本文來自格隆匯專欄：天風研究，作者：郭麗麗

今年以來，“中特估”概念股持續發酵。Wind“中特估指數”升幅明顯，“中字頭”上市公司表現尤為強勁。因此我們將對98家央企集團及旗下電力相關上市公司情況進行系統梳理。

核心觀點：

▍電力相關央企集團17家，旗下均有上市資產

根據國資委公佈的央企名錄，截至2022年底，國內央企集團共計98家，其中具有電力相關業務的央企集團共17家，包括中國核工業集團有限公司、國家電網有限公司、中國南方電網有限責任公司、中國華能集團有限公司、中國大唐集團有限公司、中國華電集團有限公司、國家電力投資集團有限公司、中國長江三峽集團有限公司、國家能源投資集團有限責任公司、哈爾濱電氣集團有限公司、中國東方電氣集團有限公司、國家開發投資集團有限公司、華潤（集團）有限公司、中國節能環保集團有限公司、中國中煤能源集團有限公司、中國廣核集團有限公司、中國電氣裝備集團有限公司。上述集團均具有已上市資產，合計上市企業共50家。

1. 央企集團及旗下電力相關上市公司梳理

今年以來，“中特估”概念股持續發酵。Wind“中特估指數”升幅明顯，“中字頭”上市公司表現尤為強勁。因此我們將對98家央企集團及旗下電力相關上市公司情況進行系統梳理。

1.1. 電力相關央企集團17家，旗下均有上市資產

根據國資委公佈的央企名錄，截至2022年底，國內央企集團共計98家，其中具有電力相關業務的央企集團共17家，包括中國核工業集團有限公司、國家電網有限公司、中國南方電網有限責任公司、中國華能集團有限公司、中國大唐集團有限公司、中國華電集團有限公司、國家電力投資集團有限公司、中國長江三峽集團有限公司、國家能源投資集團有限責任公司、哈爾濱電氣集團有限公司、中國東方電氣集團有限公司、國家開發投資集團有限公司、華潤（集團）有限公司、中國節能環保集團有限公司、中國中煤能源集團有限公司、中國廣核集團有限公司、中國電氣裝備集團有限公司。上述公司均具有已上市資產，合計上市企業共50家。

1.2. 上市企業以電力運營商為主，同時包含電力設備及相關服務

從行業分佈看，上市企業主要以電力運營商為主，同時包含電力設備及相關服務：

1） 電力運營商36家，電源類型包含火電（包括煤電聯營）、水電、風電、光伏發電（包括分佈式光伏）、核電、儲能電站等。

2） 電力設備商12家，具體產品包括自動化控制系統、主機設備、電站配套設備、變壓器、輸配電系統等，涵蓋發、輸、配電的各個環節。

3）電網運營/電力相關服務提供商2家，為涪陵電力（電網運營/節能服務等）和國網信通（數字化/軟件服務等）。

1.3. 上市企業多為一級子公司，均為非全資控股

從企業層級來看，上市企業中一級子公司相對較多，達到33家，三級子公司其次，達到8家，二級和四級子公司數量相對較少，分別為6家、3家。從持股比例來看，截至2023Q1，上述上市企業均為非全資控股，其中，第一大股東持股比例排名前二的企業分別為中廣核新能源（1811.HK）、中國神華（601088.SH），持股比例分別達到72.3%、69.5%；黔源電力（002039.SZ）第一大股東持股比例最低，為15.9%。

1.4. 投資建議

火電方面，一季度業績已有所修復，展望二季度，多省電價仍高比例上浮，目前煤價仍在下跌中，二季度火電公司煤炭成本仍有望進一步降低，同時進口煤價有所回落疊加澳煤放開，有望對沿海地區電廠帶來重要補充。綜合來看，二季度業績同比環比均有望有明顯改善，建議關注【浙能電力】【申能股份】【華潤電力】【華能國際】【中國電力】等。水電方面，2023年來水大概率修復疊加主要流域上游大型電站投產帶來的梯級調度能力的增強，盈利穩定性有望逐漸增強，建議關注【國投電力】【川投能源】等。核電方面，雙寡頭業績穩定增長、現金流充裕、資產稀缺性強、分紅穩步提升，看好中國特色估值體系背景下的估值拔升。建議關注【中國核電】【中國廣核】。

2. 環保公用投資組合

注：本文節選自天風證券2023年5月23日發佈的證券研究報吿：《中特估系列3：央企集團及旗下電力相關上市公司梳理》，分析師：郭麗麗    執業證書編號：S1110520030001