事項： 公司發佈2022 年二季度業績報吿。2022 年二季度公司實現營業收入87.3 億，同比增加73.3%，二季度淨虧損為6.4 億元，同比擴大172.2%。 平安觀點： 二季度業績穩健，車型漲價覆蓋電池成本上漲。受疫情影響，公司4 月份僅交付4164 台，但隨着疫情緩解，5、6 月份交付量超預期，分別達到11496/13024 台，最終公司在二季度實現交付量28687 台（+63%），超出此前給出的2.1~2.4 萬台的交付指引，並實現車輛銷售收入84.8 億元（+73%）。毛利潤方面，公司二季度汽車銷售毛利率達到21.2%，同比增加2.5 個百分點，環比一季度下降1.2 個百分點，二季度毛利率水平好於市場預期，公司從4 月1 日起將理想ONE 售價上調1.18 萬元，有效地覆蓋了二季度電池成本的上漲壓力。 研發費用以及銷售管理費用增長較快，二季度淨虧損為近兩年最高。公司二季度淨虧損達到6.4 億元，同比擴大172.2%，單季度淨虧損額創近兩年新高，造成淨虧損擴大的主要原因一是由於二季度營業收入以及毛利率環比下滑導致公司二季度毛利潤下降，二是由於二季度研發費用和銷售管理費用再創新高。二季度公司研發費用達到15.3 億元，同比增加134.4%，上半年累計研發費用達到29.1 億元。二季度公司銷售管理費用達到13.3億元，同比增加58.6%，上半年累計銷售管理費用達到25.3 億元。目前公司相比蔚來、小鵬盈利能力更強，這主要是得益於理想ONE 單款車型爆款帶來的良好的成本控制，但未來隨着公司車型數量增多，尤其是高壓純電車型的推出，公司在未來的費用率會有所提升。 L9 對理想ONE 的替代效應超預期，三季度交付與營收指引不及預期，第三款車型L8 將加速推出。公司三季度給出的交付指引為2.7~2.9 萬台，同比增長7.5%~15.5%，對應營收指引為89.6 億~95.6 億元，同比增長15.3%~22.9%，交付和營收指引低於市場預期，主要是由於理想ONE 的新增訂單量開始放緩，公司表示部分購車預算較為充足的用户在試駕理想 ONE 和L9 後選擇了L9，截至7 月底理想L9 確認定購的訂單用户超過3 萬，累計預訂量超過5 萬，L9 將在8 月底前啟動交付，公司表示L9 在9 月份便可達到交付量過萬，公司為L9 準備的月產能達到1.5 萬台。為了提振理想ONE 的訂單數量，公司向理想ONE 的購車用户提供7000 元的保險優惠，同時理想第二款車型理想L8 預計將在年內上市，將成為理想ONE 的替代車型，李想表示從L8 的發佈時間會比市場預期的更早，從發佈到正式交付的時間會比L9 更短。 盈利預測與投資建議：二季度公司業績小幅超市場預期，但三季度公司給出的交付和營收指引不及預期，主要由於L9 對理想ONE 的替代效應超預期，根據最新情況我們下調公司2022~2024 年營收預測為483.5 億/1021.6 億/1547.8 億（原預測為586.0億/1113.0 億/1598.6 億），下調淨利潤預測為-12.5 億/-9.3 億/9.5 億（原預測為-2.4 億/-0.7 億/13.4 億）。我們認為公司第二款車型L9，有望成為45~50 萬元SUV 市場一款有競爭力的車型，同時為彌補理想ONE 的銷量損失，公司將加快推出第三款車型理想L8，實現對理想ONE 的市場替代。儘管2022 年公司營收可能低於此前市場預期，但公司在2023 年將推出多款車型，與L9、L8 構成更加豐富的產品矩陣，銷量規模有望維持較快速度增長，維持公司“推薦”評級。 風險提示：1）L9 銷量不及預期；2）公司2023 年推出的純電車型銷量不及預期；3）國內疫情反覆，可能會對公司正常生產經營活動產生較大影響；4）公司未來幾年還將處於高投入期，公司基本面可能出現惡化；5）疫情對宏觀經濟產生較大沖擊，居民收入減少，影響汽車消費。