本文來自格隆匯專欄：國泰君安證券研究，作者： 廖靜池配置團隊

導讀

本週市場穩紮穩打，多數板塊集體上攻。展望後市，下週市場將有望向上嘗試突破“低氣壓帶”。行業板塊中，此前表現相對較弱的銀行、保險或是下週關注的焦點，而券商板塊將是下週能否上攻的“信號彈”；寬基指數中，上證50將是觀察重點。配置方面，建議中線倉繼續原倉持有；行業配置方面，對於升幅較大的TMT板塊切勿輕易追升，超配部分可控制倉位，適當將注意力轉移至出現左側佈局機會的醫藥板塊。

摘要

▶ 本週（2023-04-03至2023-04-07）行情概況：

（1）主要指數：科創50領升全場，中證500創反彈新高。其中，科創50上升7.35%；中證500上升1.97%，創2022年8月以來反彈新高。中證1000、深證成指、創業板指、滬深300、上證指數、上證50分別上升2.43%、2.06%、1.98%、1.79%、1.67%、0.86%。

（2）板塊觀察：電子通信強勢上升,地產非銀表現不俗。本週多數行業上升，電子升幅最高，達到8.35%，通信上升近8%，地產、非銀等也表現不俗；僅8個行業小幅下跌，其中汽車下跌-2.38%。

（3）市場情緒：成交金額略有上升，IC合約貼水收盤。本週滬深兩市日均成交額1.21萬億元，環比上週上升19.8%。截至週五，IF、IH和IC主力合約基差分別升水率0.12%、0.15%，貼水率0.12%。

（4）資金流向：兩融餘額持續增加，北向周內小幅流出。最新餘額數據（04月06日週四）為1.63萬億元，較上週（1.61萬億）小幅增加；融資買入佔比為9.32%。本週北向資金淨流出-31億元：電子、計算機、傳媒、有色金屬、銀行分別淨流出-23.41、-17.15、-14.67、-11.21、-7.77億元；非銀行金融、電力設備及新能源、農林牧漁、機械、汽車分別淨流入21.12、14.51、10.18、9.17、7.27億元。

（5）量化“黑科技”模型：上證指數、深證成指估值接近中樞，創業板指處於極端底部區域。當前市場下跌能量維持低位。

▶ 本週行情歸因：（1）AI概念催動的TMT行情持續演繹。（2）住房消費呈現回暖跡象。（3）A股公司陸續披露一季度業績。

▶ 下週行情展望：本週市場穩紮穩打，TMT板塊繼續強勢上升，前期相對低迷的板塊也表現不俗。展望後市，隨着多數板塊的集體上攻，下週市場將有望向上嘗試突破“低氣壓帶”，而下一週也將是檢驗本輪反彈能否走強的“試金石”。行業板塊中，此前表現相對較弱的銀行、保險或是下週關注的焦點，而券商板塊將是下週能否上攻的“信號彈”；寬基指數中，上證50將是觀察重點。配置方面，建議中線倉繼續原倉持有，等待市場選擇方向。行業配置方面，對於近期升幅較大的TMT板塊，建議切勿輕易追升，超配部分可以考慮控制倉位，適當將注意力轉移至出現左側佈局機會的醫藥板塊，擇機逢低配置。

▶ 風險提示：俄烏局勢發展超預期；宏觀政策趨松不及預期；量化模型基於歷史數據構建，而歷史規律存在失效風險。

01 本週行情概況

1.1 主要指數：科創50領升全場，中證500創反彈新高

本週（2023-04-03至2023-04-07）市場穩紮穩打，主要寬基指數均錄得正收益。其中，科創50領升全場，升幅達到7.35%；中證500上升1.97%，創2022年8月以來反彈新高。中證1000、深證成指、創業板指、滬深300、上證指數、上證50分別上升2.43%、2.06%、1.98%、1.79%、1.67%、0.86%。

