本文來自格隆匯專欄：方正策略燕翔，作者：方正策略組
核心結論
策略觀點：從大類板塊上看，2003年以來主動管理型基金重倉板塊配置大體經歷了從中游製造到金融地產再到大消費的變化，我們認為主動管理型基金重倉板塊的變化在一定程度上反映了我國經濟及股市結構的變遷。具體從一級行業上看，2003年以來主動管理型基金重倉行業配置大體經歷了從交運到銀行到醫藥食飲再到新能源的變化。從重倉個股來看，2003年以來主動管理型基金持倉第一大個股配置大體經歷了從上海機場到招商銀行再到貴州茅台的變化。
從大類板塊上看，2003年以來主動管理型基金重倉板塊配置大體經歷了從中游製造到金融地產再到大消費的變化。具體來看，2003年至2005年，主動管理型基金持倉中中游製造板塊佔比最高，2006年至2009年持倉中金融地產板塊基本佔據主導，2010年至今主動管理型基金持倉中大消費板塊長期佔據首位。
我們認為主動管理型基金重倉板塊的變化在一定程度上反映了我國經濟及股市結構的變遷。本世紀的頭十年我國經濟結構及上市公司市值分佈基本也是在由中游製造向金融變遷，並且當前來看，似乎也正有從金融板塊向消費、科技板塊進一步切換的跡象。
從一級行業上看，2003年以來主動管理型基金重倉行業配置大體經歷了從交運到銀行到醫藥食飲再到新能源的變化。具體來看，2003年至2005年，主動管理型基金持倉中交通運輸行業佔比最高，2006年至2009年持倉中銀行行業基本佔據第一位，2010年至2020年主動管理型基金持倉中醫藥和食品飲料行業長期佔據前列，最新2022年二季報數據顯示，電氣設備行業在基金持倉中佔據首位。
從重倉個股來看，2003年以來主動管理型基金持倉第一大個股配置大體經歷了從上海機場到招商銀行再到貴州茅台的變化。具體來看，2004年、2005年，主動管理型基金持倉中上海機場為第一大重倉股，2006年至2009年持倉中招商銀行基本佔據第一位，2011年至今主動管理型基金持倉中貴州茅台長期佔據榜首，不過2020年開始新能源板塊中的寧德時代在主動管理型基金持倉名次大幅提升。
風險提示：宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經驗不代表未來、業績預吿不代表最終業績等。
報吿正文
1 長週期看基金持倉變化
1.1 板塊：中游製造到金融地產再到大消費
從大類板塊上看，2003年以來主動管理型基金重倉板塊配置大體經歷了從中游製造到金融地產再到大消費的變化。具體來看，2003年至2005年，主動管理型基金持倉中中游製造板塊佔比最高，2006年至2009年持倉中金融地產板塊基本佔據主導，2010年至今主動管理型基金持倉中大消費板塊長期佔據首位。
我們認為主動管理型基金重倉板塊的變化在一定程度上反映了我國經濟及股市結構的變遷。本世紀的頭十年我國經濟結構及上市公司市值分佈基本也是在由中游製造向金融變遷，並且當前來看，似乎也正有從金融板塊向消費、科技板塊進一步切換的跡象。
1.2 行業：交運到銀行到醫藥食飲再到新能源
從一級行業上看，2003年以來主動管理型基金重倉行業配置大體經歷了從交運到銀行到醫藥食飲再到新能源的變化。具體來看，2003年至2005年，主動管理型基金持倉中交通運輸行業佔比最高，2006年至2009年持倉中銀行行業基本佔據第一位，2010年至2020年主動管理型基金持倉中醫藥和食品飲料行業長期佔據前列，最新2022年二季報數據顯示，電氣設備行業在基金持倉中佔據首位。
1.3 個股：上海機場到招商銀行到貴州茅台
