01
漁村投資筆記
2023年醫藥板塊核心觀點分享
2023年醫藥觀點：首先醫藥我們可以分成3個子行業看待，分別是：藥品+器械、醫療服務、CXO外包服務。我們認為在市場整體超跌的環境下，醫藥具有一定反彈修復的機會，其中邏輯最為通順的是CXO醫療外包服務方向，同時在北向資金迴流的情況下，CXO板塊會有所表現。下面是我們對醫藥板塊3個方向的總體判斷。（1）藥品+器械
在老齡化下醫保開銷增長，財政緊張的環境下，醫療集採將會持續，目前看到僅僅是有所放鬆，砍價從90%下降至60-70%。結論：2023年有經濟反彈預期，但是集採依舊在，反彈預期但是空間不大。（2）醫療服務
在老齡化下醫保開銷增長，財政緊張的環境下，醫保局開始對醫療服務開始控費，這是長期的方向。在控費的政策下，會導致龍頭企業失去成本優勢，更加依靠醫生的技術。舉個愛爾眼科的例子：其中收入大頭是眼科手術，目前滲透率情況：美國2.6、韓國3.8、中國0.7（單位=台/每千人），乍看之下滲透率還有很大空間，實則沒什麼意義因為這屬於消費升級，可以用眼鏡和隱形眼鏡替代，不一定要做手術矯正。結論：2023年有經濟反彈預期，但是醫保控費依舊在，消費升級預期不高，消費醫療場景有邊際向好預期，但是預期不高。（3）CXO外包服務
首先政策依舊是支持創新藥的，儘管2021年由於出現靶點重複開發的亂象，政策開始打擊收緊，但是收緊後開始糾偏，總體方向還是支持的，與其他方向是政策收緊的不同。要研究CXO，要先清楚CXO主要收入由中國創新藥需求+全球創新藥需求構成，所以要查看中國和全球醫療創新投入情況和醫療創新政策環境。目前中國CXO滲透率37.5%，全球滲透率40%。中國2022年5月，創新藥新政策，發改委《十四五生物經濟發展規劃》，主要是對生命科學基礎研究投入大幅提高。受益的行業是醫療科研，行業細分包含科研試劑+科研服務，但是在科研投入金額下降的環境下，唯一的邏輯僅剩下國產替代。2022年，全球+中國創新藥融資斷崖下跌。全球投資機構趨於謹慎，且都有集中向早期生物醫藥企業靠攏的傾向；國內地方政府引導的“投早投小”影響繼續加持（其實這就是一種風險偏好降低，投資金額降低，不願意高位接盤的表現）。僅僅通過全球數據觀察，在投融資低迷的次年都會有所反彈，但是目前來看沒有反彈的邏輯，僅僅是有反彈預期。（4）總結：目前醫藥屬於超跌反彈，修復估值
其中邏輯最順的是CXO，中國國內依舊鼓勵創新藥，今年政策有所糾偏，全球+中國醫藥醫療融資額2022年斷崖下跌，2023年有反彈預期。其次藥品器械，集採依舊，不看好。醫療服務，財政壓力醫保控費，消費升級預期低，不看好。
02
超短視控
如何看特斯拉國內進一步降價？
1、1月6日，M3/Y全系降價2-4.8萬，其中：M3標準版售價23萬，降幅3.6萬；MY標準版售價26萬，降幅2.9萬。此次降價市場之前已經有預期，上海工廠已經出現產能過剩問題，在新車型缺位的情況下，拉動需求只能靠降價。但本次降價的速度和單次幅度仍然超出預期。
2、如何看後續國內盈利能力？
本輪降價2-4.8萬，疊加上一輪10月24日降價，相比去年Q3，國內降幅已經達到3.8-8.5萬，其中主銷版本：M3標準版降幅5萬，由於22年Q3還能拿到1.2萬補貼，所以實際降幅在6.2萬左右；MY標準版降幅5.7萬，而Q3時特斯拉單車歸母淨利潤為0.9萬美元，摺合人民幣約6.2萬，所以本輪降價過後，國內基本處於微盈狀態，所以此次降價也是一步到位。3、預期效果如何？
