本文來自：堯望後勢，作者：張啟堯 胡思雨等

一、海外金融風險與衰退擔憂升温，加息預期有所回落

1、美聯儲及華爾街機構對於金融穩定風險的擔憂升温

面對全球金融市場動盪，美聯儲對於金融穩定風險的關注度有所提升。佈雷納德30日的講話中，大部分內容都涉及到了全球央行迅速加息可能帶來的金融穩定風險。他在講話中也進一步表示，美聯儲正在密切關注自身政策行動對全球經濟和金融系統的影響。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利也表示，美聯儲已經認識到，考慮到滯後因素下存在過度緊縮的風險。華爾街機構則更為緊張，美國銀行在最新的報吿中警吿稱，當前美國的信用壓力指標已經接近臨界點，如果美聯儲再不從控制通脹和意外風險找準平衡點，美國有可能爆發英國那樣的金融市場危機。美國銀行的高收益債券策略團隊認為，如果信用壓力指標（CSI）達到75%以上的“臨界區”，局面將變得失控，現在已經到了重視風險管理的時候。這意味着在下一次議息會議上，美聯儲應當放緩加息步伐，之後應該暫停，以使經濟能夠完全適應已經實施的所有極端緊縮政策。

2、瑞士信貸破產傳聞持續發酵，加劇全球金融風險擔憂

近期瑞士信貸深陷破產風波，該公司股價9月底以來出現暴跌，5年期信貸違約掉期利差（CDS）則飆升至2009年最高水平，接近雷曼兄弟破產以來的最高水平。儘管瑞信CEO緊急安撫投資者，表示公司擁有強大的資本基礎和流動性狀況，但市場仍擔心瑞信會成為下一個“雷曼時刻”，引爆新一輪全球性的金融危機。對此，週一美聯儲臨時召開緊急會議，討論銀行可能發生的系統性風險，也推升了市場對於聯儲對潛在金融風險籌備對策甚至提前轉向的預期。

3、美國9月製造業PMI大幅低於預期，衰退擔憂再度升温

10月3日週一公佈的美國9月ISM製造業PMI降至50.9，明顯低於市場普遍預期的52.4，創2020年5月份以來新低。值得注意的是，各分項中，新訂單指數環比下降4.2個百分點至47.1，降至新冠疫情爆發初期的水平，並跌入收縮區間，顯示出美國製造業需求迅速減弱。同時，消費者在商品上的支出正在回落，這顯示出，隨着美聯儲提高利率以對抗通脹，消費者對經濟增長的擔憂正在加劇。此外，9月ISM就業人數創下了新冠疫情以來的最大降幅，也是過去十年中第二大月度降幅。受到製造業PMI大幅低於預期的影響，市場對於美國經濟衰退的擔憂階段性升温。

4、美國8月職位空缺數超預期回落，釋放勞動力市場放緩信號

10月4日週二美國勞工部的職位空缺和勞動力流動調查（JOLTS）公佈的數據顯示，美國8月份職位空缺降幅超過預期，從7月的1120萬減少至8月的1010萬，降至2021年6月以來的低點，這表明美國勞動力需求儘管仍然強勁，但正在放緩。該數據低於市場普遍預期的1110萬，釋放出美國勞動力市場放緩的信號。

5、聯合國貿易和發展會議警示加息帶來的潛在風險

當地時間10月3日，聯合國貿發會議發佈《2022貿易與發展報吿》，報吿預測2022年全球經濟將增長2.5%，2023年經濟增長率將放緩至2.2%。所有地區都受到了經濟增長放緩的衝擊，但發展中國家受影響格外明顯，其平均增長率預計將下降到3%以下，並將進一步擠壓公共和私人財政空間，破壞就業前景。拉丁美洲的中等收入國家以及非洲的低收入國家今年經濟增長將急劇放緩。聯合國貿發會議祕書長麗貝卡·格林斯潘表示，仍有時間將經濟從衰退的邊緣拉回來，各國還有平抑通貨膨脹和支持所有弱勢羣體的工具。但目前的行動方針正在傷害最脆弱的羣體，特別是在發展中國家，並有可能導致全球衰退。該機構估計，美聯儲的關鍵利率每上升一個百分點，隨後三年內其他發達國家的經濟產出就會減少0.5%，而貧窮國家的經濟產出則會減少0.8%。