從重倉個股來看，2003年以來主動管理型基金持倉第一大個股配置大體經歷了從上海機場到招商銀行再到貴州茅台的變化。具體來看，2004年、2005年，主動管理型基金持倉中上海機場為第一大重倉股，2006年至2009年持倉中招商銀行基本佔據第一位，2011年至今主動管理型基金持倉中貴州茅台長期佔據榜首，不過2020年開始新能源板塊中的寧德時代在主動管理型基金持倉名次大幅提升。
2 市場表現回顧
2.1 大類資產表現回顧
上週各大類資產普遍上行，其中商品市場領漲，股票市場反彈，人民幣兑美元匯率同樣出現小幅升值。具體來看，債券市場中，中證可轉債指數單週上漲0.6%，中債總全價指數小幅上漲0.1%。股票市場中，wind全A指數上升，單週漲幅為1.3%。商品市場中，南華工業品指數和農產品指數上行，南華工業品大幅上漲5.4%，南華農產品漲幅0.8%。黃金價格出現小幅上漲，單週漲幅為0.6%。上週人民幣兑美元匯率小幅升值，單週升值0.1%。
2.2 主要寬基指數表現回顧
從主要寬基指數來看，上週主要寬基指數多數上漲，其中代表着小盤股的國證2000和中證1000指數領漲，而創業板和MSCI中國A50指數表現靠後。具體來看，國證2000和中證1000指數漲幅領先，單週分別上漲3.6%和2.7%，中證500指數漲幅次之，單週上漲1.5%。而創業板和MSCI中國A50指數單週分別下跌0.8%和0.9%，表現墊底。
2.3 全球主要股市表現回顧
從全球權益市場來看，上週海外市場普遍上漲，其中孟買30和日經225指數強勢領漲，而滬深300指數小幅下挫。具體來看，發達市場中美股納斯達克指數、標普500指數和道瓊斯工業指數全線上漲，單週漲幅分別為3.3%、2.5%和2.0%。歐洲市場中德國DAX指數、法國CAC40、富時100指數同樣集體上行，單週漲幅分別為3.0%、3.0%和1.6%。日經225指數、澳洲標普200指數和韓國綜合指數單週分別上漲4.2%、2.8%和2.7%。新興市場中孟買30指數單週上漲4.3%，泰國綜指單週上漲1.3%，俄羅斯RTS單週上漲0.0%，滬深300指數單週小幅下跌0.2%。
2.4 主要行業表現回顧
上週各一級行業多數上行，其中傳媒和計算機表現居前，而煤炭和農林牧漁行業領跌。具體來看，上週傳媒和計算機行業表現強勢，單週上漲5.0%。機械、通信、綜合和綜合金融行業漲幅同樣居前，單週分別上漲4.2%、4.1%、3.9和3.6%。農林牧漁和煤炭行業單週分別下跌1.6%和1.3%，表現墊底。電力設備及新能源和建材行業跌幅次之，單週跌幅分別為0.9%、0.7%。
2.5 細分行業表現回顧
從我們篩選的108個細分行業來看，上週行情表現領先的前5名細分行業及周漲跌幅分別是航運（+8.9%）、摩托車（+7.7%）、遊戲（+7.2%）、LED（+6.4%）、影視院線（+6.3%）。上週行情表現落後的後5名細分行業及周漲跌幅分別是非金屬材料（-6.2%）、醫療研發外包（-4.7%）、能源金屬（-4.5%）、養殖業（-4.1%）、電池化學品（-4.0%）。
2.6 風格指數表現回顧
上週A股主要風格指數普遍上漲，其中小盤股指數表現強於中盤股和大盤股，中估值風格表現強於低估值風格和高估值風格，微利股表現好於虧損股及績優股。具體來看，上週微利股風格指數漲幅領先，單週上漲4.7%。而高市淨率股和高價股風格表現墊底，單週分別下跌1.2%和1.5%。此外小盤股風格上漲2.7%，中盤股風格上漲0.6%，大盤股風格下跌0.5%。
