招商證券:倘日本退出QQE將衝擊股匯債市 美匯明年看跌 看好中國在岸及離岸股票
日本央行昨日(20日)宣布維持指標利率不變,惟出乎預期宣布放寬10年期日債孳息率曲線控制,被市場解讀為貨幣政策「轉鷹」。招商證券發表報告,指此舉可被解讀為改變貨幣政策走向的早期信號;倘日本央行退出量寬,將對各類資產有廣泛而重要的影響。
報告質疑單靠貨幣政策是否足以扭轉日本近三十年的經濟下行。疫情帶來周期性下行,但日本經濟深層次問題屬結構性。1990年代經濟泡沫爆破的後遺性仍未完全解決。其支柱行業面對全球競爭動能的快速改變,而不利的人口結構亦對勞工成本及人材群構成挑戰。
招商證券表示,倘日本央行退出十年來的QQE(超級量寬),並控制收益率曲線,走向量化緊縮,對全球股市的潛在影響重大。因日圓兌美元將升值,圓匯走高將吸引資金回流日本。另邊廂,借貸成本上升將不利股市,特別是成長股。日經指數年內累跌約7.7%,現估值相當於預測市盈率14.7倍,低出歷史中位數的17.2倍。
另由於日本是美國國債的重要投資者及在法國、英國及澳洲持有大量資產,倘日本收緊幣策,將對全球債券市場帶來廣泛干擾。
招商證券稱,美匯指數(DXY)或進一步下跌;在過去三個月大跌5.6%後,其本年至今累升近8%。隨著美聯儲本月放慢加息幅度,該行料美匯指數明年轉弱。由於圓匯對美匯指數比重達14%,日本央行此舉將加快美匯走低。
該行迴歸分析顯示,美匯指數與MSCI新興市場指數具有強勁負關聯度(負0.6),在美匯上升時,MSCI新興市場指數跑輸成熟市場指數。本年至今,恆指、MSCI中國指數及滬深300指數累跌18.4%、24.6%及22.5%,中國股票在10月被廣泛拋售。即使近期股市強勁回升,該等指數仍低出歷史中位數介乎10%至13%。該行相信現時中國離岸及在岸股票風險回報吸引,對明年展望持正面看法。
關注uSMART
重要提示及免責聲明
盈立證券有限公司(「盈立」)在撰冩這篇文章時是基於盈立的內部研究和公開第三方資訊來源。儘管盈立在準備這篇文章時已經盡力確保內容為準確,但盈立不保證文章資訊的準確性、及時性或完整性,並對本文中的任何觀點不承擔責任。觀點、預測和估計反映了盈立在文章發佈日期的評估,並可能發生變化。盈立無義務通知您或任何人有關任何此類變化。您必須對本文中涉及的任何事項做出獨立分析及判斷。盈立及盈立的董事、高級人員、僱員或代理人將不對任何人因依賴本文中的任何陳述或文章內容中的任何遺漏而遭受的任何損失或損害承擔責任。文章內容只供參考,並不構成任何證券、金融產品或工具的要約、招攬、建議、意見或保證。
投資涉及風險,證券的價值和收益可能會上升或下降。往績數字並非預測未來表現的指標。