來源:高瑞東宏觀筆記
作者:高瑞東 查惠俐
引言:該系列報告以買方機構的公開發言爲依據,以時間維度進行縱向比較,以機構維度進行橫向比較,着眼於市場焦點和分歧所在。
宏觀經濟:弱復甦是共識,重點關注地產。
當前買方機構普遍認爲,今年經濟總體將持續推進復甦,但復甦彈性不會太強,後續需持續觀察盈利修復的兌現情況。具體來看,買方對於地產恢復情況尤其關注。富國基金在2月12日表示,“今年經濟復甦最大的預期差在地產復甦。若地產復甦不及預期,市場對‘兩會’的政策期待或更高”。
A股:總體看上,買方機構對A股市場看法積極樂觀
多數買方機構仍看好A股後市行情,部分機構認爲指數回調有限。展望後市,機構普遍認爲隨高頻數據持續驗證經濟恢復,A股有望延續修復行情。景順長城(2月6日)認爲,目前企業的盈利預測仍然偏保守,未來存在上修的空間。
港股:多數買方機構表示“中期看多”,但估值存在分歧
港股近期出現一輪調整,但買方機構普遍認爲,當前港股回調是市場對“國內經濟復甦、海外通脹壓力緩解”搶跑的一種預期修正,預期修正後,港股會持續受益於美聯儲加息進入後半程,以及國內經濟恢復的雙重邏輯。不過,市場針對港股估值出現分歧,南方基金和泰康基金認爲當前港股估值的性價比減弱;但上投摩根認爲,由於過去兩年的持續調整,港股估值仍處於低位。
債市:看法普遍偏謹慎,部分買方機構認爲債市偏“逆風”
機構對於國內債市普遍偏謹慎,短期偏中性,中長端中性偏空。主要考量有三點,一是,在經濟復甦週期中,債券收益率存在一定上行風險;二是,地產行業後續復甦情況存在變數;三是,臨近兩會,需警惕政策對預期的影響。
海外宏觀:降息或晚於市場預期,美國下半年進入溫和“衰退”
非農、消費數據超預期指向美國經濟韌性十足,多家機構表示降息的時點可能比市場預期得要晚。目前買方機構普遍認爲“衰退”時點延後,可能會在今年下半年進入“衰退”。但從當前經濟狀況看,最大的可能性是溫和衰退。
美股:尚未對衰退計價,企業盈利存在下調風險
國內外買方機構對美股走勢普遍偏悲觀,多數機構認爲,當前美國股市尚未對衰退計價。估值方面,買方機構認爲美股當前位置並不低,但也無需過於悲觀;但從企業盈利看,買方機構普遍認爲企業盈利存在下調風險。
美債:利率短期有上行壓力,中長期趨勢依然向下
短期來看,韌性較強的非農、通脹數據及美聯儲鷹派表態或使美債收益率向上波動。全年維度來看,多數買方機構認爲,加息週期臨近尾聲,通脹已在放緩,美國經濟或於後半年陷入衰退,美債利率的中期趨勢仍然向下。
風險提示:海外通脹超預期,國內政策落地不及預期。
經濟:弱復甦是共識,重點關注地產
當前買方機構普遍認爲,今年經濟總體呈現弱復甦。廣發基金在2月12日表示,2023年經濟整體呈現復甦但復甦彈性不會太強,南方基金於2月8日表示,經濟復甦目前呈現“強預期與弱現實”態勢,景順長城在2月6日表示,當前經濟復甦能見度提升,後續需持續觀察盈利修復的兌現情況。
具體來看,買方對於地產恢復情況尤其關注。富國基金在2月12日表示:“今年經濟復甦最大的預期差在地產復甦。若地產復甦不及預期,市場對‘兩會’的政策期待或更高”。
港股:大部分機構中期看多
港股在歲末年初快速反彈後,近期出現一輪調整,但對後市觀點,買方機構表態普遍樂觀,對港股“中期看多”。廣發基金(2月12日)認爲港股回調的原因是市場對“國內經濟復甦、海外通脹壓力緩解”搶跑的一種預期修正,在過度樂觀的預期出現修正後港股仍有繼續表現的可能。展望後市,買方機構普遍認爲支撐港股有兩條主線:一是美聯儲的加息週期進入後半程,二是持續受益於國內經濟修復和企業盈利改善。
但市場針對估值出現分歧,南方基金和泰康基金認爲,當前港股估值的性價比減弱;但上投摩根認爲,由於過去兩年的持續調整,港股估值仍處於低位。
美股:尚未計價衰退,企業盈利存在下調風險
國內外買方機構對美股擔憂集中於公司盈利下調風險。從盈利來看,多數機構認爲,當前美國股市尚未對衰退計價,貝萊德在2月13日表示,當前企業盈利預期甚至還沒完全反映出溫和衰退的預期。富蘭克林在2月13日表示,“焦點在於盈利是否能支撐現在的估值”。
從估值來看,買方機構認爲美股當前位置並不低,但也無需過於悲觀,匯豐中國在2月6日表示,“利率觸頂或實際利率下降,都可能對目前的價格水平形成支撐”;廣發基金在2月12日表示,“美股估值壓力最大的時候可能已經過去”。