公開信息顯示，第十八屆發行審核委員會定於2022年5月26日召開2022年第60次發行審核委員會工作會議，屆時將審核盛時鐘表集團股份有限公司（以下簡稱“盛時股份”）的首發事項，保薦人為國泰君安證券。

盛時股份專業從事中高端腕錶零售、批發業務，提供腕錶售後服務及周邊產品。目前其獲得授權經營的中高端腕錶品牌超過40個，涵蓋了寶璣、寶珀、歐米茄、朗格、江詩丹頓、勞力士、寶格麗等知名腕錶品牌。

根據招股書，發行人的控股股東為譽豐有限，實際控制人為張瑜平。本次發行前，譽豐有限持有發行人 35.00%的股份。

本次IPO擬募資25.07億元，主要用於終端零售網絡建設及升級項目 、維修業務體系升級項目以及補充流動資金項目。

三年累計分紅10.46億元

近年來，中國腕錶流通服務商市場競爭格局較為穩定。2020 年中國腕錶流通服務商行業企業零售業務公價銷售額為 531億元。盛時股份以 18.0%的市場份額居於行業首位，其次為飛亞達，市場份額為 7.5%，周大福以 6.5%的市場份額排名第三。

報吿期內，盛時股份實現營收分別為91.10億元、95.21億元、103.79億元、63.13億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤5.01億元、5.95億元、5.36億元、4.61億元。

值得注意的是，公司在2018年和 2020年都存在現金及現金等價物的淨流出情況，在一定程度上受到了現金分紅的影響，報吿期內，盛時股份現金分紅的金額分別為3.68億元、1.28億元、5.50億元。

同時，在疫情最嚴重的2020年1季度，公司主營業務收入佔比由 2019年同期的 25.60%下降為 13.58%，後續隨着國內疫情得到良好控制，其經營活動恢復正常。但如果疫情復燃或者未來發生新的重大疫情，或將對其經營造成重大不利影響。

具體來看業務，盛時股份每年的腕錶銷售收入佔主營業務收入比重均超過 97%，是其最主要的收入來源。不過，它還提供腕錶維修服務，這部分收入佔主營業務收入的比重不足 2%，但報吿期內的年均複合增長率達到13.37%。除了腕錶相關收入外，公司還有少量的飾品銷售，金額不到1億元且逐年下降。此外，線下零售仍是其最主要的渠道。

可以發現，盛時股份的主營業務毛利在報吿期內持續增長，毛利率呈現穩中有升態勢。其中，腕錶銷售貢獻了約 95%的毛利，毛利率保持在 20%以上。

不過，報吿期內，公司的批發業務收入由 2018 年的 32.61億元下降到 2020年的 24.07億元，2021年1-6月為13.14億元，而這一部分的收入佔主營業務收入的比重從2018年的 36.02%降至 2021年1-6 月的22.16%。之所以下降，一方面是因為疫情影響，另一方面，其批發業務涉及的腕錶品牌大多屬於中檔品牌，隨着消費者購買力的提升，對中檔腕錶的消費需求下降。而如果公司不能及時根據消費者偏好變化調整經營策略，優化品牌矩陣，提升渠道週轉效率，不排除未來其腕錶批發收入進一步下降的可能性。

要知道，目前國內腕錶流通市場集中度相對較低，包括盛時股份在內的行業前 3 大企業的流通服務商市場佔有率僅 32%左右，市場競爭較為充分。

某種程度上，若公司不能適應市場和競爭格局的變化，並在品牌、服務、銷售網絡、供應鏈管理等方面進一步增強實力，未來將面臨更加激烈的競爭。例如，近年來智能手錶消費羣體不斷壯大，不排除技術進步或者消費者偏好發生重大變化，使得智能手錶等可穿戴設備進一步侵蝕腕錶市場的風險。

依賴前五大品牌供應商

盛時股份主要經營中高檔瑞士腕錶，而主要瑞士腕錶品牌都歸屬於若干個腕錶集團。以 2020 年為例，包括斯沃琪集團、勞力士集團、歷峯集團等在內前 5大腕錶集團佔據中國大陸中高端腕錶市場的 80.80%市場份額，由此造成其品牌供應商較為集中的狀況。報吿期內，公司向前 5 大供應商採購的腕錶金額佔總採購金額的 95.75%、96.24%、95.23%和 96.74%。

與此同時，截至2021年6月末，盛時股份有 14 家實體門店依然採用“亨得利”作為店招。由於歷史原因，國內尚無任何企業或個人取得與鐘錶銷售或維修相關的“亨得利”註冊商標，使用“亨得利”作為店招目前不存在侵權風險。

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但目前有不少同行業競爭對手也在使用“亨得利”作為店招，或使用近似的“亨達利”、“亨吉利”等來經營鐘錶業務。這意味着，如果其他使用“亨得利”、“亨達利”、“亨吉利”等作為店招來經營鐘錶業務的企業或個人不能誠信經營或者引發消費者維權事件等，可能會使得公司因受牽連而聲譽受損。

此外，報吿期內，盛時股份的應收賬款餘額分別為11.09億元、12.55億元、11.82億元、12.53億元，佔資產總額的比重分別為 15.62%、16.36%、14.42%和 13.52%。要知道，公司應收賬款客户主要為下游經銷商以及合作商場，如果未來下游經銷商或合作商場的財務狀況發生持續惡化，或者宏觀經濟出現疲軟導致的消費意願下降，公司應收賬款存在收款期限延長甚至發生較大實際損失的風險，從而對其經營性現金流和淨利潤產生較大負面衝擊。

結語

盛時股份作為國內鐘錶流通服務商，想要進一步提高整體競爭力和盈利水平，需要在鞏固現有業務的同時，要促進自有品牌的業務升級，目前除代理銷售的各類品牌腕錶外，公司從事自有品牌“尼維達”的生產和銷售業務，而這一業務規模較小，亟待進一步發展革新。