股票持续大涨，买入看涨期权是最好的选择，但实际情况中股票持续大涨的情形比较少见，出现更多的是股票价格一波三折，缓慢上升。针对股票缓慢拉升的情况，买入看涨期权并不是最好的应对方法，这样的情况下使用牛市价差策略（Bull Call Spread），是更好的选择。

牛市认购价差策略（Bull Call Spread）是指投资者买入较低行权价的认购期权、同时卖出较高行权价的认购期权。通过卖出较高行权价来获得权利金，抵消部分买入较低价位行权价期权所需要的资金成本。

牛市价差策略可以视为买入认购期权策略的进化版，由于多卖出了上方的虚值认购期权，相较于单独买看涨来说，获得了额外的一笔权利金收入，使得策略整体的权利金净支出减少，策略的盈亏平衡点也因此左移降低，胜率也相应提高了。本质是一个低成本的买入看涨期权策略。

牛市价差交易策略使用于标的资产价格适度上涨时，最大收益和最大损失都有限。所以投资者预期资产会适度上涨而非大幅度上涨时，可以采取牛市差价交易策略，在保证损失和收益都在一定限度下获得适度收益。

期权示例：

ABC股价为90/股，投资者认为ABC的股价在3月期权到期之日能够上涨到100（X1）元/股以上，但不会上涨到120（X2）元/股。于是投资者就可以买入一张对应100股股票、3月到期、行权价为100（X1）元的ABC认购期权合约，权利金为10（C1）元，同时卖出一张对应100股股票、3月到期、行权价为120（X2）元的ABC认购期权合约，权利金为7（C2）元，构建牛市价差组合。

案例中可以发现，牛市价差策略开仓成本为2笔权利金之差，最大收益是行权价之差-权利金。该策略本质是将行权价X2以上潜在收益舍弃，寻求更低成本持有看涨期权的一种进阶版认购期权。

策略的回报取决于公司股票的未来价格以下场景是可能的：

情景 1：期权到期时，股价高于120（X2）美元。

如果股价超过120（X2）元，利润可以计算为看涨期权带来的利润20元(X2、X1行权价之间的价差)×合约张数100，再减去看涨期权的成本3元（付出的权利金C1减去获得的权利金C2）×合约张数100，1700即为策略收益上限。

情景 2：期权到期时，股价在100（X1）元至120（X2）元之间。

在这种情况下，投资者有可能盈利或亏损或达到盈亏平衡点。这个时候只有行权价为100（X1）元的看涨期权有利润，所以收益为股票现价减去100，再减去看涨期权的成本3元(付出的权利金C1减去获得的权利金C2）×合约张数100，盈亏平衡点为X1+（C1-C2）。

情景 3：期权到期时，股价低于100（X1）元。

在这种情况下，两张看涨期权都没有利润只有成本。投资者的损失将仅限于为看涨期权支付的权利金，看涨期权的成本3元(付出的权利金C1减去获得的权利金C2）×合约张数100，即300元。

Bull Call Spread策略有两个主要的优点：

1.该策略在锁定下行风险的同时，保留了部分标的资产价格上涨时的潜在收益空间；

2.该策略相较于单边买入策略，付出的成本更低；

3.由于同时买入和卖出了看涨期权，同时承担权力和义务，受波动率和因时减值的影响相对较小。

Bull Call Spread策略很简单，其实它也是存在一定缺点的。这里总结一下Bull Call Spread存在的缺点。

1.若标的价格大幅度上涨，超过卖出虚值期权的行权价，会舍弃获得大涨收益的机会。

2.策略由于两种看涨期权的净成本，收益会略微减少。

Bull Call Spread策略，你学会了吗？