短期訂單一定會出現大幅提升，更長的維度則要看競品的價格策略。本次降價後特斯拉已經出現性價比，比如MY價格26萬，競品極氪001為30萬起，問界M5為26萬起，蔚來ES6為38萬起，小鵬G9為31萬元起等等。此前MY跟主流競品價格相當，但配置和空間最小，MY被持續分流，但MY大幅降價後，性價比開始凸顯。
同時擠牙膏式的降價對需求拉動無效，反而會讓消費者有降價預期而觀望，一步到位式降價最有效，所以近期一定會很多消費者去搶購特斯拉，正如上一輪大幅降價的首日，特斯拉甚至創出了最高單日訂單記錄，後續訂單再次衰減，持續性不足主要系降價幅度不到位又疊加了年底疫情因素壓制了總需求。而本次降價已經比較到位，持續性會超過22年Q4的表現，後續則要看國內競品的跟進速度，對於其它整車而言，競爭壓力在擴大，如果不應戰則可能面臨份額下降。4、從特斯拉全球市場看本輪降價
根據規劃，T每年要實現50%銷量增長目標，而22年全球銷量131萬輛，同比增長40%，低於預期。23年想要實現50%增長，則全球銷量要達到195-200萬，想實現本目標，需要同時滿足：
1）柏林工廠、得州工廠順利爬坡，每座新工廠在23年的產銷要達到30萬左右；這要求特斯拉23年在北美、歐洲地區銷量有大幅增長，所以特斯拉產業鏈也是重點推薦有海外業務彈性的公司；
2）上海工廠不能拖後腿，23年要盡力保證70萬+的批發規模，考慮到柏林工廠產能爬坡對上海工廠出口依賴的減少，則國內仍要保持月均約4.5萬的銷量，壓力較大，如果不繼續降價，中國市場銷量23年或出現負增長，同時產能過剩問題會加劇。
03
價值鹽選～貓毛
2023年春晚直播與東方甄選合作，股價創歷史新高！
今日，新東方在線股價大漲15%，股價創歷史新高。
消息面上，傳2023年春晚主會場直播的合作方將是東方甄選，主播董宇輝已經在彩排。對此，東方甄選App客服稱，並非央視春晚，而是1月14號的央視網絡春晚。目前，董宇輝的活動海報已展出。新東方在線僅僅半年多的時間，股價漲幅23倍，這個漲幅着實驚人。雖然新東方在線漲幅驚人，但也不得不面臨最大的兩個問題，一是供應鏈問題，此前東方甄選官方微博發文宣佈，計劃在北京、廣州、杭州、鄭州、成都五個城市建立20個自營產品倉庫，但自建供應鏈長期來説是非常“燒錢”的，一定會影響淨利潤。二是，東方甄選目前仍高度依賴董宇輝，與之人氣相“抗衡”的主播並不存在，假如有一天董宇輝出走，像當年的羅永浩一樣，那東方甄選熱度一定會受到影響。新東方在線目前市值698億港元，顯然目前還撐不起這個市值。但市場總喜歡炒預期，如果在未來新東方在線的業績增長沒能達到市場預期，新東方在線的估值一定會迴歸正常。
04
輝哥侃股
白酒股走強，節前“喝酒”行情會否再現？
隨着消費場景的恢復，疊加年底和春節前消費旺季，不少白酒品牌紛紛推出優惠促銷活動，作為送禮佳品和宴席必備，白酒市場迎來了終端銷售回暖。受各家酒廠開門紅回款進度較好消息影響，近日A股白酒板塊持續強勢，“喝酒”行情再現？經歷三年封控，今年放開後人們返鄉過節意願強烈，到店購酒回家歡聚的人明顯增多，各商家和品牌抓住這個時間節點推動白酒銷售。目前白酒線下消費，已隨着餐飲的恢復和年底各種年會、宴席等活動的開展而逐漸升温，釋放被壓抑的需求。從消費羣體來看，2022年白酒購買的核心人羣仍是31-40歲的中年人羣，佔比48%，中年人羣無論從收入還是社會活動，都是白酒消費的主力。90後消費者佔比由2021年的20%提升至2022年上半年的23%，正成為白酒消費的新生力量，這二大主要消費羣體均為白酒消費力的基礎。12月份全國白酒批發價格環比上漲0.13%，同期名酒批發價格環比上漲0.20%，表現出較強態勢，白酒頭部企業的回升趨勢也更為明顯。今年前三季度，“茅五瀘洋汾”等頭部酒企營收增幅在12%-28%不等，淨利潤增幅在15%-45%之間。從各項財務指標來看，白酒可以説是A股業績最為穩定，賺錢能力最強的板塊之一，也是較為理想的復甦主線。近日傳白酒企業限制在主板上市，由於創業板、科創板和北交所的定位不適合白酒企業，存量白酒上市公司頓時成了A股稀缺資源。二級市場上，從去年11月開始至12月中旬，白酒板塊走出了二輪序列高9的反彈，迎來一輪估值修復，目前處於高位強勢震盪。盤面來看，今天主力資金1億元以上搶籌的白酒股有6只，主力開始加倉白酒股，總的來説，節前白酒股值得期待。
