期权除了涨、跌能获得利润外,还有这么一种策略能让我们在不涨不跌的情况下,以较小的风险来赚取期权的时间价值,这就是日历价差策略。
什么是日历价差策略呢?
日历价差是一种低风险、方向中性的策略,可以从时间的流逝和隐含波动率的增加中获利。该策略通常在底层证券的方向假设为中性时使用,即在最低隐含波动率环境中使用。
日历价差用不同到期日的期权之间之间价值的特性,来赚取时间价值的差价。到期日近的期权时间价值消耗的更快,而到期日远的期权时间价值消耗的更慢,因此投资者可以卖出近月的合约,再买入远月相同的合约,前者时间价值收益为正,后者为负,但短期合约时间价值消失的会更多,因此我们就获得了净时间价值收入。
日历价差策略分为两种:
多头看涨日历价差策略:即卖出近月到期的看涨期权合约,再买入远月到期相同的看涨期权合约。
多头看空日历价差策略:即卖出近月到期的看跌期权合约,再买入远月到期相同的看跌期权合约。
日历价差的收益状况:
无论是多头看涨,还是多头看空,该策略的收益率曲线都是中间高,两头低,即随着时间流逝,标的物的价格越靠近建仓时的价格,策略的收益就越大,股票价格等于看涨期权到期日的看涨期权的行使价,则可实现最大利润。
当与建仓价格偏离到一定程度时,策略的损失被限定。例如,如果股票价格大幅下跌,则两个看涨期权的价格接近于零,净差为零。如果股价大幅上涨,以至于两个看涨期权都深陷其中,那么两个看涨期权的价格都接近平价,净差为零。
因此日历价差策略适用于标的物处于横盘震荡的时期,这样一来我们就可以获得净时间价值收入。
日历价差案例
一位交易者认为苹果在23年1月时会大幅反弹,而在12月之前市场会保持平稳。
投资者可以买入一份23年1月的看涨期权。但是,由于离期权到期的时间很长,看涨期权的价格会很高。她可以卖出一份短期内到期的看涨期权,以抵消部分期权费支出。
买入日历价差策略:卖出一份行权价为160的12月23日看涨期权(194美元),买入一份行权价为160的1月到期的看涨期权(360美元),净权利金支出为166美元。
如果到了12月23日,苹果的价格没有涨到160美元,并且大跌。投资者可以获得卖出12月看涨期权获得的期权费。此时投资者仍然持有1月到期的看涨期权多头。
在这种情况下,股票涨不到投资者最初预想的价位,投资者的最大亏损只有166,即价差的初始成本。如果投资者一开始只买入1月到期的看涨期权,损失将是360美元。相反,如果股票大涨,同样会给投资者带来损失,但是损失仍将是有限的。
在最理想的情况下,苹果在12月23日期权到期之前一直保持稳定。这时,投资者可以完整获得卖出看涨期权获得的权利金,此时还拥有一张1月到期的苹果看涨期权。投资者此时卖出这张1月的看涨期权,整个策略即赚到了相对的时间价值。后续投资者如果看好苹果上涨,也可选择继续持有,获取股票上行的利润。