6、歐元區9月綜合PMI終值降至20個月低點

歐元區9月綜合PMI終值為48.1，預期48.2，前值48.2，降至20個月低點。歐元區9月Markit製造業PMI終值為48.4，預期48.5，前值48.5。週一公佈的另一項調查也顯示，上月歐元區製造業活動進一步下滑，因生活成本上升削減需求，同時能源危機限制生產。標普全球市場情報首席商業經濟學家Chris Williamson表示：“PMI顯示，企業活動急劇下降，進一步打破了歐元區避免衰退的任何希望。調查不僅表明經濟下滑加劇，而且通脹形勢也惡化了，這意味着政策制定者在尋求遏制通脹加速之際，面臨着越來越大的硬着陸風險。”

7、國際能源署發出警示，歐洲將面臨“史無前例”的天然氣短缺風險

國際能源署10月3日發佈天然氣市場季度報吿，警吿歐洲在今年冬天將面臨“史無前例”的天然氣短缺風險，建議以節省用氣應對。報吿顯示，為保證供暖季結束前天然氣儲備始終充足，歐洲聯盟成員國的用氣需求應比過去5年的平均水平降低9%至13%。其中，大部分改變不得不由消費者做出，包括將取暖器調低1攝氏度和調整鍋爐温度，以及工業和公共設施節氣等。據新華社消息，報吿預測，如果達成上述9%至13%的目標，在液化天然氣進口較少的情況下，歐盟國家天然氣儲氣量將維持在25%至30%的水平；如果不節氣，且假如俄羅斯從今年11月起徹底停止供應天然氣，儲氣量水平可能下降至5%以下，一旦遭遇寒流將增加天然氣供應徹底中斷風險。

速評：隨着全球央行開始重視激進加息帶來的金融風險、美國製造業PMI和勞動力市場數據弱於預期、以及歐洲能源危機加劇下衰退風險進一步抬升，投資者對於以美聯儲加息預期有所回落，帶動假期間全球風險資產回暖。

但整體來看，當前階段押注美聯儲“提前轉向”可能仍為時尚早。一方面，2008年金融危機後，全球銀行業的流動性和資本充足率均大幅提升，當前水平接近歷史高位，而瑞信更多是個例，不構成系統性風險；另一方面，美聯儲已多次強調“通脹明顯回落前，聯儲轉向的可能性較為有限”。因此，當前階段押注“提前轉向”可能為時尚早，後續市場對於美聯儲緊縮預期或仍有反覆。

二、OPEC+減產疊加地緣因素提振油價，全球通脹“高燒”難退

1、OPEC+決定大幅減產，原油價格再度回升

當地時間10月5日，石油輸出國組織（OPEC）成員國與俄羅斯等部分非OPEC產油國將召開“OPEC+”機制月度例行會議。會後宣佈，將產能配額較“8月要求產能”下調200萬桶/日，並將限產協議延長一年至2023年底，該目標是為11月和12月石油供應制定的。OPEC+同時宣佈，將部長級監督委員會（JMMC）的會議頻次從一個月一次調整為兩個月一次，下一次OPEC及非OPEC國家部長級會議將在今年12月4日舉行。此次減產量將是疫情以來規模最大的一次，佔全球供應量的比率超過1%。受此影響，國際油價再度抬升，海外投資者對於通脹的擔憂也有所加劇。