05
老瑪歌2021
不要隨隨便便跨國投資
不要隨隨便便跨國投資，每一個市場都有自己的的價值中樞和玩法和生態，港股有香港玩法的，美股有老美玩法。比如去年12月21日盤後，美光科技發佈FY23Q1財報：單季營收同比下滑46.9%至40.85億美元（指引42.5億美元（±2.5億美元），預期41.3億美元），毛利率為21.9%（指引23%-27%），淨利潤自FY16Q4以來再度轉負，淨虧損為1.95億美元，攤薄後EPS為-0.04美元（指引-0.19~0.01美元，預期-0.01美元）。
管理層指引遠遜於預期：預計FY23Q2收入38億美元（±2億美元，預期38億美元），毛利率為7.5%（±2.5%），還要裁員10%，也沒錢回購了。覆盤2021財年歸母淨利潤58.6億美元，同比增長118%，2022財年歸母淨利潤86.87億美元，同比增長48%。兩年來都是妥妥的高增長，但是2022年1月份最高點也只有1068億市值，合12倍PE，這要放在A股還不炒到百倍PE?如果用A股思維買入美光，覺得是價值投資，覺得很便宜，結局就是被老美割韭菜。
還有個反例是特斯拉，當初股價還很便宜的時候，我僅僅憑着對中國速度的瞭解覺得上海臨港工廠能在一年內量產，而且我的臨港朋友吿訴我對特斯拉的所有審批驗收全都是特事特辦。於是就買入了特斯拉，後來果然上漲了，然後我看看他的財務報表看看他的高高在上的PE，就走人下車了。沒想到高PE後面還要更高更瘋狂的。所以我覺得沒有拿捏住他們的玩法節奏就別想分散投資。表面上看是分散了風險，手裏拿着一部分美元資產可以對沖人民幣風險，實際上是被老美割韭菜。(買房子其實也一樣，沒有把握住週期最好不要玩。比如日本房子的租售比很高，國人以為便宜，其實日本房子是逐年折舊貶值的，只有土地是漲的，可問題是漲幅實在太小了。)我現在對美股的認識是他們對成熟企業的估值中樞很低，對爆發式增長的企業估值很瘋狂。然後要極其重視美元加息降息週期，這很要命。
06
愛飛翔
今年招商銀行業績將越來越好
招商銀行2022 年歸母淨利潤同比+15.1%，增速環比+0.9pc；營業收入同比+4.1%，增速環比-1.2pc；ROE17.06%，同比+0.1pc。2022 年末貸款總額同比+8.6%， 增速環比-0.4pc；存款總額同比+18.7%， 增速環比+0.8pc。不良率0.96%，環比+1bp；撥備覆蓋率451%，環比-5pc。點評：1、利潤韌性足。招商銀行22A 歸母淨利潤同比+15.1%，增速環比+0.9pc，略優於預期，盈利韌性較強。主要歸功於招行既往撥備儲備較厚，資產減值損失新增計提壓力較小，對利潤增長具備較強的支撐能力。2、營收仍承壓。招商銀行22A 營收同比+4.1%，增速環比-1.2pc。22Q4 營收壓力點主要來自於非息收入：①手續費收入位於全年低點，Q4 是財富管理傳統淡季，疊加債市調整後居民財富產品風險偏好收緊影響，手續費同比跌幅擴大；②其他非息收入受債市調整影響，營收貢獻被稀釋。此外，貸款有效需求不足、淨息差仍處下行區間，利息淨收入增長動能未見修復。3、不良現波動。