隨着疫情過去，宏觀經濟逐步復甦，投資者對於企業在新階段所展現的業績增長表現格外關注。在這一背景下，首程控股公佈的一季報顯示，首程控股在一季度實現了約3.22億港幣的收入，較去年同期增長10.0 %。同時，公司的毛利約為2.02億港幣，同比增長了17.7 %。經營溢利達到約1.81億港幣，同比增長了14.5 %。

過去一年面對複雜外部環境帶來的不確定性和種種挑戰，首程控股堅定地保持了戰略定力，積極應對各種複雜局面，業務發展穩健。如今，隨着社會經營生產、生活迴歸到正常軌道，公司一季度業績不僅展示了其強大的韌性和適應能力，更突顯了其在整個宏觀經濟復甦過程中的引領地位。

1· 復甦動能持續釋放，提升業績增長確定性

首程控股的營收主要由資產融通和資產營運兩部分收入構成。一季度可以看到，公司資產運營收入增速更強，而該業務也充分受益於疫情管控的放開以及居民出行需求恢復等。

從宏觀環境來看，首程控股一季度業績穩步增長的背後，揭示出更明確的全年業績增長後勁。一方面，在今年整個一季度，疫情仍然對社會正常出行造成較大影響，尤其是幾個重大的節日如春節、元宵等，復甦仍然有限，因此公司資產運營業務的業績增長幅度仍然受到一定限制。另一方面，今年來，整個國際航線也仍然還處在穩步復甦之中，這也意味着其運營多個機場停車項目的首程控股在這一塊業務上仍然還未完全恢復到疫情前，仍有較大的回暖空間

在筆者看來，隨着宏觀經濟的逐步復甦和市場需求的恢復為公司業務的發展提供了有利條件，特便是人們對旅遊、交通和基礎設施等領域的需求不斷增長，為首程控股的主營業務帶來了更多的機會，公司後續業績增長具有較高的確定性。

在這一過程中亦能夠看到首程控股正積極抓住市場機遇，加強市場拓展，提升內部運營管理體系效率，推動自身業績增長，提高了業績增長的確定性。在季度內，公司資產管理規模實現穩步增長，一季度成功簽約北京順義區智慧交通二期項目和甘肅白銀市城市級二期項目。此外公司與天津市多個區級政府建立合作關係，並正式啟動實施天津市濱海新區城市級項目。在商業不動產方面，公司在北京、重慶等地完成了多個不動產產權項目的收購，為自有資產發行公募REITs產品提供項目儲備。

2· 中特估行情下，首程控股面臨三大價值修復機遇

今年來中特估成為資本市場香餑餑，受到市場熱捧。在當前中特估行情下，該如何看待首程控股後續的表現，筆者認為可從下面三個層面來考量，這也是支撐其後續估值修復的關鍵要素所在。

首先，首程控股展現了業績修復的確定性。

從公司公佈的一季度財務數據可以看到，公司取得了良好的業績改善，隨着市場環境的向好，這種復甦還將持續，且後續動能還將更為強勁。基於這一基本面的修復預期，也為首程控股的估值抬升帶來機會。

其次，首程控股展現了長期業績的成長性。

首程控股在國內REITs市場和基礎設施領域有着廣泛的參與和經驗積累。隨着中國公募REITs的不斷髮展以及國家城市化進程的推進，作為國企，首程控股基礎設施領域擁有較強的競爭優勢，並具備穩定的收入來源。這為首程控股的長期業績提供了良好的增長基礎，支撐其長期價值向上。

其三，中特股行情演繹背景下將對國企資產的價值重塑產生積極影響，首程控股也將由此受益。

作為國企資產，首程控股具備相對穩定的收益和較低的估值水平，隨着市場對中特估的追捧，投資者可能更加關注這類具備確定性和價值潛力的企業，從而進一步重塑首程控股的價值。

此外，當前復甦的環境疊加降息和相對寬鬆的金融環境對於REITs的修復也帶來了利好。近期，多個券商觀點表示，隨着前期公募REITs市場的回調，多隻REITs估值指標已觸及較低的歷史分位水平、以中債REITs估值收益率衡量的IRR也明顯提升，顯示出公募REITs的長期配置價值已有所凸顯。

隨着REITs市場轉暖，將有望從業績層面對首程控股資產融通方面構成直接利好，考慮到政策層面積極支持公募REITs事業發展，首程控股積極參與萬億公募REITs的時代發展紅利，有望打開更大的價值成長空間。

3· 結語

首程控股以其優質的資產組合和穩健的運營策略，在復甦背景下取得了可喜的業績。這份業績不僅得益於公司在市場變化中的靈活應對，更源於其卓越的管理團隊和持續的創新力。資本市場的估值往往領先於基本面發酵，從眼下來看，首程控股的業績高增長具備較高確定性，這也將為其估值提升之路帶來強力支撐，值得期待。