Jason 陈伟聪/uSMART研究部总监 毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验

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港股今日低开17点，走势反复向上，挟至全日及全月最高位收市，收报升291点至21,415点，成交额急增至2,456亿，受MSCI换马引被动资金于尾市买入。5月制造业PMI为49.6(预期:49.0)，显著高于上月受疫情严峻影响的47.4，反映内地制造业最坏时间已过，生产指数和新订单指数亦分别均较4月份上升逾5个百分点，显示总体呈大幅度改善并恢复正常化生产和接单状况，而汽车行业生产指数升回扩张区间，表现比预期呈更快复苏。内地最新(30日)新增152宗本土病例，虽较昨日录轻微回升，但上海如期展开第三阶段解封，随着防疫措施渐放宽，预计6月份内地经济数据可大幅度改善，制造业PMI可望重返荣枯线之上。港股近期走势持续跑赢外围，今日国务院印发的《扎实稳住经济的一揽子政策措施》提供更具体的内容和执行方向，如600亿购置税减征措施界定为30万元以下的乘用车购置税减半征收，个别汽车股股价再抽高。但不能忽视欧美与俄罗斯持续僵持不下仍为后市潜在的阴霾，昨日欧洲理事会主席表示欧盟对俄实施石油禁运制裁已达成共识，表示欧盟从俄进口的石油量可在今年底前削减90%，要留意今次制裁只限于通过海运方式的石油，经由管道运输的石油可获豁免，反映欧盟为自己留一条后路，相关制裁暂属初步方案，但欧盟若年尾采取全面禁运，以及更多欧洲国家拒绝以卢布购买俄能源。短期油价或受消息刺激向上，市场又会重新忧高通胀导致央行采取激进收水并加快引发经济衰退，为大市中线潜在的隐忧。整体来看，港股近期市场情绪主要受一连串稳增长政策出台带动，配合最新5月份内地制造业数据比预期中好，港股今日上升动力得到延续，但见资金主要以追逐消费板块为主，大部分消费股股价已回升至近月横行区的顶部，而其他受惠疫后解封概念的板块，如资源、内房和建材等股价未见大幅向上，不排除之后资金轮动炒作下获吸纳。恒指在上周低位急升逾1,500点，短期在21,500点有较大阻力，不排除先作阶段性回调整固，可待回调至21,000点附近重新考虑分注吸纳。

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再生能源板块今日再落镬，其中润电(0836)和中国电力(2380)升幅靠前分别升逾8.6%和10.2%，受昨日国家发改委及能源局发布《关于促进新时代新能源高质量发展》实施方案所刺激。该方案从七方面提出21项政策，其中为上年公布的2030年国内风电和太阳能等再生能源的装机容量需达到12亿千瓦以上的目标提供更具体的执行及支援措施，提到央行、地方政府和金融机构如何在融资方面积极协助再生能源企业，措施除此前已公布的开展绿色电力交易，加大绿色信贷和债券的发行等，最新提供更多获得融资的方法，如将符合条件的项目纳入地方政府债券支持范围、纳入基础设施不动产投资信托基金(REITs)试点支持范围等，将降低再生能源企业筹集项目资金的难度。政府之所以聚焦在融资方面的协助，主要因大部分下游企业负债比率偏高，加上此前累计的政府补贴迟迟未下放，企业普遍存流动性偏紧问题，一直以来靠发短债补充资金。而今年起中央不会再对海上风电项目进行补贴，风电在去年出现抢装潮，预计今年后新建的再生能源项目的IRR或有所降低，故融资方法增加及融资成本的降低，有助改善今年项目的IRR，吸引企业加快项目的建设。另一方面，除一路讲以发展风光大基地完成上述装机目标，最新方案鼓励公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率在2025年力争达到50%，反映当局想经分布式和集中式双管齐下加快今后装机量。整体来看，今次当局公布更具体的措施反映内地继续推进双碳政策长远目标不变，对再生能源上中下游产业链均可受惠。笔者偏好下游产业，如经营风电或太阳能发电，以及具清晰转型至再生能源发展的传统发电企业，如信义能源(3868)、龙源电力(0916)、润电(0836)和中国电力(2380)，上述提及的融资渠道的增加及融资成本有望下降，鼓励其加快之后的装机目标。至于上游产业，除展望受惠欧盟地区积极拓展装机，国内装机需求的加快也会带动其光伏玻璃及其他原材料如硅片的需求，但上述方案表示要保障产业链稳定，要增加上游项目的扩产透明度，价格也要避免异常波动，因此有潜在政府干预及产品价格受到限制的风险，故信义光能(0968)、福莱特玻璃(6865)和保利协鑫(3800)等龙头上游企业只宜短线炒作。