2、俄烏局勢持續白熱化，歐洲能源危機擔憂加劇

當地時間10月4日，烏克蘭總統澤連斯基簽署總統令，批准了國家安全與國防委員會關於不可能與俄羅斯總統普京進行談判的決議。同一天，俄羅斯克裏姆林宮對澤連斯基簽署不與普京進行談判的決定一事進行了迴應，表示進行談判是需要雙方共同參與的，俄羅斯方面直到特別軍事行動開展之前一直致力於通過外交手段來達成目的，而目前來看只能等待現任或者未來的烏克蘭總統改變現有立場。隨着俄烏局勢持續白熱化，疊加此前“北溪”管道泄漏事故持續發酵，市場對於冬季來臨之際歐洲能源危機加劇的擔憂愈演愈烈。

3、8月美國核心PCE指數超預期上行

美國商務部數據顯示，8月核心PCE同比上漲4.9%，創4月來最大升幅，高於預期的4.7%；環比則上升0.6%，仍接近歷史高位。另外，美國8月個人收入環比增長0.3%，經通脹調整後個人實際支出環比增長0.1%。

4、9月歐元區CPI再超預期

歐盟統計局發佈數據顯示，歐元區9月CPI初值同比上升10%，高於市場預期的9.7%，為有紀錄以來首次站上10%大關。能源價格同比上漲40.8%，是推高通脹的主要原因。歐元區9月CPI環比上升1.2%，為今年3月以來最大升幅。

5、歐洲最大的天然氣田面臨關閉風險，國際能源署再度發出警吿

近日，荷蘭政府表示，格羅寧根氣田的產量將限制在28億立方米，最遲將於2024年完全結束天然氣生產工作。據荷蘭廣播公司NOS報道，天然氣開採導致當地頻繁發生地震，引發了荷蘭居民強烈反對，並爆發了抗議活動，因此荷蘭政府正在關閉格羅寧根氣田。即使歐洲正準備迎接可能是二戰以來最艱難的一個冬天，荷蘭政府也不願意增產，甚至開始推進關閉工作。值得一提的是，格羅寧根氣田位於荷蘭北部，是世界上最大的氣田之一，曾經每年產生超過400億立方米的天然氣，相當於歐盟消費量的10%。當地時間10月5日，國際能源署署長法提赫·比羅爾表示，即便2022年能順利過冬，如果情況沒有改變，2023年冬季歐洲各國將更難熬。

速評：由於OPEC+大幅減產、俄烏局勢持續白熱化以及歐洲能源危機的進一步加劇，以原油、天然氣為代表的能源價格受到提振，全球通脹韌性仍存。較為頑固的通脹壓力或持續抑制需求，加劇後續海外經濟的衰退風險。

三、地產銷售降幅收窄，消費數據回暖

1、央行下調首套個人住房公積金貸款利率

9月30日，人民銀行發佈消息稱，決定自2022年10月1日起，下調首套個人住房公積金貸款利率0.15個百分點，5年以下（含5年）和5年以上利率分別調整為2.6%和3.1%。第二套個人住房公積金貸款利率政策保持不變。由於上一次央行下調公積金貸款利率還在2015年8月，意味着本次是央行時隔7年後再次下調。下調首套個人住房公積金貸款利率，是商業貸款利率下調後又一重要的金融政策。本次下調主要是針對有剛需購房需求的購房者，體現了進一步滿足剛需購房者需求，降低剛需購房者購房成本的導向。

2、9月地產銷售同比降幅收窄

據克而瑞數據顯示，9月TOP100房企單月銷售操盤金額5709.6億元，規模環比增長10%，雖然同比仍降低25.4%，但降幅較前幾月有進一步收窄。今年1-9月，TOP100房企銷售額均值為540.8億元，同比下降45.1%，降幅較上月收窄1.1個百分點，TOP100房企銷售降幅已經是連續4個月收窄，弱復甦態勢持續。成交面積方面，今年前三季度成交面積累計同比下降43%。其中，一線城市韌性較強，同環比增幅分別達16%和13%；二三線環比漲跌參半，福州、廈門、南寧等成交底部回升，合肥、成都、西安等前期高熱城市增長動能轉弱，9月出台了紓困政策的城市諸如天津、青島、濟南、寧波等，成交尚未出現明顯好轉。

