本文來自格隆匯專欄：中信證券研究；作者：楊帆 於翔

國資委在對標世界一流管理提升行動高質量收官的基礎上，正式開展對標世界一流企業價值創造行動。預計價值創造行動將以2022年底印發的《關於開展對標世界一流企業價值創造行動的通知》為綱，涉及效率效益提升、創新驅動、可持續發展等工作內容。當前央企考核指標更加強調盈利能力和現金流安全，伴隨資本運作、股權激勵等配套制度不斷完善，央國企估值有望重塑。建議關注科技型國企、國家安全體系中有重要作用的國企。

▍事項：

據國資委官網，2023年3月3日，國務院國資委（簡稱“國資委”）召開會議，對國有企業對標開展世界一流企業價值創造行動進行動員部署。會議強調，面對新一輪科技革命和產業變革，對標世界一流，國有企業在效率效益、戰略性新興產業佈局、科技創新能力支撐等方面仍存在差距，國資國企要進一步提高政治站位，把企業價值創造行動抓緊抓細，務求取得工作實效。

▍對標世界一流企業價值創造行動，是國企加快建設世界一流企業四大專項行動之一。

2022年2月，中央全面深化改革委員會審議通過《關於加快建設世界一流企業的指導意見》，除了價值創造，還提出了創建示範、管理提升和品牌引領四大專項行動。具體來看：

創建示範：最早於2018年啟動，切實發揮優秀企業的引領帶動作用。國資委早在2018年遴選11家示範央企，提出力爭用3年左右時間在部分細分領域和關鍵環節取得實質性突破。截至2021年，國資委表示11家示範企業“創一流”工作成效明顯，在多領域對標世界一流企業。例如，中國石油全面對標埃克森美孚、BP等排名靠前的國際石油公司。2022年2月深改委會議後，國資委表示正在11家示範央企中選擇基礎條件較好、主營業務較突出、競爭優勢較明顯的實施創建工作。

管理提升：自2020年開始耗時兩年，聚焦管理體系建設和管理能力提升。國資委於2020年6月印發《關於開展對標世界一流管理提升行動的通知》，從組織、運營、財務、科技、風險、信息化等八方面做出部署，提出到2022年，國有重點企業基本形成系統完備、科學規範、運行高效的中國特色現代國有企業管理體系。本次對標提升行動共選樹推廣了200個標杆企業、100個標杆項目和10個標杆模式，作為國企改革的先進典型。

品牌引領：在過去多年央企品牌建設基礎上，進一步完善品牌培育和發展。國務院國資委近年來不斷推薦中央企業品牌建設，先後出台《關於加強中央企業品牌建設的指導意見》等文件，並將品牌建設納入年度考核，全面推動央企加強品牌建設。一批有影響力的央企品牌正在逐步形成，中國移動、中國石化等品牌入選世界權威品牌排行榜單100強，高鐵、核電、特高壓電網等產品品牌也已成為國家名片。

▍預計價值創造行動將以2022年底印發的《關於開展對標世界一流企業價值創造行動的通知》為綱，圍繞效率效益提升、創新驅動、可持續發展等方面來開展。

所謂價值創造，我們認為對於國企而言，其兼具經濟價值、社會價值、環境價值、履行責任義務等多層含義，是一種更加外延的概念。2022年12月27日，國務院國資委辦公廳印發《關於開展對標世界一流企業價值創造行動的通知》，文件明確了聚焦效率效益、聚焦創新驅動、聚焦國家戰略落實、聚焦治理效能提升、聚焦可持續發展、聚焦共享共建六大價值創造領域接近30項的工作內容。相比於其他三大專項工程而言，價值創造的工作內容跨度更大、綜合性更強。

▍當前，央企考核進一步強調盈利能力和現金流安全，伴隨資本運作、股權激勵等配套制度不斷完善，央國企估值有望重塑。

3月3日國資委會議提出“要突出效益效率，加快轉變發展方式，聚焦全員勞動生產率、淨資產收益率、經濟增加值率等指標，有針對性地抓好提質增效穩增長，切實提高資產回報水平”。這與2023年央企經營指標考核目標思路吻合。今年央企經營指標體系由“兩利四率”調整為“一利五率”，目標為要努力實現“一增一穩四提升”。主要的變化在於，納入淨資產收益率、營業現金比率，更加強調盈利能力和現金流安全。同時，資產負債率由“控”改“穩”，有利於央企保持合理的債務融資規模。預計後續或更加註重估值提升，加快完善資本運作、股權激勵機制等。

▍央國企是產業轉型的排頭兵，建議關注科技型國企、國家安全體系中有重要作用的國企。

此次會議在技術突破、產業升級等方面着墨較多，提出“加大關鍵核心技術攻關力度，促進科技與產業有效對接，進一步提高科技投入產出效率”、“突出產業優化升級，加快佈局價值創造的新領域新賽道，一手抓加快戰略性新興產業佈局，一手抓加快傳統產業轉型升級，更好推進新型工業化”。當前，我國正處於經濟結構轉型關鍵時期，傳統驅動力有所減弱，提高全要素生產率成為新的着力點。黨的二十大報吿將科技強國戰略提高到更加重要的位置，強調“集聚力量進行原創性引領性科技攻關，堅決打贏關鍵核心技術攻堅戰”。預計半導體、信創等領域的科技型國企、國家安全體系中有重要作用的國企後續將加快科技創新。

▍風險因素：

國企改革進度不及預期風險；相關政策力度、推出時間、推進速度、推行效果不及預期風險。

注：本報吿節選自中信證券2023年3月5日發佈的報吿《《國企改革系列報吿之十二一國企對標世界一流企業，價值創造行動啟動》