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滔博(6110)今日股价涨4.3%，昨日公布2021/22财年业绩稍逊市场的预期，不过公司维持高派息提振股价，连同末期息和特别息计算，全年股息回报率接近9厘，惟与去年每股派息比较仍要按年跌16%，但在一众体育板块里属高派息股份。滔博下半财年(09/2021-02/2022)收入为人民币约163亿元(YoY-19% ; HoH+4.7%)，纯利为10.1亿元(YoY-30.5% ; HoH-29%)，期间主要客户Nike和Adidas的越南工厂因疫情出现停工停产影响产供，再者新疆棉事件亦令其外国品牌市场份额继续被国内品牌所抢夺。滔博管理层表示2021/22财年第四季度表现优于第三季度，预计国内新疆棉事件的影响程度已逐渐淡退，越南供应链也见恢复，不过面对今年三月起国内封城抗疫措施的影响，预计滔博今年上半财年的收入按年继续疫弱，但由于去年低基数效应关系，按年跌幅幅度料有所收窄，短期可留意「618购物节」Nike和Adidas品牌销情。另一方面，滔博去年继续执行大店化策略并关闭低效店铺，其于下半财年再减少90间门店，全年共减少311间，而300平方米以上的大店占比由9.4%提高至12.9%，带动毛销售面积同比增加5.4%，预计门店数字化升级配合社群会员的积累，中长线可提高在线与线下渠道的交互和变现能力。滔博下半财年毛利率按年改善至42.3%(YoY+2.2pct ; HoH-2.1pct)，部分或因来自品牌商的回佣增加，但随着品牌商也面对经营压力，可能之后会缩减回佣。此外，目前内地消费环境疲弱，其零售层面需以折扣消除库存，短期滔博或面对毛利率放缓压力。总括来说，滔博去年与Sketcher加深合作，最新与李宁合作经营大店，进一步扩大客户群，但相信与李宁的合作仍属初期，对短期收入贡献有限。以滔博未来12个月预测市盈率为8.4倍，较过去两年平均约16.4已大幅回落，初步反映去年业绩倒退的情况，股价或随大市作出反弹，不过基本面未见好转之下，加上其主要客户出货量承压，滔博股价潜在向上空间有限。

Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测

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美国商务部公布，4月份个人开支升0.9%，增幅大过预期的0.8%，经通胀调整的实质开支增0.7%。整体PCE增长亦放慢至6.3%，今年以来升幅首度减速。 4月份个人收入升0.4%，低过预期的0.5%，使储蓄率降至4.4%，为自2008年9月以来新低。市场憧憬美国通胀见顶，加上近期极度超买带动的淡仓行为，令美股走强。道指收升575点，报33212点；标指升2.47%，报4158点；以科技股为主的纳指升3.33%，报12131点。总括而言，由于之前美股极度超卖，现时有技术性反弹，相信纳指第一个阻力位为12500点。

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国家统计局公布，5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)回升至49.6，高于市场预期，非制造业商务活动指数为47.8，比上月上升5.9个百分点，胜预期，加上国务院今天详细说出政策来支持大市，加上msci换马，刺激港股上升。恒指报21415，升293点，总成交为2456亿，今天有66%的股票上升。总括而言，港股下一个阻力位为22500，人民币的走势将会左右后市发展，投资者应留意。

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