根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的最新統計數據，槓桿型對衝基金在截至5月2日的一週內，將美國國債期貨的整體空頭比例推高至史無前例的天量水平。這是對衝基金連續七週對美債的看空押注增加——該項數據創下自2017年以來持續時間最長的一次。

就在美國銀行業再度陷入動盪，進而引發全球投資者蜂擁購買全球最安全資產——美債的短短前幾日，一些對衝基金將看空美國國債的押注推高至歷史最高水平。

對衝基金創紀錄的美國國債期貨空頭持倉比例

在此之前，美國國債經歷了繁忙的一週，在第一共和銀行被FDIC接管後，圍繞美國地區銀行的投資恐慌情緒持續升溫，以及美聯儲可能暫停其自上世紀80年代以來最激進的加息週期，甚至年內可能降息的鴿派預期的推動下，美國國債期貨價格出現反彈。

然而，上週五市場情緒再次被經濟數據逆轉，因好於預期的美國就業數據抑制了市場對美聯儲政策轉向鴿派的預期，進而刺激投資者拋售美債，大幅推高了美債收益率(收益率與美債價格的走向相反)。

Praveen Korapaty領導的高盛集團策略師在一份報告中寫道:“我們必須承認，目前存在一些短期的風險，比如對美國中小型銀行的擔憂情緒和未解決的美國債務上限問題，尤其後者可能會進一步降低美債定價水平。”“此外，市場對於美聯儲降息的押注力度，在強勁的宏觀經濟背景下顯得過於激進了。”

美聯儲主席鮑威爾在利率會議後的新聞發佈會上表示，目前美國的通脹率仍然遠高於目標水平，貨幣緊縮的全部影響需要一段時間才能體現出來；鑑於通脹需要一些時間才能下降，因此官員們認爲現在就考慮降息政策還不合適。

但是利率期貨市場對於降息的態度卻與鮑威爾的最新發言相左。交易員們仍在大力押注美聯儲年前降息至少約50個基點，CME“美聯儲觀察工具”顯示，多數交易員押注美聯儲年前有可能降息至4.25%-4.50%。美國債券市場的最新定價則表明，儘管政策制定者有所抵制降息預期，但債券投資者預計美聯儲仍有可能在12月前降息75個基點。

對衝基金看空美國國的悲觀立場與摩根士丹利(Morgan Stanley)和摩根大通(JPMorgan)等華爾街金融業巨頭的意見相左。這些華爾街金融機構普遍認爲，在全球最大規模的經濟體蹣跚走向經濟衰退之際，固定收益證券，比如美債是一種更安全的投資資產。

不過，槓桿對衝基金持續做空美債表明，至少有部分空頭頭寸可能是所謂的“基礎價差交易”趨於復甦的結果。這一策略指的是那些機構投資者買入現金國債並做空實質的標的國債期貨，試圖從兩者的價差中獲利。這也可能表明，一些債券交易員認爲，在美聯儲尚未明確停止加息之際，美債收益率如今已跌至過低的水平。

對於Amy Xie Patrick等基金經理來說，美國銀行業的動態不斷變化，意味着押注美國國債走勢現在變得更加微妙。

Amy Xie Patrick幫助管理Pendal Dynamic Income Trust，該對衝基金在過去一年中擊敗了高達96%的對衝基金同行。這位基金經理表示:“當硅谷銀行光速破產事件後的股票上漲勢頭延續後，我減少了多頭頭寸，但是我沒有選擇做空美債。”“現在的環境不適合做空一個資產類別，這些資產類別往往能爲你提供積極的套利空間，並防範風險尾部事件，如更加嚴重的銀行業危機。”

10 年期美國國債收益率本月僅上漲0.33個百分點至 3.433%，這一被視爲無風險利率基準的收益率類別目前仍遠低於2年期美國國債收益率。2/10年期美債收益率大幅倒掛，往往暗示經濟衰退即將來臨。