格隆匯5月23日丨東吳證券研報指出，百濟神州(688235.SH)是本土創新藥出海龍頭企業，全球商業化及臨牀團隊已搭建且趨於成熟。其中，澤布替尼海內外放量提速，重磅炸彈藥物潛力顯現；替雷利珠單抗適應症快速拓展，海外市場即將打開；產品收入高速增長，研發和銷售費用增速放緩，盈利拐點未來可期。此外，百濟已與多個MNC及Biotech達成重磅BD交易，在交易數量、涉及產品數量和金額等方面遠超同行。該行預計百濟神州將在2023年至2025年取得營業收入分別為140.0億、203.0億、288.0億元，分別同比增長 46%、45%、38%。現有臨牀後期及商業化產品將在2030年實現623億元的銷售峯值，相對估值給予5倍PS，合理市值為3115億元；採用DCF估值法，對應合理市值為2664億元。百濟目前仍有許多優質產品處於研發當中，後續隨着管線推進，公司的相對及絕對估值水平將持續提升，首次覆蓋，給予“買入”評級。