招商銀行Q4 末不良率0.96%，環比+1bp；撥備覆蓋率451%，環比-5pc。主要是信用卡不良生成Q4 有所波動，對不良率水平造成一定壓力。展望2023 年，預計招商銀行的財務表現將呈現Q1 最難、而後逐漸好轉的特徵。主要基於：1）利息淨收入端，受按揭貸款重定價影響，招商銀行23Q1 淨息差將承受較大壓力，但隨着疫後經濟的修復及信貸需求的復甦，23 年淨息差有望呈現前低後高、逐步回升的走勢；2）非息收入端，低基數效應及資本市場回暖有望支持財富管理手續費收入的修復；3）資產質量端，金融支持地產系列政策的落地及居民現金流的改善，有望大幅緩解不良生成壓力。
07
金億談價值
下一個鋰礦黑馬，坐擁李家溝4036萬噸鋰礦資源，業績將迎二次騰飛！
自去年7月份開始，市場中整個鋰礦行業便開始了長達半年之久的慢慢調整週期，其中不乏許多往日鋰礦黑馬調整幅度令人歎為觀止！隨着市場對鋰礦題材炒作的情緒化退潮，諸如天齊，贛鋒，融捷等明星鋰礦企業在二級市場的表現非常頹廢，如果從人氣高點來看，股價遭遇腰斬的鋰礦企業並不在少數，甚至有些鋰礦企業的表現已經接近上次調整週期的底部區域。進入2023年之後，上市公司業績披露將會進入密集週期，從上市鋰礦企業預披露的業績報吿不難發現，其盈利能力仍然保持着高速增長的趨勢，並且從2022年四季度至今年1季度這些鋰礦企業的業績仍然成為時間所關注的焦點。
筆者認為：未來3-5年，我國汽車電動化的發展仍然保持高速發展的態勢，根據行業預測來看，今年我國新能源汽車銷量有望達到900萬輛，這將會對鋰礦下游的需求形成強力保障，從而對鋰礦企業形成邏輯支撐。●鋰礦新增產能低於市場預期，供給格局或將再次偏緊此前很多大神專家都曾一度認為，鋰礦價格的向下拐點即將來臨，隨着鋰鹽的價格快速下跌也將會導致鋰礦的價格崩塌！
對此筆者卻持有不同觀點！首先我們要搞懂一個邏輯，無論哪種資源的價格飛漲其背後的核心驅動因素就是供給與需求的關係發生了錯配。當需求端強勁而供給短缺就是造成價格上漲的主要因素！現在來看，鋰礦的下游需求端汽車電動化的發展正值快速發展期，未來3-5年都將會呈現出新能源汽車銷量快速增長的趨勢，也就是説需求端的強勁需求並沒有減弱而是逐步增長。
從供給端來看，無論海外還是國內，雖然各大企業紛紛加速佈局鋰礦資源，但是鋰礦從建設到實際產出至少需要2-5年的時間，疊加去年全球疫情影響，很多鋰礦的建設進度受到影響，這就足以印證，其實鋰礦新增的實際產能是略低於市場預期的。另一方面來看，皮爾巴拉在去年12月份披露了其下游客户的定價結果，從披露的內容來看我國鋰鹽企業所承購的鋰礦價格平均達到6300美元/噸，對應的碳酸鋰成本高達42.37萬。這與去年10月份的鋰礦拍賣價格相差無幾。所以説對於鋰礦行業來説，不必過於悲觀，況且鋰礦估值底部基本已現，冬日時光也即將過去，未來將靜待花開！
●下一個鋰礦黑馬，李家溝鋰礦投產在即，將迎來新的業績增長點這家公司對於筆者的長期忠實讀者來説其實並不陌生，因為在此前的多篇文章中曾不止一次的提及，對於這家公司未來的看點其實並不是現在的主營構成，而是公司通過戰略轉型的延伸佈局，所激發的全新業績增長點。近年來，公司通過不斷的兼併重組，持續優化產業佈局，以風光發電為主導，加速佈局鋰電產業鏈的發展格局非常明顯。
我們以2021年上半年為例，新能源綜合服務營收13.59億，佔比66.50%，毛利率1.63%，電力銷售營收6.847億，佔比33.50%，毛利率77.84%！可以清楚的發現公司96.01%的利潤來源是依靠佔比33.50%的電力銷售所支撐的！而2022年上半年則發生重大改變，電力銷售營收9.69億，佔比66.40%，毛利率65%，鋰電業務營收2.44億，佔比16.72%，毛利率42.42%！公司電力銷售支撐的利潤來源佔比由96.01%下降至86%，鋰電業務盈利能力小荷才露尖尖角！
