周大福(01929.HK)公布業績後今早股價受壓，盤中曾低見13.44元一度下挫13.1%，最新報13.52元跌12.7%。匯豐環球研究發表報告表示，周大福管理層下調內地業務指引，降2023財年下半財年同店銷售目標，由原來低單位數字增長修定至高單位數字跌幅，指引目標弱於預期，意味內地業務批發業務收入遜預期，該行認為，周大福管理層目標現財年自由現金流55億元，相信現金流穩定支持盈利下行周期派息，為股價基於盈利下跌的下行風險提供緩衝。該行維持對周大福「持有」評級，將目標價由13.5元降至13元。 周大福昨收市公布截至今年9月底止中期業績，錄純利按年跌7%至33.36億元，每股盈利33.4仙，每股中期息維持22仙，營業額按年升5%至465.35億元。中期毛利按年升2%至109.62億元，毛利率按年收縮0.8個百分點至23.6%，經調整毛利率按年收縮1.1個百分點至22.4%，主要由於批發業務及黃金首飾與產品佔比增加。主要經營溢利按年跌3%至43.49億元；主要經營溢利率按年收縮0.8個百分點至9.3%。截至9月底止，周大福零售網絡擴展至6,948個零售點，期內在內地淨增加933個周大福珠寶零售點。 周大福截至9月底止第二財季內地同店銷售回復正增長，零售值則按年升28%；內地中期同店銷售跌7.8%。港澳地區同期同店銷售升1.3%，其中香港同店銷售期內增長15%。澳門同店銷售跌32%。 【管理層料內地同店銷售下半財年維持負增長】 美銀證券報告引述周大福管理層表示，預期內地業務同店銷售在現財季錄高雙位數負增長，第四財季(即截至2023年3月底止季度)持平，意味下半財年內地同店銷售增長為高單位數跌幅，與上半財年相若。管理層亦披露下半財年毛利率按年下降，基於黃金產品及批發佔比上升，情況與上半年相若。 高盛報告指，周大福旗下內地同店銷售在10月至11月18日期間按年跌21%，意味新冠疫情影響升溫。該行指出，周大福管理層下調下半財年內地同店銷售增長指引，意味下半財年表現與上半財年相若，全財年零售點擴張則維持1,200至1,300個，與10月中修訂目標相同。該行亦指，周大福下財年指引大致符合預期，透過高毛利產品及控制折扣，集中增長質素及毛利率改善，認同周大福在產品開發及進取滲透市場下市佔增長潛力，但對短期同店銷售增長表現持審慎看法。該行維持對周大福「中性」評級及目標價14.6元。 -------------------------------------------------- 本網最新綜合6間券商列出對周大福投資評級及目標價： 券商│投資評級│目標價 大和│買入│19.5元->18元 富瑞│買入│18元 花旗│買入│17.3元 美銀證券│中性│18元->15.8元 高盛│中性│14.6元 匯豐環球研究│持有│13.5元->13元 券商│觀點 大和│主要經營溢利率維持穩定，同店銷售下跌 富瑞│集中關注盈利能力及回報，維持買入評級 花旗│中期核心盈利符預期，短期疫情封鎖影響下仍對該股持正面看法 美銀證券│中期收入帶動核心盈利勝預期，下財年零售點增長被下調 高盛│中期核心盈利符預期，業績指引更為保守 匯豐環球研究│中期業績略差於該行預期，管理層調整對內地業務展望 (fc/w) ~