您正在浏览的是香港网站,香港证监会BJA907号,投资有风险,交易需谨慎
如何从美股FAANG看中国“优势资产”?
格隆汇 10-03 11:27

本文来自格隆汇专栏:广发策略戴康,作者:戴康 曹柳龙

1、中国不具备大的通胀基础,带来中美经济周期错位,造就“此消彼长”中国优势

中美金融/经济周期错位,造就“此消彼长”的中国优势。美国“逆全球化”加剧“滞胀”压力,美联储不得不加息+缩表,导致美国经济陷入衰退担忧;而中国不具备大的“通胀”基础,可以逆势“宽信用”再加杠杆,带来中国经济的疫后复苏预期。

2、美股FAANG盈利能力长期占优:“高利润率”优势叠加“高杠杆率”优势

美股盈利能力显著高于A股:得益于美股持续高位的利润率和杠杆率。通过中美上市公司的ROE杜邦拆解可以看出,美国公司盈利能力中枢长期位于A股的2倍以上。主要得益于——

(1)美国的利润率持续高位:美国作为“领先型”经济体,科技研发能力持续领先全球,美股上市公司长期占据全球价值链的中上游,能够稳定地赚取高额的利润率;

(2)美股的杠杆率持续高位:尤其是金融危机以后,中国“供给侧改革”不断降低企业杠杆率水平;而在美债的长期低利率环境下,美国公司不断“加杠杆”回购股票增厚EPS。

3、美国领先型经济体地位 →“高利润率”优势;长期低利率环境 →“高杠杆率”优势

“高利润率”和“高杠杆率”是美股FAANG长期占优的基础。美国是“领先型”经济体,产业结构稳定且处于全球“价值链”上游,企业能够持续稳定赚取高额的利润率。同时,金融危机之后的美国长期低利率环境,也使得企业可以以极低的成本借贷并进行股份回购增厚EPS,进一步增强企业的盈利能力。

而A股ROE的驱动力不断变迁,业绩高增长不可持续。中国是“追赶型”经济体,产业结构持续变迁(周转率驱动→杠杆率驱动→利润率驱动),企业盈利较难持续高增长:A股多数公司维持业绩高增长的年份大概在3-5年左右。同时,后金融危机时代,中国“供给侧改革”也持续降低企业的杠杆率水平,进一步约束企业盈利能力不可持续。

4、此消:经济引擎切换动摇美股FAANG“高利润率”优势,加息周期冲击“高杠杆率”优势

从“信息化”转向“智能化”,大时代背景变迁,美股FAANG正转向MANTA。美股FAANG包含老巨头的Facebook(Meta)、Apple、Amazon、Netflix、Google;美股MANTA包含新巨头的Microsoft、NVIDIA、TESLA,以及老巨头转型的Apple和Amazon。我们认为:美股FAANG是“信息化”时代的产物,而美股MANTA则将成为未来“智能化”时代的支柱。

5、彼长:中国“优势资产”盈利能力将受益于“利润率抬升”和“再加杠杆”共振

高端制造转型升级,A股将开启新一轮利润率抬升周期。中国产业结构向领先型经济体过渡,将带来A股利润率系统性抬升。同时,上游资源/材料行业维持“供需稳态”,也将中期内维持利润率高位。

短期内,A股同样具有较强的“再加杠杆”动能。海外杠杆大部分为长期负债,而国内龙头以流动负债为主,实际“再加杠杆”能力更强。同时,下半年决策层致力于恢复经济活力的态度明确,政策暖风频吹背景将为A股“再加杠杆”形成较强支撑。

6、中国“优势资产”聚焦何处?——短期关注“再加杠杆”,中期抓牢“利润率抬升”主线

“此消彼长”抓牢“中国优势资产”,掘金中国FAANG,建议关注短期、中长期两条配置主线: 

(1)短期关注“再加杠杆”的杠杆率抬升机会:央行表态“宏观杠杆率会有所上升”,居民/企业/政府“再加杠杆”宽信用稳住经济大盘,部分行业压制性政策将转向宽松;

(2)中期把握“高质量发展”主线下的利润率抬升机会:工业3.0向工业4.0切换的大时代背景下,关注具有先发优势的新能源链,蓝海市场的智能设备,以及长期高利润率,同时利润率压制将有所改善的医药生物行业。

风险提示:全球疫情仍存在反复的风险,尤其是奥密克戎疫情带来更大的不确定性;疫情变异/反复可能导致全球经济修复可能不及预期并影响中国出口韧性;国内“稳增长”政策落地效果仍有不及预期风险;全球/中国通胀高位流动性可能边际收紧;中美贸易/金融领域的关系仍有较强的不确定性。

关注uSMART
FacebookTwitterInstagramYouTube 追踪我们,查看更多实时财经市场信息。想和全球志同道合的人交流和发现投资的乐趣?加入 uSMART投资群 并分享您的独特观点!立刻扫描下载uSMART APP!
重要提示及免责声明
盈立证券有限公司(“盈立”)在撰写这篇文章时是基于盈立的内部研究和公开第三方信息来源。尽管盈立在准备这篇文章时已经尽力确保内容为准确,但盈立不保证文章信息的准确性、及时性或完整性,并对本文中的任何观点不承担责任。观点、预测和估计反映了盈立在文章发布日期的评估,并可能发生变化。盈立无义务通知您或任何人有关任何此类变化。您必须对本文中涉及的任何事项做出独立分析及判断。盈立及盈立的董事、高级人员、雇员或代理人将不对任何人因依赖本文中的任何陈述或文章内容中的任何遗漏而遭受的任何损失或损害承担责任。文章内容仅供参考,并不构成任何证券、金融产品或工具的要约、招揽、建议、意见或保证。
投资涉及风险,证券的价值和收益可能会上升或下降。往绩数字并非预测未来表现的指标。
uSMART
轻松入门 投资财富增值
开户