总结

• 阿里巴巴和腾讯上周都公布了财报。
• 两家公司在发布后都上涨了。
• 阿里巴巴的收入、自由现金流和调整后收益均有正增长，腾讯的收入有所下降。
• 相对于预期，腾讯的表现更好，但BABA的增长更好。
• 在这篇文章中，我提出BABA和TCEHY在收益后看起来都不错。

文章来源：seekingalpha

阿里巴巴（NYSE：BABA）和腾讯（OTCPK：TCEHY)上周发布了财报，并在超出分析师预期后反弹。腾讯在盈利上跑赢了，但在销售上错失良机，阿里巴巴几乎在同一条船上。

BABA和腾讯发布后的反弹规模很大。两者都在发布后上涨了5%以上，但在周五放弃了部分涨幅。阿里巴巴仅在周四就上涨了7.5%。

如果您通过ETF持有中国股票，您可能会喜欢本周收益报告中的内容。中国企业超出预期，其中大多数实现了正增长。对于被动投资者来说，这是一个收益暴增的季节：很少有人会根据他们上周看到的情况出售中国市场。

对于选股者来说，事情要复杂得多。如果你想在阿里巴巴或腾讯之间做出决定，你需要并排查看每家公司的财务状况，并决定哪个是最好的。您不仅要查看他们的收入，还要查看他们的长期财务趋势、竞争地位等。像这样并排比较公司并不容易;在许多情况下，您会发现一家公司在一个类别中获胜，而其竞争对手在另一个类别中获胜。事实上，阿里巴巴和腾讯确实有自己独特的优势和劣势，但在仔细审查了两家公司最近的收益后，我相信前一家公司是一个稍微好一点的收购。在本文中，我将展示我是如何得出这个结论的，重点是阿里巴巴更便宜，同时基本上每个类别的财务状况都比腾讯好。

业务重点

阿里巴巴和腾讯之间的一个区别是其收入来自国外（非中国）市场的百分比。阿里巴巴只有7%的收入来自国际来源，在腾讯的情况下，这一比例为8%。这种比较有利于腾讯。今年美元兑人民币上涨;美元敞口为两家公司创造了外汇收益，但腾讯受到的影响高于阿里巴巴。

简要解释一下它是如何工作的：

每个跨国公司都有几种不同的货币：

演示货币 - 它报告的货币。

功能货币 - 它赚钱的货币。

当地货币 - 公司所在的货币（通常与功能相同）。

外币 - 功能货币以外的货币。

当外币兑您的演示货币上涨，并且您在该外国市场上赚钱时，您会从中获利——至少在名义上是这样。如果你用人民币报告你的结果，你在美国赚了8%的钱，而美元升值，你可以报告更多的人民币收入。腾讯的美元收入比阿里巴巴多，因此它从美元走强中获得更大的好处。

财务

接下来，我们可以在财务方面比较阿里巴巴和腾讯，包括收益、现金流和资产负债表项目。

阿里巴巴和腾讯最近的收益和现金流量表中的部分项目如下所示。稍后我将为资产负债表做一个单独的表格，因为这是一个根本不同的事情，与定期表现无关。

如您所见，阿里巴巴的底线指标大多在增长，而腾讯的利润指标大多在下降。因此，阿里巴巴在增长方面占据了蛋糕。

至于财务状况：阿里巴巴在刚刚报告的季度受到两个因素的负面影响：

其股票投资组合下跌。

基于股票的薪酬。

股票投资组合效应很容易解释：根据GAAP会计规则，如果你的股票下跌，那么你的底线收入就会下降这个数量。它从您的营业收入中减去税收以获得净收入。

基于股票的薪酬稍微复杂一些。公司在一个期间内记录的 SBC 金额由以下公式定义：

未确认的期权除以剩余归属期。

因此，如果您还有 1000 美元的 SBC 要归属，而员工还有两年的时间，那么您今天在 SBC 中记录了 500 美元。实际的现金影响不一定总是像这个公式预测的那样有效，因为有时员工在期权归属之前就辞职了。