●李家溝鋰礦投產進度備受關注，盈利能力凸顯李家溝鋰礦其實就是德鑫礦業旗下所屬的鋰輝石礦，四川能投鋰業與阿壩州國資委分別持有75%與25%的股權，能投鋰業的兩個重要股東就是公司與雅化，分別持有62.75%與37.25%的股份！但是公司去年與四川路橋達成協議把能投鋰業5%的股權轉讓來獲取旗下磷礦資源，最終公司持有德鑫礦業德股權為43.3%，仍是第一大股東。從李家溝鋰礦資源儲量來看：整個李家溝礦區面積高達3.878平方公里，探明鋰礦資源儲量4036萬噸，摺合氧化鋰51萬噸，平均品位1.3%，自2019年1月開始德鑫礦業便取得了年產105萬噸鋰礦採選的項目批覆，預計2022年年底正式投產。
李家溝鋰礦無論從儲量還是品位來説都優於目前國內在產的鋰礦，被稱之為目前亞洲探明並取得采礦權的最大鋰輝石礦，所以它的產能釋放備受市場關注。根據公司董祕披露，由於去年疫情影響，影響進度2個多月，但是整個鋰礦採選的項目進度已經接近尾聲，正式投產將會在今年1季度末。插句題外話，如果從2004年德鑫礦業取得李家溝探礦權來計算，到實際產礦歷時19年，即便是從取得采礦建設批覆也最少需要3年時間，所以説鋰礦的開發進度是需要一個較長的時間週期來沉澱的！
●李家溝鋰礦基建礦大幅增長所謂的基建礦其實就是在礦區進行井巷建設的過程中產生的礦石，這種鋰礦石就是基建礦！根據公司披露，2022年1-9月基建礦銷量高達2.25萬噸，營收高達9217.12萬，其中僅6-9月基建款帶來的營收就高達6429.51萬，鋰礦淨利潤高達7400.53萬，盈利能力非常亮眼！筆者認為：今年1季度李家溝鋰礦正式投產迫在眉睫，並且隨着產能的逐步釋放，最終實現年產18萬噸的鋰精礦產能，屆時鋰礦將會成為公司全新的業績增長點。
08
撬動一個地球
兔寶寶倒車接人
牛市的味道在空氣中蔓延，金錢的味道在空氣中蔓延。滬指漲1.01%，深證成指漲1.19%，創業板指漲1.41%，三大指數週線均實現三連陽，行業板塊漲多跌少，保險、醫藥、白酒大漲，北向資金淨買入130億元，看多A股的決心是何等堅定。可是，就在這一個美好的日子裏，2023年第一牛股兔寶寶卻炸板了，炸得有些不可思議。上午十點20左右，兔寶寶封板，股價創下歷史新高，帶動了整個家裝板塊上漲，原本想着兔寶寶這下要放飛自我了。
可是，天有不測風雲，股有旦夕禍福，到了中午快收盤的時候，兔寶寶突然開板了，被打得措手不及。之後，兔寶寶的股價一路下跌，中間雖有抵抗，但難以對抗下跌的勢頭。截至收盤，兔寶寶的股價有漲停變成了下跌1.78%，成交量顯著放大，資金對後市的分歧比較大。那麼，對於破板且收跌的兔寶寶，是行情已經結束了呢？還是倒車接人？傾向於後者！
昨天，在文章《兔寶寶和比亞迪，誰與爭鋒？》中給大家談過兔寶寶上漲的三大核心邏輯，分別是，市場地位、經濟復甦、業績逆天。現在，這三個邏輯，一個都變。首先，市場地位方面。兔寶寶現在是裝飾板材第一龍頭，隨着公司推廣OEM代工模式，裝飾裝修材料行業因運輸半徑造成的市場規模難以擴大的問題不復存在，這就意味着，公司的市場佔有率、市場規模會不斷擴大，公司的龍頭地位會進一步鞏固。所以市場地位現在沒有改變，以後也很難被動搖。
其次，經濟復甦方面。這是2023年的明牌，各大外國券商現在都在唱多中國，北上資金天天超百億淨流入A股，就是最好的説明。別的可能會騙人，但是真金白銀不會騙人。這些資金的流入，説明經濟復甦已經是箭在弦上。優化疫情防控政策、全面通關、房地產三支箭發佈等等都是對經濟復甦政策支持，全面拼經濟的時刻已經來臨，兔寶寶作為地產產業鏈下游的配套公司，隨着地產的復甦，處境一定會比2022年好。
