《大行报告》大和降润电(00836.HK)评级至「持有」 目标价升至18.5元
大和发表报告,降华润电力(00836.HK)评级由「跑赢大市」下调至「持有」,调低对其2022至2024年盈测介乎2%至13%,以反映煤价上升及合营/联营亏损;目标价则由16元升至18.5元。
该行指其火电厂板块持续受压,由於煤价在内地多数省份已届15%至20%上行浮动上限,基本情境估算为收支平衡,甚至有机会录亏损。且公司杠杆比率上升,但缺乏股本融资活动,每股分派上行空间有限。该行估计华润电力今明两年股息率料4.6%至4.8%,在具风险利率环境下并不吸引。
大和称,华润电力自去年12月28日至今年1月5日累升约30%,主因太阳能供应链价格下跌。不过,相较火电同业,该行认为华润电力价格已过高,估值相当於预测今年市账率0.9倍,同业华能(00902.HK)及华电(01071.HK)则分别为0.5倍及0.4倍。
此外,相较可再生能源同业,华润电力可再生能源产能比例仅31%,远低於大唐新能源(01798.HK)及龙源(00916.HK)分别99%及93%。即使在2021至2025年间,华润电力管理层拟扩张可再生能源产能40吉瓦,惟项目资金来源有限,每年220亿至240亿港元经营现金流主要来自火电厂,不足以应付约400亿港元的每年资本开支。反之,同业中国电力(02380.HK)计划在2022至2025年每年建立8至10吉瓦可再生能源产能,将专注於绿色能源过渡。
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