“股神”巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋(BRK.A.US,BRK.B.US)於近日公佈了其第三季度持倉報告(13F)。值得注意的是，伯克希爾·哈撒韋在第三季度的交易都圍繞一個共同的主題，即以超值價格買入具有週期性成長型公司。

1、買入標的

13F顯示，伯克希爾·哈撒韋在第三季度的持倉組合中新增了3只個股，分別是臺積電(TSM.US)、Louisiana-Pacific(LPX.US)和傑富瑞(JEF.US)，這三家公司都是週期性成長型公司。伯克希爾·哈撒韋還增持了雪佛龍(CVX.US)、西方石油(OXY.US)、派拉蒙環球(PARA.US)和塞拉尼斯(CE.US)，這四家公司總的來說也屬於週期性成長型公司。

伯克希爾·哈撒韋新建倉或增持的這些個股中有一些股票有着不錯的股息，但投資者並不會只爲了股息而買入這些股票。上述七家公司的估值目前都處於較低水平，有幾隻股票的市盈率倍數僅有個位數。

臺積電是伯克希爾·哈撒韋在第三季度規模最大的買入標的，略高於40億美元。臺積電被普遍認爲是最好的半導體公司，其營收自2012年以來翻了兩番，複合年增長率約爲14%;同時，該股的每股收益在同一時期內翻了五倍。值得一提的是，該股目前的市盈率出人意料地低，股息率爲2.6%，其股價自歷史高點下跌了55%。儘管半導體行業很可能因經濟衰退而表現低迷，但市場仍對臺積電這隻股票持積極態度。

Louisiana-Pacific的倉位大約在4億美元。該公司用於新房建造、修繕和改造的產品，工程木製品以及木材和林地這些業務與伯克希爾·哈撒韋大量住房和建築相關子公司密切相關。巴菲特及其副手對當前房地產和相關行業的困境有着得天獨厚的瞭解，同時也有了解房地產復甦可能有多強勁的經驗。他們清楚地看到，美國住房數量不足，一旦抵押貸款利率正常化，與住房相關的企業將繁榮起來。

傑富瑞專注於國際市場中的幾個利基市場，儘管其增長是起伏不定的，但它是週期性的且目前價格便宜。塞拉尼斯的產品包括工程材料和高性能工程聚合物，與伯克希爾·哈撒韋的製造、服務和零售業務屬於同一類，儘管它們的業務對經濟有些敏感且依賴技術，但並非科技公司。

2、賣出標的

伯克希爾·哈撒韋在第三季度出售的個股包括其長期持有的威瑞信(VRSN.US)、STORE Capital Corp(STOR.US)、動視暴雪(ATVI.US)、美國合衆銀行(USB.US)、紐約梅隆銀行(BK.US)和通用汽車(GM.US)。所有這些股票都是巴菲特在短期美債收益率非常低時買入的標的。

賣出動視暴雪看起來像是獲利了結。減持動視暴雪一方面是由於其被微軟收購的交易存在不確定性，該股目前74美元的股價相比微軟提出的95美元的收購價低了不少，這表明市場並不看好這筆交易。另外，在當前的利率環境中，繼續持有該股獲得的收益並不是那麼可取。

美國合衆銀行和紐約梅隆銀行近年來在經營和股價方面幾乎沒有提供什麼回報，但在低利率環境下則提供了有意義的股息;通用汽車的股息在當前的利率環境下變得不再那麼誘人，且該公司未來仍面臨挑戰。

3、總結

總的來說，伯克希爾·哈撒韋在第三季度的買入與賣出是一個完全一致的信息的兩個方面，即巴菲特和他的副手們正在從那些可以產生收益的臨時倉位中撤出來，這些倉位在低利率環境中是很好的選擇，而如今，他們正在轉向那些在經濟衰退到恢復增長期間都能夠長期增長的公司。

他們堅信的是，美國經濟有能力從任何暫時的狀況中復甦。儘管衰退可能導致熊市的進一步下跌，但不會使以價值定價的週期性增長的新策略失效。除非發生一些意想不到的事件，否則金融和經濟世界很可能會像巴菲特押注的那樣恢復正常，並回歸到長期以來已建立好的模式。