最後，業績逆天方面。過去三年，地產行業處於嚴寒的冬天，但是產業鏈下游的兔寶寶的業績卻逆市上漲，不論是營收還是淨利潤都保持了高速增長。2022年，受工程項目減少的影響，業績有所下滑，但下滑幅度不大。在這麼簡單的時刻，兔寶寶能取得如此優異的業績，可謂是逆天。2023年，隨着地產行業的復甦，裝飾裝修板塊將迎來一波新的發展機遇，相關公司的業績會有大的改善。作為市場龍頭的兔寶寶，憑藉強大的市場地位，必然會取得更優異的業績。
以上即為判斷兔寶寶破板屬於倒車接人的幾個邏輯。因此，從邏輯上講，兔寶寶的開板屬於倒車接人，但是對於一個已經快速上漲了70%左右的股票，風險也積累了不少，可以先落袋為安，等待兔寶寶梅開二度再上車，因為邏輯正確和股價上漲之間的距離是世界上最遙遠的距離。
09
寶淇寶
天壇生物22Q4 業績顯著改善，23年業績有望進一步提升
1 月13 日，天壇生物發佈2022 年度業績快報，實現：
1）營業收入42.66 億元，同比增長3.73%；
2）利潤總額14.23 億元，同比增長14.65%；
3）歸母淨利潤8.78 億元，同比增長15.53%；
4）扣非歸母淨利潤8.68 億元，同比增長14.76%；
5）基本每股收益0.53 元。業績符合預期。
分析：
1、全年收入利潤增長穩健，Q4 業績顯著改善按照公司業績快報數據測算，22Q4 公司實現營業收入13.53億元，同比增長4.53%；歸母淨利潤2.77 億元，同比增長37.26%；扣非歸母淨利潤2.85 億元，同比增長39.37%。2022 年公司收入端總體保持個位數增長，主要由產品銷量增加所致；利潤端增長平穩，主要受銷量增加、成本費用控制、其他收益增加以及2021 年6 月份對成都蓉生增資帶來子公司持股比例變化等因素影響。
22Q4 業績較Q3 顯著改善，預計主要由於：
1）上半年採漿量1015 噸，同比增長16%，從採漿至產品有8-10 個月間隔，對應四季度可售產品同比高增長。
2）12 月份全國疫情爆發，重症患者增加導致對血製品，尤其是靜丙的需求量提升。預計隨着疫情防控措施調整，疫情趨於緩和，國內患者診療需求及診療量預計逐漸恢復，帶動血製品非新冠相關診療需求的回升，推動公司2023 年業績進一步增長。
2、產能持續建設，研發管線進展順利2022 年，公司全面推進漿站及生產基地建設。漿站建設方面，截至22H1 末，公司在營漿站數量達59 家，籌建漿站數量達23 家，採漿1015 噸，全年有望達到2100 噸。下半年公司江口漿站獲得單採血漿許可證，預計“十四五”期間公司漿站數量有望持續增加。生產基地建設方面，三大基地中成都永安已於2022 年8 月正式投產，雲南滇中、蘭州開發區建設在穩步推進中，新基地採用層析法新工藝、是公司首個高度集成數字化工廠，運營效率的提升將有望顯著提升噸漿盈利能力。研發管線方面，重組凝血因子Ⅷ等四產品申請註冊批件、皮下注冊人免疫球蛋白等4 項臨牀試驗項目進展順利，產品品類的豐富將有效推動噸漿盈利持續提升。
3、投資展望：公司是國內血製品龍頭企業，預計成都永安、雲南基地和蘭州建成後，公司將擁有4000-5000 噸的血漿處理能力，趕上國際一線血製品公司規模。同時隨着國內疫情防控政策調整，疫情趨於平緩，2023年看好非新冠相關的診療需求恢復可以帶動血製品需求端的恢復，促進公司業績進一步提升。
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