國信證券發佈研究報告稱，恆生指數在MA200附近震盪的狀態已經維持2周有餘，但仍然未能穩定地向上突破MA200。除了技術面上因素，10年美債收益率也是港股價格變化的關鍵因素。港股作爲一個整體仍然處於業績下修階段，下一輪上行或由基本面改善驅動，建議2023年上半年佈局高股息個股，恆生科技、互聯網、醫藥、房地產、消費。

國信證券核心觀點如下：

本週恆生指數仍然在200日均線下方震盪

12月上旬，恆生指數點位在2021年7月以來首次接觸到200日均線(MA200)，隨後增勢放緩。目前，恆生指數在MA200附近震盪的狀態已經維持2周有餘，但仍然未能穩定地向上突破MA200。

從底層邏輯理解MA200，可以將其粗泛地視作近200個交易日買入方的平均成本價。在股市下行階段，最新股價通常低於MA200，因此近200個交易日買入的投資者平均是浮虧的。當股價反彈，向上觸及MA200時，股價則面臨這些浮虧投資者的解套壓力。股價越高，解套的投資者越多，拋壓越大。因此，股價暫時止步於MA200。

恆指未突破MA200，根源在於市場對基本面尚未形成實質性樂觀共識

MA200目前正作爲恆指的壓力線，究其原因在於市場沒有形成樂觀的基本面共識，解套投資者在回本後害怕港股再次回撤，因此選擇套現。

觀察當下的市場，雖然看到了種種政策層面的利好，如疫情應對政策的優化和地產公司融資限制的放寬，但這些因素尚未落實到基本面。港股作爲一個整體仍然處於業績下修階段。這主要體現在業績被下修的公司持續多於業績被上修的公司。基於我們與市場的溝通，投資者仍然對政策實際落地時的效果心存疑慮。

10年美債收益率也是港股價格變化的關鍵因素

除了技術面上因素，我們從資金面也能找到港股反彈趨緩的合理解釋。本輪港股反彈的起點和反彈放緩的時間均與10年美債收益率的拐點比較同步：10月末，10年美債收益率見頂，港股達到低位;12月初，10年美債收益率回升，而港股的反彈出現階段性放緩。

展望未來，鑑於10年美債收益率前期的超跌，我們認爲其將在向上修復後呈震盪狀態，趨勢性暫不明顯。因此，港股受益於流動性改善帶來的估值回升力度也會比較有限。

港股的下一輪上行或由基本面改善驅動

展望未來，我們已經看到市場面和資金面將港股帶出了10月末的低位。但是，這兩條因素已經發揮了大部分力量。一方面，在我們經濟週期研究框架下，我國經濟復甦將在2023年1月後到來，2022年四季度的公司業績將面臨壓力;另一方面，1月末的春節假期也導致一部分內資投資者不願意在基本面趨勢明朗前介入，內資、外資難以形成合力。

接下來，港股的下一輪上行將更大程度上依賴基本面的修復，但這尚未到來，同時這也將是一個較緩慢的過程。對於成趨勢的業績上修，我們傾向於發生在2023年二季度，因爲3月末業績期前，市場的注意力或集中在2022年業績上。建議投資者在2023年上半年佈局高股息個股，恆生科技、互聯網、醫藥、房地產、消費。

風險提示：疫情發展的不確定性，經濟週期下行的風險，國際政治局勢的不確定性，國內貨幣政策的不確定性。