹和勞動力市場逐漸降温。隨着7月27日美聯儲如期加息25個基點，美國聯邦基金利率目標區間已升至5.25%-5.5%，為2001年以來的最高水平。美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會上表示，未來加息與否仍將取決於數據，9月加息和不加息都有可能。由於此前市場已經充分定價本次加息，並且會議聲明缺乏增量信息，會後市場維持波動。而在7月28日晚公佈的美國6月核心PCE物價指數同比增速從5月的4.6%降至4.1%，低於預期4.2%，為2021年9月以來最小升幅；同時公佈的美國季度勞工成本指數季率（ECI）環比上升1%，低於預期1.1%，也是兩年來的最小升幅。數據顯示的通脹和勞動力市場逐漸降温使得市場開始期待美聯儲接近加息週期的尾聲，當日美國三大股指全線收升，其中道指升0.5%，標普500指數升0.99%，納指升1.9%。

03 下週行情展望

在上一期週報《底部震盪再試區間下沿，回測前低將是加倉機會》，我們指出：主要寬基指數（除科創50外）目前都已經接近前期低點，以當前走勢而言，或有回測前低的需要。對此，我們並不悲觀，反而認為以滬深300為代表的藍籌股指數，有“三重技術支撐”支持。此外，以當前的跌速來看，上證50、滬深300在新低時觸發日線MACD底背離的概率較大，屆時也有可能形成纏論中的“背馳段”。考慮到當前宏觀政策不斷提振市場情緒，人民幣對美元匯率也改變此前單邊下跌的趨勢，因此我們認為調整並不可怕，回測前期低點反而可能會帶來機會。

本週，券商、地產板塊在政策呵護下低位快速啟動，週二、週五分別錄得大陽線，帶動主要寬基指數強勢上攻。上證50、滬深300等藍籌指數本週分別升5.49%、4.47%，中證500、中證1000、創業板指等成長指數分別升1%至3%不等，市場賺錢效應顯著提升，投資者情緒明顯改善。隨着本週主要寬基指數週線長陽“立”起來，市場基本終結此前超過1個半月的底部區間震盪格局。

行業板塊方面，中證證券公司指數升11.83%，通達信地產指數升9.78%，是本週市場上行的主要動力。其中，證券公司指數在2020年7月之後，再次創10%以上週度升幅，對於大盤的引領作用值得重視，其後續升速也將在很大程度上決定大盤中線格局。TMT“三劍客”（傳媒、通信、計算機）中，傳媒、通信延續此前5周跌勢、繼續表現低迷，中證傳媒指數跌3.14%，通達信通信設備指數跌1.32%；計算機小幅上升，通達信計算機指數升1.45%。整體來看，在經歷了此前超過半年的上升後，本輪傳媒、通信、計算機的對應調整大概率都是周線級別，以當前情況來看中線底部仍未顯現。

展望後市，我們認為：前期市場低迷時呈現的底部震盪格局已經徹底被改變，大盤有望進入上行通道、拾階而上，或在秋季迎來一輪可觀行情。考慮到大金融板塊引領投資者情緒走高，對市場的指示意義較強，即使指數在短期內仍有反覆，但是已經無礙中線大局，回調反而是擇機增倉的好機會。

配置方面，考慮到市場漸入佳境並基本確立中線格局，建議繼續持有當前已有倉位，享受反彈成果。行業配置方面，受到政策加持的金融地產目前已經成為市場“風向標”，建議原倉位繼續持有，如果遇到可觀回調還可以繼續增配；醫藥、芯片、科創等板塊，目前位置相對較低，建議繼續原倉位持有；TMT“三劍客”目前仍在周線調整格局中，建議中線投資者暫時觀望。

風險提示：俄烏局勢發展超預期；海外經濟運行風險；量化模型基於歷史數據構建，而歷史規律存在失效風險。

注：本文來自國泰君安發佈的《【A股運行週報】周線長陽“立出”中線底部，逢跌加倉期待金秋 ——A股市場運行週報第89期》，報吿分析師：廖靜池、張雪傑

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