下週就是萬衆矚目的美聯儲例會了。這周開始各個聯儲官員就進入了禁言期。但即使官員禁言了，也擋不住消息向外傳。今天，被稱之爲美聯儲傳聲筒的記者Nick Timiraos在華爾街日報上發佈了一篇文章，結果直接引發了股市的下跌。那麼他說了什麼呢？我們一起來看一下 。

作者 | 美投君   來源 | 美投investing

Nick指出，雖然市場期待美聯儲會在12月份的例會上放緩加息，但薪資上漲的壓力可能會讓他們加息的水平比投資者想象的要高。沒錯，上週五的大非農數據，就讓薪資帶動通脹的這個風險擺在了突出的位置上。數據顯示，工人的平均時薪環比上漲了0.6%，高於預期的0.3%和十月的0.4%。與去年同期相比則是上升了5.1%。如果這樣的工資漲幅持續，顯然是不可能讓通脹回到美聯儲2%的目標的。Nick也表示，這樣的薪資漲幅有可能讓美聯儲支持更高的終端利率，比現在投資者預期的5%還要高。 

上週三，鮑威爾在布魯金斯學會上，面對加息要加多高時，他表示，如果等待數據顯現，很難不加的太高。所以現在放緩是一個很好的控制風險的手段。但這樣的話，顯然對於市場來說顯得非常鴿派，估計鮑威爾自己也沒想到，他的講話會引起市場那麼強力的上漲。這顯然不是鮑威爾想要看到的情況。不知道是不是受到了美聯儲官員的放風，今天Nick就跑出來潑涼水了。Nick在文章當中寫道，鮑威爾告訴同事們，他的觀點沒有改變，如果通脹控制不住是美聯儲更大的失敗。這換句話說就是再一次重申了，美聯儲寧願加的太狠，也不願意加的太少。 

那要怎樣變得更狠呢？Nick表示，官員可以在12月份要出爐的經濟預測當中，提高終端利率的預期。九月時候的預期是在4.5%-5%之間，而這次可能會在4.75%-5.25%之間，也就是說整體向上調25個基點。而對於2月份的利率決議，也有部分官員會認爲加50個基點是合適的，他們認爲如果勞動力市場不降溫，通脹可能會反彈。除了提高終端利率外，Nick認爲失業率的預期也會所提升。紐約聯儲分行主席William就在上週表示說，他的失業率預期有所上升，之前的預期是明年會在4.5%左右。現在他認爲明年的失業率會上升到4.5%-5%的水平，並警告如果通脹不配合的話，這個失業率可能會更高。 

美投君認爲，這次Nick的文章說實話並沒有什麼新的內容。只不過是把之前讓市場擔憂的因素又講了一遍。只是因爲上週五的大非農數據的薪資上漲超預期，所以這些擔憂就變得更加突出更加真實。當前薪資的同比增幅已經和美聯儲最關注的核心PCE持平，這就讓通脹失去了繼續下行的動力。而如果工資上漲遲遲解決不了，他就有可能使得通脹的控制出現反覆。這是未來市場的一大不確定性因素。目前看來，根據我們之前的分析，我認爲勞動力市場是一定會降溫的，而且一旦降溫，就不會是溫和的降溫，而是由量變到質變式的急速降溫。現在的風險是這個拉扯的時間還要多久，目前市場的主流預期是在明年一季度左右開始徹底降溫，不過具體情況仍需要我們投資者逐月觀察才行，在這之前，像我們今天所經歷的這種擔憂仍然很有可能再度發生。 

對於美聯儲未來的利率走向，市場是有預期的，而且這種預期和當前美聯儲自己的說法是不同的。根據九月份美聯儲公佈的報告，所有官員都認爲在2023年是不會降息的，但投資者卻不以爲然，他們都認爲，明年一定會降息，而且降息的幅度還不小，爲50個基點。這是怎麼回事呢？ 

這種預期是來自於國債收益率曲線給出的信號。根據金融時報的報道，當前美國國債的遠期收益率曲線表明，投資者認爲終端利率會在明年五月份到達頂點，大約是5%，之後就會回落，年底接近4.4%附近，這大約是50個基點的跌幅，代表投資者認爲美聯儲會在明年下半年降息50個基點。 

那怎麼解釋投資者和美聯儲的這種分歧呢？德意志銀行的分析師就表示，他認爲美聯儲會“被迫”降息。“市場參與者都在預期衰退，但美聯儲的預期仍然認爲明年是軟着陸”。而一旦經濟確認進入衰退，那麼美聯儲就不得不提前降息來挽救經濟。他說這個話是有根據的，美聯儲這段時間的預測，不論是看9月份公佈的經濟預測，還是各個官員之後發表的言論，失業率都在5%以下。而過去近100年的經濟數據都在告訴我們最輕的衰退，失業率起碼都要到6%。美聯儲當前經濟預期太過樂觀了。 

這樣的預測也符合歷史規律，自從1980年以來，每次加到最高利率後的六個月內，美聯儲就會降息。BMO銀行的固定收益主管就說，歷史上每次通脹，美聯儲都有縮太緊的傾向，然後金融市場就會有某個地方被破壞了。這次也大概率不會例外，所以未來轉向是可期的。 

不過，即使明年有望轉向，我們投資者也不要認爲會一帆風順，黎明前的黑暗是很難受的。美國銀行的分析師就指出，二戰以來，美股大盤從來沒有一次在衰退來臨之前就見底的。如果衰退來臨，那麼標普500還是要繼續下行。而收益率曲線倒掛，各路機構的分析，都在表明，明年衰退是一定會來的，只不過不知道會有多嚴重而已。 

美投君也認爲明年的衰退一定會來，軟着陸的可能已經很渺茫了。也正因爲此，我也認爲明年美聯儲會開始做出政策轉向。拿市場的預期和美聯儲官員的預期兩者相比，我還是更願意相信前者的。如果你去今年過去3次美聯儲的點陣圖，你會發現每次點陣圖的變化都是極大的。這和他們的滯後性有很大關係。而市場的收益率曲線是實時的，也是衆多市場參與者的共同投票的結果。所以相對來說，我認爲更具有參考價值。