Jason 陈伟聪/uSMART研究部总监 毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验

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美股三大指数昨晚均收跌，市场始终对高通胀拖累全球经济增长保持警惕，欧盟饱受能源价格飙升的影响，最新5月欧元区CPI按年进一步攀升至8.1%，欧央行最快或在7月展开加息，而美联储亦在今个月开始以每月475亿美元的步伐缩表，昨日美总统拜登表示不会干预美联储加息政策，市场曾憧憬美国在中期选举前或调整加息步伐，而此番言论将降低9月暂停加息的概率。央行加息路径的变化仍会不时扰攘市场情绪，加上企业盈利预测有下调压力，外围股市继续表现反覆。港股今日微跌7点，走势反覆回落，收市跌120点至21,294点，成交额缩至约1,261亿。5月财新制造业PMI为48.1，低于预期的49，但较上月回升2.1个百分点，相信今波疫情影响内地经济的最坏情况已过。另一方面，最新白宫经济顾问委员会主席表示考虑降低关税以缓解通胀，重申美总统拜登上周的讲话，而美财政部副部长强调关税有助保护美国的就业，反映美政府对降低关税仍存在分歧。昨日美商务部长表示考虑将更多中国企业加入「实体清单」，侧面反映即使美愿意放宽关税，仍会在其他方式抵制中国，特别涉及科技层面的限制。整体来看，大市今日出现回调整固属预期之内，早前录不俗升幅的科技、餐饮、体育用品和啤酒板块有较大回吐压力。汽车及汽车经销商板块续受惠购置税减免及汽车下乡活动，股价续获资金流入。随着资金在各板块轮动，不排除流入股价走势较对落后的疫后解封概念板块，如内房、基建和资源板块。待恒指阶段性回调至21,000点附近，可再以中长线布署角度入市，上方阻力维持在21,500点。

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近日港股市况改善，大部分中资股股价走高，而本港银行板块的股价近期走势相对平静，而事实上银行板块年初至今股价表现仍相对跑羸大市。笔者看本港银行潜在最大的催化剂来自净利息收益率(NIM)的扩阔，据彭博利率期货预测美国联邦基准利率今年底见2.5至2.75厘，现已见美元拆息(LIBOR)跟随向上至1.06厘，但见港元拆息(HIBOR)未有跟随维持在0.22厘，LIBOR与HIBOR两者利差已由上一次加息周期的平均(2017-2018年期间)约60个点子拉阔至目前高逾85个点子。始终香港银行体系结余仍有超过3,000亿港元的充裕流动性，但随着美联储在未来数月继续激进加息，短期HIBOR和LIBOR的利差有可能拉阔至100个点子，将再加剧港元存款的流失，料HIBOR最终会挟上并追回落后的涨幅，这中间有约三至六个月的滞后期，预期HIBOR到今年尾可重上1厘以上。从资产端看，本港银行的贷款多数根据HIBOR定价，中银(2388)和恒生(0011)港元资产占比分别达46%和68%，而美元资产占比分别为30%和12%，故HIBOR之后向上，资产收益率也跟随上升。此外见香港五月份现楼按揭按月增15.1%，料楼花及现楼按揭宗数按月回暖也有利本港银行按揭业务收益。从负债端看，一般而言活期和往来存款(简称CASA)对HIBOR上升初期的敏感度较低，参考中银和恒生的存款组合分别有约65%和81%来自CASA，短期CASA等银行负债端成本在初期较细影响下，HIBOR初期的上升潜在带动更大幅度的净息差扩阔。据汇丰研究报告指HIBOR每上升25个基点可使本港银行(中银、东亚和大新银行)盈利增加约10-13%，这将为今年银行股盈利上升主要驱动力。至于选股方面，本港银行总体拥有稳健的资产负债表，其中内房贷款的比例较对细，此前个别银行已作减值，料再作大额减值的情况较低。中银和恒生股息派发比率平均维持在约50%和65%，两者股息回报率均接近4厘，虽然股息回报不及内银吸引，但其CET 1分别约17%和15.8%，远高过内银甚至欧美银行，长远相信能维持稳定的派息政策，而随着盈利的上调，派息比率和每股派息有提升空间。另外，银利板块除受惠净息差扩阔带动每股盈利向上外，其估值也会跟随重估，对上一次加息周期见中银和恒生的市账率可分别高达1.7倍和2.5倍，而目前其市账率分别为1.0倍和1.5倍，正处于估值的底部，故预期今次加息周期为本港银行板块驱动盈利和估值齐向上的催化剂，可现时逐步收集中银和恒生作接下来半年的中线布署。

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今日豪华车经销商板块股价升幅靠前，受惠内地乘用车购置税减半征收的范围超出市场预期，适用于不超过人民币30万元并2.0升及以下排量的乘用车，参考2019年及2015年这两次减征汽车购置税计划，适用乘用车车种为排量1.6公升以下，市场原预期今次排量续限定为1.6公升以下，今次放宽至2.0升及以下排量的乘用车，受惠购置税减免的车种大幅增加，其中入门级豪华车型潜在受惠空间最多。参考奔驰和宝马等豪华品牌，其1.6升以下车款占其销量仅20%至30%，放宽排量至2.0升以下将令其车款覆盖比例提升至超过90%，但受制单车价格不能超过30万，预计入门级豪华车型的销量将明显受惠。永达(3669)和中升(0881)分别主力销售宝马和奔驰品牌的豪华车，此前汽车经销饱受疫情封控措施影响，股价持续遭抛售。但现时配合内地谷汽车消费一连串政策，预期汽车经销商的新车销售收入可迅速回暖。留意永达和中升的股价在5月至今已分别上升20%和12%，股价短期料以反映上述的利好消息。中长线看豪华车消纳完今年购置税减免催化的需求后，之后内地买车趋势料以电动车为主，而内地政策面亦倾扶持电动车销售，目前见豪华车经销商大部分收入来自豪华燃油车的销售，未来经营环境面临挑战，故对该板块现时只宜短线操作。

Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测

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美国总统拜登与联储局主席鲍威尔会面，拜登重申尊重央行的独立性，并相信应对高通胀是政府与央行的首要任务。数据方面，3月份美国二十大城市楼价连续4个月上升，按年涨21.17%超预期。5月份芝加哥采购经理指数急升至60.3，远优于预期的55。不过市场没有太大反应，三大指数窄幅上落，道指收跌222点，报32990点；标指升跌0.63%，报4132点；以科技股为主的纳指跌0.41%，报12081点。总括而言，由于之前美股极度超卖，现时有技术性反弹，相信纳指第一个阻力位为12500点。

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财新中国制造业采购经理指数回升至48.1，较上月升2.1%连续3个月处于收缩区间。不过市场仍热炒政策对于不同板块的影响，港股没有太大变动。恒指报21294，跌120点，总成交为1260亿，今天有50%的股票上升。总括而言，港股下一个阻力位为22500，人民币的走势将会左右后市发展，投资者应留意。

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