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日本會成爲黑天鵝嗎?
uSMART盈立智投 12-21 14:43

12月20日最重磅新聞,日本央行轉鷹了。消息一出,日本十年期國債暴跌,日元飆漲,而這究竟會對美股市場產生什麼影響呢?

來源 | 美投investing

今天,日本央行突然宣佈將日本十年期國債收益率的上限從0.25%,放寬至0.5%。其他的債券收益率保持不變。同時還將1至3月期的日本國債購買規模提高至9萬億日元每月。話音剛落,日本十年期國債收益率就從0.25%,跳漲至0.46%,日元也漲了3.5%。

在過去的一年,日本央行幾乎是反其道而行,當各大央行紛紛加息的時候,日本央行卻無動於衷,一直保持超寬鬆的貨幣政策。這帶來的後果就是日本和歐美各國的利差迅速擴大,日元貶值。本來日元貶值對日本這樣的出口型經濟應該是有好處的,但速度實在是太快了。這就導致國內商家進口原物料的時候成本迅速升高,造成輸入性通脹。

上週五,我們就說過日本央行可能要轉鷹了來應對當前的通脹。但所有的消息都在說,即使要轉鷹,也會在行長黑田東彥卸任以後纔會去考慮,沒想到轉向來的如此之快。儘管黑田在記者會上表示,“這不是加息,是爲了改善市場功能”,但大部分經濟學家都認爲,這是日本退出量化寬鬆的第一步

那麼這樣的轉變究竟會產生什麼影響呢?

首先,日本海外資產規模巨大。據官方統計,日本的海外淨資產爲3.29萬億美元。如果日本央行在毫無徵兆的情況下放棄收益率的控制,讓十年期國債收益率自由浮動,那麼將推動資金從海外迴流日本,加速全球資產的拋售。瑞銀的分析師預測,美國、澳大利亞和法國的風險最大,放棄收益率控制不僅會讓日本陷入熊市,還會促使美國和歐洲股市下跌至少10%。

其次是會影響各國的債券定價。日本極其低的國債收益率就使得日本社會不得不向外尋求更高的回報率,而這就讓他們對於國外債券的需求很大,壓低了各國國債的收益率。JP摩根的基金經理就指出,一旦發生,全世界的債券都需要被重新定價,基準收益率水平會上升50個基點。所謂的基準收益率通常是各國的十年期國債收益率,它們被廣泛用於金融市場當中的各種定價模型。而這對於美股的影響也是重大的,各大機構都是拿美國的十年期國債收益率來做美股估值模型的折現率的。折現率的提升會使得整體的估值被壓低。

另一邊,日本還擁有着全球最高的政府債務,債務比GDP高達266%,現在日本政府要拿出24萬億日元來償還債務,而稅收卻只有65萬億日元,相當於37%的稅務收入都拿去還債了。日本國債收益率升高,就意味着日本政府得拿出更多的稅收去還債,而如果不減少公共開支或者加稅的話,日本政府就只能繼續借更多的錢,這會讓政府財政陷入一個難以擺脫的惡性循環。雖然本幣發債並不會讓日本政府違約,但至少會衝擊國際社會對於日債和日元的信心。擺在日本央行和日本政府面前的難題就是,如何平穩的退出當前的寬鬆政策而不造成動盪。如果出現了失誤導致崩盤了,勢必會造成巨大的金融危機。

美投君認爲,日本央行想要退出當前的貨幣政策會很謹慎,也會需要很長一段時間,這次的突然轉向,可能就是因爲日本國內通脹的問題。好在,和我上期視頻說的一樣,明年全球經濟的下行是大勢所趨,這對於解決日本這種輸入性通脹會有一定的幫助,所以日本央行或許並不需要太緊張。不過事實是否如此,我們還需要密切關注。假設日本明年通脹依舊高企,那麼會迫使日本央行不得不採取大動作,屆時出現失誤的可能性就會升高。

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