本文來自格隆匯專欄：斑馬消費 作者： 陳曉京

維他奶國際終於回血了。

去年，其在公共輿論事件中遭遇重創，發生上市以來首次鉅虧。2022/2023財年中期，公司收入、歸母淨利潤均錄得增長，徹底扭轉虧損局面。最終，還是得依靠內地市場。

中國內地一直是維他奶最重要的市場，內地人還喝不喝維他奶，關乎這家港資企業的命運。

成功扭虧

經過半年時間恢復，維他奶國際終於走出上個財年鉅虧的陰霾。

11月18日，公司披露2022/2023財年中期業績（截至9月31日）顯示，實現營業收入36.42億港元，公司股權持有人應占溢利1.42億港元，同比分別增長1.05%、330.30%。

分市場區域來看，中國內地、新加坡收入同比分別下降1%、18%，澳洲及新西蘭收入與上期持平，唯香港業務收入增長6%。

公司成功扭虧，並實現逆勢增長，主要在於3個方面：來自中國內地的經營溢利貢獻回血、壓縮費用支出和獲得相關財務資助。

期內，中國內地市場錄得經營溢利1.39億港元，在公司經營溢利中佔比47.93%。去年同期，這一市場區域的經營溢利錄得-0.33億港元。

公司在經歷了去年輿情危機之後，傾全力拯救內地市場，同時，也開始勒緊褲腰帶過日子。

2022/2023財年上半年，公司總經營費用減少9%，市場推廣、銷售及分銷費用減少10%，其他經營費用（員工成本等）減少14%，3項合計減少支出3.01億港元。

另外，公司在期內獲得有關疫情補助5900萬港元，去年同期為400萬港元。

公司盈利能力仍處於高位，期內毛利率為47.71%，與上年同期持平。淨利率3.75%，較上年同期增加2.61個百分點。

為緩解原材料及包材價格上漲壓力，公司已在10月1日正式對旗下系列產品調價，同時提升渠道毛利水平。

內地市場失速

2021年7月，維他奶國際深陷輿情危機，遭遇網友的口誅筆伐，產品在內地慘遭下架。

這直接給公司帶來重創。2021/2022財報（截至2022年3月31日），公司股權持有人應占溢利-1.59億港元，為上市26年來首度虧損。其中，內地市場收入39.13億港元，經營溢利-3.40億港元。

2022/2023財年（截至2022年9月31日）中期業績顯示，內地市場實現收入22.88億港元，同比下滑1%，經營溢利實現1.39億港元，扭虧為盈。

隨着內地市場經營向好，今年81歲的羅友禮，終於可以喘上一口氣了。

內地市場對於公司至關重要，甚至可直接決定這家香港食品飲料企業的命運。

公司1994年登上港股之後，羅友禮從其父羅桂祥博士手裏接過權杖，開啟了一場市場改革和佈局。除了專注即飲豆奶品類，他還在百事可樂前華南高管袁傑的協助下，加速對內地市場的滲透。

當時，中國內地市場對豆奶的食用，還停留豆奶粉沖泡階段，市場霸主長期由維維股份把持。

隨着市場教育的深入，即飲豆奶產品逐漸被消費者廣泛接受，維他奶司也嚐到市場紅利。

2003年，內地收入貢獻佔比僅6%，至2020/2021財年，內地市場收入規模已達50.1億港元，貢獻率升至66.6%。

值得注意的是，內地市場收入增速正在逐年放緩。數據顯示，2017/2018財年至2020/2021財年，內地收入增速從39%一路降至10.68%。2021/2022財年，首次發生負增長，為-22.77%。

豆奶+檸檬茶

即飲豆奶產品的護城河並不高，維他奶國際贏在起跑快。

約2015年之前，維他奶在內地橫行一方，還沒有多大的市場壓力。在這之後，隨着中國食品工業轉型升級，以及植物基蛋白奶的市場需求增長，競爭對手們逐漸覺醒，開始陸續加碼即飲豆奶產品。

豆本豆、誠實豆、植選等即飲產品陸續面世，當年被維他奶逼到牆角的維維股份，也推出了即飲豆奶產品。

伊利、蒙牛及農夫山泉等食品飲料巨頭，攜渠道和資金優勢，快速實現對這一品類的佔位。

即飲豆奶屬於植物基蛋白奶細分領域，可以解決乳糖不耐受的痛點，逐漸成為市場熱寵。據前瞻研究院報吿，未來幾年我國植物奶行業年均增速有望保持在20%以上，預計2025年市場規模超過千億。

品牌眾多，同質化嚴重，維他奶國際遭遇的市場壓力越來越大。儘管公司推出了各種口味、各種包裝的豆奶產品，還將港式檸檬茶、菊花茶等引入內地市場，藉以鞏固自身市場地位。不過，多品類產品協同作戰，沒能翻起太大浪花。