來源:中信建投證券研究
當下,遊戲行業正迎來,政策修復+科技創新的雙擊。
1、政策:版號節奏常態化,1月版號超預期,大量重點產品獲版號,如騰訊《黎明覺醒:生機》(2月上線)、米哈遊《崩壞:星穹鐵道》(預約破千萬)等。
2、科技創新:AIGC技術將對遊戲行業帶來:1)輔助製作,降本增效;2)交互升級,提升體驗;3)降低門檻,推動創新。頭部公司已有佈局:據虎嗅,米哈遊投入人工智能,以解放美術人力、提升卡通渲染能力,騰訊/網易也有自研工具輔助部分製作環節。
3、估值:主要公司當前市值對應23年預計淨利潤估值仍在15x左右。
隨着遊戲產品的版號獲取和陸續上線,將明確改善行業景氣度;AIGC技術創新,進一步釋放行業創新活力,提振產品流水。行業有望迎來,業績和估值的雙重提升。推薦騰訊、網易、三七互娛、吉比特、崑崙萬維,關注完美世界、愷英網絡。
1、遊戲是所有內容製作中,工業化程度、交互/實時性要求最高的,一直以來存在着“高質量-低成本-短時間”的不可能三角,而生成式AI技術的引入,有望從3個方面賦能遊戲行業:
1)階段1:輔助製作流程,實現降本增效:如原畫生成、地圖渲染、聲音素材、NPC設計等,均可以引入生成式AI技術,降低遊戲製作成本,提升項目效率。
2)階段2:交互元素升級,提升沉浸體驗:類似於ChatGPT與人類智能對話,遊戲內的各種交互元素都可以更加智能化,如千人千面的聲音動效、隨玩家動態變化的美術場景、更加智能化的NPC對話等,整體沉浸感更強。
3)階段3:降低製作門檻,推動遊戲創新。解放遊戲製作傳統的龐大工作量,降低製作門檻,驅動更多設計創意誕生,甚至實現個人用戶自定義遊戲製作的能力。
2、海內外遊戲大廠已有佈局
1)米哈遊:現階段點投入人工智能,以解放美術人力、提升卡通渲染能力。
2)$騰訊控股(00700.HK)$:自研一站式角色動畫管線工具集Superman,將語音口型製作週期從1.5周降低至1秒;GCloud遊戲研發出AI自動蒙皮GoSkinning
3)$網易-S(09999.HK)$:網易互娛AI Lab實現AI輔助原畫線稿上色、基於人臉線稿生成圖像;伏羲遊戲AI已經實現AI機器人開發及劇情動畫製作等。
4)$動視暴雪(ATVI.US)$:旗下休閒遊戲子公司King在22年收購人工智能軟件公司Peltarion,有望幫助在遊戲設計與運營方面做出創新;此外,22年動視暴雪申請用戶自定義音樂專利,制定千人千面的音樂。
5)$藝電(EA.US)$:與加拿大不列顛哥倫比亞大學(UBC)合作,在不使用傳統編程和動畫製作的情況下,生成可控的足球運動員角色,行動基本符合人類的運動模式。
3、政策修復,景氣度改善:1月國產遊戲版號順利發放,除版號節奏穩定外,此次騰訊、網易、米哈遊等頭部公司的更多重點產品獲批,包括騰訊《黎明覺醒:生機》、米哈遊《崩壞:星穹鐵道》等。春節假期帶動下,手遊市場月度表現有望邊際回暖,龍頭公司儲備豐富,且主要公司當前市值對應23年預計淨利潤的估值仍在15x左右,隨重點產品上線及流水、業績兌現,遊戲公司EPS與估值均有提升空間。
1)騰訊:關注《黎明覺醒:生機》上線。《黎明覺醒:生機》作爲準3A級別手遊,將於2月開啓不限號不刪檔測試,目前全網預約人數已超7000萬人;其他遊戲包括《無畏契約》,代理遊戲《命運方舟》等。
2)$三七互娛(002555.SZ)$:關注《凡人修仙傳》等新品類遊戲。已獲版號自研產品包括《霸業》、《凡人修仙傳:人界篇》、《扶搖一夢》,其他研發中的遊戲類型包括古風MMORPG、中世紀SLG等。
3)$完美世界(002624.SZ)$:關注《天龍2》定檔上線情況。公司遊戲儲備聚焦“MMO+”和“卡牌+”。《天龍八部2:飛龍戰天》已於1月獲得版號,關注《一拳超人:世界》《女神異聞錄5》《百萬亞瑟王》《朝與夜之國》。
4)$吉比特(603444.SH)$:關注《超喵星計劃》《M66》等。自研養成類遊戲《超喵星計劃》,以及多款代理遊戲:模擬經營類《新莊園時代》、策略養成類《超進化物語2》等。關注自研《M66》今年海外上線、國內獲取版號的進展。
投資建議:隨着遊戲產品的版號獲取和陸續上線,將明確改善行業景氣度;AIGC技術創新,進一步釋放行業創新活力,提振產品流水。行業有望迎來,業績和估值的雙重提升。推薦騰訊、網易、三七互娛、吉比特、$崑崙萬維(300418.SZ)$,關注完美世界、$愷英網絡(002517.SZ)$。