1.2板塊觀察：電子通信強勢上升，地產非銀表現不俗

本週多數行業上升，TMT板塊（通信、計算機、傳媒、電子）繼續強勢，其中電子升幅最高，達到8.35%，通信上升近8%，地產、非銀等也表現不俗；僅8個行業小幅下跌，其中汽車下跌-2.38%。在二級行業中，半導體、通信設備製造升幅居前，而新能源動力系統則下跌-2.71%。從概念板塊來看，光模塊表現仍然亮眼，上升17.42%，存儲器亦上升超15%。

1.3 市場情緒：成交金額略有上升，IC合約貼水收盤

本週滬深兩市日均成交額1.21萬億元，環比上週上升19.8%。截至週五，IF、IH和IC主力合約基差分別為4.92點（升水率0.12%）、4.14點（升水率0.15%）和-7.47點（貼水率0.12%）。

1.4資金流向：兩融餘額持續增加，北向周內小幅流出

最新餘額數據（04月06日週四）為1.63萬億元，較上週（1.61萬億）小幅增加；融資買入佔比為9.32%。本週北向資金淨流出-31億元：電子、計算機、傳媒、有色金屬、銀行分別淨流出-23.41、-17.15、-14.67、-11.21、-7.77億元；非銀行金融、電力設備及新能源、農林牧漁、機械、汽車分別淨流入21.12、14.51、10.18、9.17、7.27億元。

1.5量化“黑科技”：上證指數、深證成指估值接近中樞

動態估值布林帶模型顯示，上證指數、深證成指估值接近中樞，創業板指仍處於極端底部區域。當前（2023-04-07）上證指數PE-TTM為13.62, 處於45.3%分位數；深證成指PE-TTM為26.36, 處於52.86%分位數；創業板指PE-TTM為36.36, 處於17.7%分位數；滬深300PE-TTM為12.33, 處於30.46%分位數；中證500PE-TTM為23.95, 處於26.04%分位數；中證1000PE-TTM為31.38, 處於25.54%分位數。

當前市場下跌能量繼續維持低位，未觸發下跌信號。

02本週行情歸因

整體來看，本週影響市場的主要事件信息有如下幾點：

（1）AI概念催動的TMT行情持續演繹。消息面上，多家科技巨頭宣佈繼續加碼佈局AI領域。4月7日，阿里雲宣佈自研大模型“通義千問”開始邀請用户測試體驗。現階段該模型主要定向邀請企業用户進行體驗測試，用户可通過官網申請，符合條件的用户可參與體驗。據報道，為系統梳理MLOps（人工智能研發運營體系）工具鏈組成部分，有力輔助應用方技術選型，持續推動產業高質量發展，中國信息通信研究院現已啟動《MLOps工具圖譜》編制工作，旨在形成創新性技術及關鍵產品研發能力，促進在網計算產業生態健康發展。此外，國新辦就第六屆數字中國建設峯會有關情況舉行發佈會，科技部在積極推動算力網的建設，希望通過新技術的研發和應用，打造超算、智算的算力底座。AI概念持續火熱，受AI概念催動的TMT行情持續演繹，當前呈現出國內、國外共振，政策、產業共振的狀態。

（2）住房消費呈現回暖跡象。國家税務總局局長王軍4月6日在新聞發佈會上介紹，住房消費呈現回暖跡象，房地產業1-2月份銷售收入由負轉正，同比增長2.3%，較去年全年加快19.5個百分點；3月份增速進一步提升，同比增長17.9%。中指研究院統計數據顯示，今年1月份至3月份，百強房企銷售額同比增長8.2%，其中3月份銷售額環比上升36.7%，同比上升24.6%，呈雙增長態勢。4月7日房地產板塊表現火熱。

（3）A股公司陸續披露一季度業績。截止4月6日，共有71家公司披露2023年第一季度業績預吿，其中57家業績預喜，佔比達八成。具體來看，有27家業績預增，12家預計續盈，15家略增，3家扭虧。此外，還有4家預減，9家略減，1家續虧。從行業分佈來看，業績預喜的公司多集中在電力設備、醫藥生物、機械設備、汽車、電子等行業。整體來看，得益於國內宏觀經濟穩步復甦，大多企業盈利呈現增長態勢，各類優惠、扶持政策的落地也為企業發展提供支持。伴隨着4月上市公司年報和一季報的密集披露，盈利預期改善、業績持續向好的企業將有望走強。