3、國慶假期日均消費額同比2019年增長超五成，本地消費佔比超7成

10月6日，美團發佈的2022年“十一”黃金週消費數據顯示，本地消費佔比77.4%，成為激發假日經濟新動能的“主引擎”。美團數據顯示，長假期間本地業態的日均消費額相比“五一”假期增長34%，同比2019年黃金週增長52%。“即興度假”催生新潮流，露營、親子游、鄉村遊等新需求引領本地新供給，線上線下持續融合，訂單量實現翻倍增長。

4、國慶假期景區門票預訂量較中秋明顯提升

10月4日，同程旅行發佈“十一”假期前三天數據。數據顯示，今年“十一”假期前三天，國內酒店預訂間夜量較中秋假期上漲33%，機票訂單量較中秋假期上漲34%，景區門票預訂量上漲110%。其中，福建、湖南、湖北、吉林等省份在“十一”迎來了大量遊客，川渝地區旅行市場也在假期中迎來複蘇。

5、品質化成國慶旅遊消費顯著特徵，高星酒店訂單量恢復至去年同期九成以上

10月6日，飛豬發佈的國慶假期旅遊消費觀察顯示，在低風險地區，品質化、安心遊特徵顯著，高星酒店訂單量較今年春節假期翻倍增長，“雲旅遊”、户外遊、紅色遊是本地旅遊消費的熱門選項。數據顯示，平台上國慶高星酒店訂單量較春節翻倍增長，恢復至去年國慶的九成以上。“酒店+下午茶”、“酒店+景點門票”、“酒店+SPA”、“酒店+健身/瑜伽”等多元化組合類商品更受青睞。分區域看，浙江、福建、江蘇、上海、北京、廣東、重慶、湖南等省份的高星酒店預訂增速較快。飛豬還指出，今年國慶假期，一批黑馬目的地的旅遊熱度也悄然上揚，這些目的地均以別具特色的民俗文化和藝術、恬淡的田園風光見長。飛豬平台上，泉州、莆田、南平、漳州、汕頭、龍巖、柳州、景德鎮、麗水、紹興等城市意外躥紅。

6、蘇寧易購發佈國慶假期三天消費數據，全國門店訂單量環比超100%

10月4日，蘇寧易購發佈國慶長假前三天線下消費數據，蘇寧易購全國門店客流大幅攀升，整體家電訂單量環比增長超100%，多家門店銷售破歷史峯值，其中上海、北京、重慶、成都、南京的假期家電消費熱度位居全國Top5。隨着四季度新房裝修、老房改造需求上漲，國慶長假期間，蘇寧易購在全國核心商圈門店持續落地20餘場“當紅家電藝術展”和家電3C新品發佈。蘇寧易購線下數據顯示，國慶假期前三天，門店場景購和新品體驗人數同比增長近2倍，其中超5成是家庭組團進店，帶動門店3萬元以上家電套購訂單量同比增長125%。家電消費品類方面，冰箱、洗衣機、彩電、手機、廚房電器成為熱門品類Top5，蘇寧易購門店銷售佔比近7成。

7、冰雪運動成為長假休閒消費一大亮點

美團數據顯示，國慶前 3 天，“滑雪”訂單量月環比增長約 498%。訂單量排名全國前十的省份中，南方地區佔據八席，廣東省表現尤為突出，滑雪訂單量、預訂用户數和用户瀏覽熱度均排名第一。業內人士表示，雖然北方憑藉氣候優勢擁有天然的冰雪運動場地，但目前多數室外雪場尚未開辦；而隨着室內冰雪場館的快速興起，運動不再受環境限制，因此在南方的普及率和受歡迎程度持續高漲。近年來，在《" 帶動三億人蔘與冰雪運動 " 實施綱要（2018-2022 年）》引導下，冰雪運動正在走進人民羣眾的日常生活。美團數據顯示，2022年至今，全國滑雪訂單量同比增長近 70%，室內冰雪場館也因擺脱季節限制而受到人們熱捧。