关键是，BABA的GAAP收益因非现金因素而减少。如果你把股票投资组合的波动排除在外，你会得到非常健康的每股收益1.86美元。

现在，让我们看一下阿里巴巴和腾讯的一些关键资产负债表指标：

我们得到的BABA的一些比率包括：

债务/权益：0.14（极好，低于 1 被认为是理想的）。

流动比率：2.56（也很好，高于1被认为是理想的。

固定资产周转率：0.2（不惊人，这个越高越好）。

现在，对于腾讯，我们得到：

0.42的债务/权益比率（高于BABA）。

1.42的流动比率（低于BABA）。

固定资产周转率0.132（低于BABA）。

请记住，对于债务/权益，您需要较低的比率，但对于流动资产和固定资产，您需要高比率。所以，这并不竞争：阿里巴巴的资产负债表比腾讯更健康，基于这里抽样的少数指标。

风险

正如我们所看到的，阿里巴巴在增长和资产负债表健康方面击败了腾讯，使其迄今为止处于领先地位。然而，我们还没有完成。我们还需要考虑许多其他非财务因素，它们可能会影响未来的财务状况。

一个很大的问题是在国外市场的存在。阿里巴巴和腾讯都已经是中国的巨大参与者，因此它们的未来在很大程度上取决于海外的增长。到目前为止，腾讯在这一类别中获胜：它在国外获得了8%的收入，而阿里巴巴则为7%。腾讯拥有一些世界上最受欢迎的游戏特许经营权，如Fortnite（通过其在Epic Games的40%股份），英雄联盟（通过Riot Games）等。大多数游戏玩家都玩过腾讯游戏，无论他们是否知道。在中国和其他一些亚洲市场之外，阿里巴巴是一个非常小众的服务，主要以减少托运人而闻名。因此，腾讯的地理集中风险比阿里巴巴小。

另一个风险因素是竞争。阿里巴巴面临着来自JD.com（JD）和拼多多（PDD）的竞争压力，它们的销售额增长速度快于BABA。BABA的利润率比这些公司大得多，但它们不断增长的销售额仍有可能从阿里巴巴手中夺走销售额。相比之下，腾讯拥有大多数竞争对手的大量股份，因此它受益于他们的成功。因此，看起来腾讯比阿里巴巴拥有更好的竞争地位。

最后是法规问题。早在 2021 年，中国股市的监管风险就很高，当时中国开出了罚款并左右发布了严厉的规则。腾讯和阿里巴巴都受到了影响。BABA被罚款28亿美元，而腾讯则受到孩子们每周可以玩游戏多少小时的限制。对两家公司的影响都是巨大的，所以我称之为对这个因素的借鉴。

最终判定——阿里巴巴略好于腾讯

虽然阿里巴巴和腾讯都有很多事情要做，但BABA今天看起来是一个更好的选择。它的利润率更高，增长更高，资产负债表更健康。当然，腾讯设法收购了许多竞争对手，但这并没有转化为惊人的财务业绩，至少与阿里巴巴相比没有。BABA正在增长，拥有出色的资产负债表，腾讯正在萎缩，资产负债表不错但不是很好。

如果您需要另一个因素来倾斜天平，您可以查看估值。正如我在过去的文章中提到的，BABA的交易价格约为调整后收益的11倍，账面价值的1.5倍和经营现金流的10倍。相比之下，腾讯的市盈率为23，市净率为3.3，市销率为4.5。所以BABA比腾讯增长得更快，更便宜。

我并不是要通过指出这些事情来贬低腾讯。这是一家伟大的公司，但阿里巴巴基本上拥有所有财务优势。腾讯的优势主要在于软因素，比如它的海外存在，以及它通过收购竞争对手来抵消竞争对手。在收益、现金流和资产方面，阿里巴巴是赢家。

这是否意味着你一定要买阿里巴巴而不是腾讯？每个人都应该购买他们了解的资产;如果你是一个从不在网上购物的铁杆游戏玩家，那么你可能比对BABA更有能力对腾讯进行明智的投资。阿里巴巴的财务状况确实比腾讯好，但这并不意味着阿里巴巴是适合所有人的股票。