期權除了漲、跌能獲得利潤外，還有這麼一種策略能讓我們在不漲不跌的情況下，以較小的風險來賺取期權的時間價值，這就是日曆價差策略。

什麼是日曆價差策略呢?

日曆價差是一種低風險、方向中性的策略，可以從時間的流逝和隱含波動率的增加中獲利。該策略通常在底層證券的方向假設爲中性時使用，即在最低隱含波動率環境中使用。

日曆價差用不同到期日的期權之間之間價值的特性，來賺取時間價值的差價。到期日近的期權時間價值消耗的更快，而到期日遠的期權時間價值消耗的更慢，因此投資者可以賣出近月的合約，再買入遠月相同的合約，前者時間價值收益爲正，後者爲負，但短期合約時間價值消失的會更多，因此我們就獲得了淨時間價值收入。

日曆價差策略分爲兩種：

多頭看漲日曆價差策略：即賣出近月到期的看漲期權合約，再買入遠月到期相同的看漲期權合約。

多頭看空日曆價差策略：即賣出近月到期的看跌期權合約，再買入遠月到期相同的看跌期權合約。

日曆價差的收益狀況：

無論是多頭看漲，還是多頭看空，該策略的收益率曲線都是中間高，兩頭低，即隨着時間流逝，標的物的價格越靠近建倉時的價格，策略的收益就越大，股票價格等於看漲期權到期日的看漲期權的行使價，則可實現最大利潤。

當與建倉價格偏離到一定程度時，策略的損失被限定。例如，如果股票價格大幅下跌，則兩個看漲期權的價格接近於零，淨差爲零。如果股價大幅上漲，以至於兩個看漲期權都深陷其中，那麼兩個看漲期權的價格都接近平價，淨差爲零。

因此日曆價差策略適用於標的物處於橫盤震盪的時期，這樣一來我們就可以獲得淨時間價值收入。

日曆價差案例

一位交易者認爲蘋果在23年1月時會大幅反彈，而在12月之前市場會保持平穩。

投資者可以買入一份23年1月的看漲期權。但是，由於離期權到期的時間很長，看漲期權的價格會很高。她可以賣出一份短期內到期的看漲期權，以抵消部分期權費支出。

買入日曆價差策略：賣出一份行權價爲160的12月23日看漲期權（194美元），買入一份行權價爲160的1月到期的看漲期權（360美元），淨權利金支出爲166美元。

如果到了12月23日，蘋果的價格沒有漲到160美元，並且大跌。投資者可以獲得賣出12月看漲期權獲得的期權費。此時投資者仍然持有1月到期的看漲期權多頭。

在這種情況下，股票漲不到投資者最初預想的價位，投資者的最大虧損只有166，即價差的初始成本。如果投資者一開始只買入1月到期的看漲期權，損失將是360美元。相反，如果股票大漲，同樣會給投資者帶來損失，但是損失仍將是有限的。

在最理想的情況下，蘋果在12月23日期權到期之前一直保持穩定。這時，投資者可以完整獲得賣出看漲期權獲得的權利金，此時還擁有一張1月到期的蘋果看漲期權。投資者此時賣出這張1月的看漲期權，整個策略即賺到了相對的時間價值。後續投資者如果看好蘋果上漲，也可選擇繼續持有，獲取股票上行的利潤。