速評：地產銷售降幅收窄但壓力仍存。與此同時，消費方面，雖然國慶期間各地疫情擾動仍存，但以旅遊、酒店、家電為代表的消費領域復甦趨勢明顯。本地出遊、短週期出遊、“即興度假”、品質化等特點正標誌着國內旅遊出行消費的新趨勢，家電、白酒等消費品領域也迎來需求回暖。往後看，在需求釋放和政策刺激的兩輪驅動下，消費有望逐步迎來複蘇。

四、全球風險偏好有所回暖，風險資產整體收漲

1、上半周全球市場迎來普漲，日、美股市漲幅居前

國慶假期期間，全球市場普遍回暖。10月3日至6日（週一至週四）期間，MSCI全球指數上漲4.17%，MSCI發達市場上漲4.19%，MSCI新興市場上漲3.97%。美股市場方面，標普500指數上漲4.43%，道瓊斯工業指數上漲4.18%，納斯達克指數上漲4.71%。行業上看，美股能源業以11.25%的漲幅居首，信息技術業、工業、材料業也漲幅也居前，而房地產業逆勢下跌2.57%。歐洲市場方面，法國CAC40指數上漲3.02%，德國DAX指數上漲2.94%，英國富時100指數上漲1.50%。其他市場方面，日經225指數上漲5.30%，韓國綜合指數上漲3.82%，台灣加權指數上漲3.48%。除俄羅斯RTS指數下跌1.03%外，全球其他主要市場迎來普漲。

2、港股市場隨全球迎來回暖，富時中國A50上漲3.27%

假期期間，港股市場也跟隨全球迎來明顯上漲。10月3日至6日（週一至週四）期間，恆生指數上漲4.58%，恆生科技指數上漲6.10%，恆生中國企業指數上漲4.59%。行業層面上，期間香港材料（+6.12%）、可選消費（+5.37%）和信息技術（+4.76%）行業漲幅居前， 而公用事業（+1.28%）、電信服務（+1.87%）和金融（+2.29%）行業漲幅較少。同時，富時中國A50股指期貨期間上漲3.27%，其中4日、5日分別上漲1.81%、3.07%。

3、大宗商品價格整體上漲，布倫特原油重回90美元上方

大宗商品方面，10月3日至6日（週一至週四）期間，布倫特原油上漲11.49%至94.92美元，重回90美元上方，LME鎳、LME鋁、LME鉛、LME鋅分別上漲7.76%、7.68%、6.03%、3.12%，LME銅則微幅下跌0.01%。貴金屬方面，COMEX白銀、COMEX黃金分別上漲8.7%、2.9%。

4、美元、美債利率先跌後漲，整體變動有限

美國國債方面，10月3日至6日（週一至週四）期間，2年期名義利率微漲1bp至4.23%，10年期名義利率維持在3.83%。匯率方面，美元指數小幅上漲0.10%至112.26，歐元兑美元小幅回落0.13%至0.98，美元兑離岸人民幣回落0.82%至7.08。整體來看，美債利率與美元在3日、4日加息預期降温期間回落較多，不過5日開始再度迎來回升。

速評：國慶假期期間，海外風險資產普遍迎來上漲，期間A50期貨的上漲也指引下週A股開盤有望迎來回暖。整體來看，在上半周海外加息預期階段性回落帶動下，全球風險資產迎來修復窗口，類似6月底開始的美股反彈。但結合美元和美債利率的表現來看，投資者仍較為謹慎，後續需持續關注美國的通脹及就業數據變化。

五、其他要聞

1、國產大飛機迎來重要里程碑，首架C919將於年底交付

國產大飛機迎來重要里程碑，中國民航局正式向中國商飛頒發C919飛機型號合格證，首架飛機將於2022年底交付。國家領導人在會見C919大型客機項目團隊代表並參觀項目成果展覽時強調，充分發揮新型舉國體制優勢，一以貫之善始善終久久為功，努力實現我國高端裝備製造更多重大突破。