03下週行情展望

在上一期週報《市場進入“低氣壓帶”，保持耐心“兩手準備”》中，我們指出：由於市場當前運行節奏並不明確，從盤面上看直接上攻和“二次探底”的可能性同時存在，因此我們並不建議主觀預測升跌，反而建議在操作上做好“兩手準備”。如果主要寬基指數就地直接上攻，則需要觀察上行的速度和斜率，緊盯總量方面政策，進而評估市場是否有可能挑戰前期高點；反之，如果市場就地開啟“二次探底”，主要寬基指數（尤其是上證50、滬深300）跌破3月下旬低點，則我們認為大盤自1月30日以來的調整仍在延續當中，而這種情況下相對充分的調整則會帶來一定增配機會，此時建議逢低配置。

本週市場穩紮穩打，TMT板塊（通信、計算機、傳媒、電子）在技術指標已經略有背離的情況下繼續強勢上升，收盤均錄得8%以上週度升幅；與此同時，前期相對低迷的地產、非銀、農牧、軍工、醫藥等板塊也表現不俗，紛紛錄得3%至4%周度升幅；在中信一級行業中，僅有8個行業出現小幅下跌。在強勢板塊拒絕調整、前期弱勢板塊補升的作用下，中證500指數摸高至接近6500點，創2022年8月以來的反彈新高；滬深300指數本週上升1.79%，摸高至4130點一線，已經收復了前期下跌（1月30日至3月21日）約60%的跌幅，在上證50升幅略小的情況下起到了穩定大盤的作用。整體上看，市場在前期遭遇“低氣壓帶”、一度進退維谷之後，終於在本週邁出向上進攻的第一步。

在TMT板塊頂着指標背離發起的超強攻勢中，有三點現象需要重視：其一，傳媒、遊戲、AIGC等板塊在本週二、四均出現衝高回落後大跌的情況；其二，TMT板塊在週中調整後在週五大幅反攻，但是交易量均低於本週上半周；其三，在週五反攻當中，前期絕對龍頭崑崙萬維、三六零脱離大部隊節奏，出現不同程度下跌。上述跡象表明，雖然本輪TMT板塊反彈是在2015年6月至2021年10月長期下跌後，形成的大級別反彈趨勢，但是就短期而言，板塊的籌碼已經有所鬆動，當前位置波動幅度明顯加大，需要警惕回調風險。

展望後市，隨着多數板塊的集體上攻，下週市場將有望向上嘗試突破“低氣壓帶”。由於在前期下跌中（1月30日至3月21日），上證50、滬深300等主要寬基指數共計下跌約7周時間，而此後反彈已經持續接近3周，因此下一週（反彈第4周，也是前期下跌時間的50%至60%）將是檢驗本輪反彈能否走強的“試金石”。在行業板塊中，此前表現相對較弱的銀行、保險板塊或是下週關注的焦點，而技術形態上“引而未發”的券商板塊將是下週能否上攻的“信號彈”；而在寬基指數中，前期升幅相對較少的上證50指數也將是觀察重點。我們對於當前市場走勢仍然不預設觀點，而將通過對上述重要指數和行業的觀察，來推定市場未來運行軌跡。

配置方面，考慮到近期中線偏多但尚未突破的走勢，我們建議中線倉繼續原倉持有，等待市場選擇方向。行業配置方面，對於近期升幅較大的TMT板塊，建議切勿輕易追升，對於標配部分可以以長線視角繼續持有，而對於超配部分可以考慮控制倉位，適當將注意力轉移至已經出現左側佈局機會的醫藥板塊，擇機逢低配置。

風險提示

俄烏局勢發展超預期；宏觀政策趨松不及預期；量化模型基於歷史數據構建，而歷史規律存在失效風險。

注：本文摘自國泰君安證券研究所量化配置研究團隊發佈的報吿，本團隊負責人廖靜池具備證券投資諮詢（分析師）執業資格，資格證書編號為S0880522090003。

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