對衝基金在2023年開始時押注美國利率即將見頂，美聯儲將在更長時間內維持在較高水平，美元將小幅走弱。

從今年第一週的經濟數據、金融市場波動和美國政策制定者的講話來看，這似乎是一種合理的宏觀策略，也是一種可以採用的共識。

商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，投機者在2022年結束時持有的3個月擔保隔夜融資利率(SOFR)期貨空頭頭寸爲今年最小之一，美元頭寸爲少量空頭，而美國國債曲線上的空頭頭寸爲大量空頭。

空頭頭寸本質上是押注資產價格將下跌，而多頭頭寸則是押注資產價格將上漲。在債券和利率方面，收益率和隱含利率在價格上漲時下降，在價格下跌時上升。

在截至1月3日的當周，CFTC投機客增加了三個月SOFR利率期貨的淨空頭倉位至175,218口，但這仍是動盪的一年中最小的淨空頭倉位之一。

基金對美國利率的預期在去年8月和9月達到頂峯，當時他們的淨空頭頭寸超過了100萬合約。

自那以來的快速逆轉表明，對此基金對今年的利率和通脹前景的看法要中性得多，認爲美聯儲即將結束加息週期，或者他們已經從一筆利潤豐厚的交易中獲利。或兩者兼而有之。

紐約阿波羅全球管理公司合夥人Torsten  Slok認爲，“歸根結底，美聯儲和市場普遍認爲，到2023年，通脹將下降是正確的。”

看空美債

2022年，對衝基金的回報率將達到14年來的最低水平，但宏觀策略的表現要好得多。行業數據提供商HFR的宏觀指數在今年前11個月上漲8.15%，匯率指數上漲12.58%。

預計HFR將於本週發佈其12月和2022年全年的回報數據，行業同行Preqin的數據將於本月晚些時候發佈。

CFTC投機者對美國短期利率的小額押注，與他們對兩年期和10年期美國國債的大量押注形成鮮明對比，儘管美聯儲加息週期的結束和經濟放緩都已成爲可能。

截至2022年，對衝基金的10年期美國國債淨空頭倉位爲今年第三大，爲383,602張合約。自2021年10月以來，基金一直在做空這些期貨，最近拋售傾向有所加強——回調之後很快就出現了數週更大的看空押注。

自10月份達到4.30%的15年高點以來，10年期國債收益率一直在下降；上週五該收益率收於3.57%。在此期間，收益率曲線反轉也加深了，這意味着10年期國債收益率進一步低於2年期國債收益率。

但基金仍保留了大量淨空頭頭寸。如果今年是因債券價格低廉而買入債券的一年(無論是直接買入還是相對於股票而言)，那麼基金可能會被迫180度大轉彎。

基金在截至1月3日的當周削減了對兩年期美國國債期貨的淨空頭敞口，但只是小幅削減至521,508合約，仍爲史上最大合約之一。

基金全年都在做空兩年期期貨，任何爲美聯儲轉向美聯儲而做倉的想法都在10月份破滅，當時他們將空頭押注增加至創紀錄水平。

在外匯方面，基金減少了約三分之一的美元淨空頭倉位，以68億美元押注美元兌10國集團(G10)貨幣將走弱。

這是由龐大的歐元多頭頭寸推動的。基金押注歐元兌美元升值的金額爲170億美元，接近兩年來最高水平，超過了分別押注日元和英鎊升值的45億美元和15億美元多頭.