2、電子煙監管措施全面施行，全產業鏈實行持牌許可經營

10月起，電子煙管理辦法和電子煙強制國標兩大監管措施全面生效和施行，全產業鏈實行持牌許可經營。目前只有不到400家企業獲得生產許可證，大量沒有資質的小廠將退出電子煙市場。A股上市公司中，勁嘉股份、順灝股份、金城醫藥、博騰股份、華寶股份等已相繼獲得生產資質。

3、特斯拉形機器人正式亮相，有望實現較低成本量產

北京時間10月1日上午，特斯拉舉辦了人工智能日（AI Day），人形機器人擎天柱Optimus原型機正式亮相。特斯拉CEO馬斯克表示，有信心以較低成本實現量產，其最終產量將達數百萬台，價格預計不到2萬美元。據悉，小米、達闥等國內科技廠商也將於下半年陸續發佈人形機器人，佈局萬億服務機器人藍海市場。

4、9月國內乘用車銷售環比進一步回暖

據乘聯會公佈的9月綜合銷量排名數據顯示：9月份國內狹義乘用車市場銷量達191.2萬輛，同比增長7.4%，環比增長12.2%；1-9月累計銷量1292.7萬輛，累計增速-12.5%，降幅進一步收窄。

5、多家新能源車企公佈9月銷量數據，整體保持較高增長

國內多家新能源車企公佈9月交付量數據，造車新勢力繼續“內卷”。具體來看，比亞迪9月新能源汽車產銷分別為20.49萬輛和20.13萬輛，同比分別增1.2倍、1.8倍；廣汽埃安新能源車月銷量首次突破3萬輛；哪吒汽車交付量達18005台，同比大增134%，繼續領跑造車新勢力；理想汽車交付11531輛汽車重回正軌，L9首月交付破萬；零跑汽車交付量達11039台，同比增逾200%；蔚來9月交付新車10878台，三季度交付量創新高；華為問界系列汽車交付10142輛，再創新高；小鵬汽車9月總交付8468台，前三季度累計交付量超去年全年。

6、英國政府宣佈將放棄激進減税方案

當地時間10月3日，英國政府宣佈將放棄此前提出的對高收入者取消45%最高所得税税率的計劃。針對英國政府放棄取消最高所得税率計劃，英國首相特拉斯表示，取消最高所得税率的計劃干擾了其推動英國前進的使命。目前的工作重點將放在構建高增長經濟體、為公共服務提供資金、創造就業機會等問題上。

7、香港財庫局局長重磅發聲，建議採取措施鼓勵在香港發行及交易人民幣股票

香港財經事務及庫務局局長許正宇建議立法，豁免市場莊家就雙幣股票進行特定交易涉及的股票買賣印花税，以鼓勵在香港發行及交易人民幣股票。中國平安、京東、新世界及小米等多家港股公司表態，支持增設人民幣股票交易櫃枱。

8、國內第三大動力電池廠商中創新航港股IPO遇冷

國內第三大動力電池廠商中創新航港股IPO遇冷，公開發售階段總共只接獲3245份有效申請，涉及股份僅為281.92萬股，認購倍數僅為0.21倍，最終發售價定位價格下限38港元，募資額度不足百億。中創新航將於今日正式掛牌，昨日暗盤交易一度破發，但最終平盤報收。中創新航此次IPO獲得15家基石投資者青睞，認購股份達1.49億股，佔此次IPO總股份56.17%。

9、多國新冠死亡人數增加，世衞組織警示冬季不要掉以輕心

近日，國際疫情再度受到廣泛關注。美國CDC（疾病控制與預防中心）週三公佈的一個數據顯示，在美國近2400萬長期患有COVID的成年人中，超過80%的人在日常活動中遇到困難。此前的一份報吿顯示，美國估計有多達400萬人因為長時間的COVID症狀而失業。此外，由於近期多國疫情再度出現擴散，世界衞生組織稱，隨着北半球流感季的到來，預計未來將出現新冠與流感等其他病毒同時傳播的局面，各國不應掉以輕心。

風險提示

關注國內外疫情反覆，海外市場大幅波動，穩增長效果不及預期等。