Jason 陈伟聪/uSMART研究部总监 毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验

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港股今周上升4.1%至20,717点，全周走势反复向上，每日平均成交额回升至约1,147亿港元，北水全周录126亿净买入成交额，连续10日录净买入成交行情。周初受惠上海疫情受控回落并实施三阶段放宽，以及政协召开数字经济专题会再对科网行业释正面信号，港股市场资金炒作内地疫后复甦和科网板块估值修复这两大行情。周四受外围股市急挫，经济数据疲弱令市场担心衰退和滞胀风险，以及腾讯业绩逊预期的负面影响，港股出现约500点的短暂回调。伴随着周五人行将5年期LPR大幅下调15基点，以及传美总统拜登会在未来几周与国家主席习近平会谈并憧憬两国关系改善等利好消息带动，周五恒指单日急涨596点并以全周高位收市。

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由于美零售巨头业绩先后公布受高通胀冲击蚕食利润，加上今周美国经济数据普遍参差，如新屋开工和二手房销售等数据部分因按揭利率急升而构成压力，种种迹象加剧市场对美国在2023年前陷入衰退的可能性增加，市场避险情绪升温之下，美10年期国债债息高位回落至2.85厘，金价今周数日上涨并曾升至1,850元水平。基于美国经济前景转弱，美滙指数今周见顶回落，从今周高位约104.6回落至最低102.6水平，短期市场情绪偏审慎，料下周美股继续受高通胀和经济转弱负面消息困扰，短期跌势料仍持续。需关注下周美股业绩，留意英伟达(NVDA US)、戴尔(DELL US)、美斯百货(M US)和百思买(BBY US)等次季业绩指引，及盈利预测会否有下调情况。另外下周美国公布4月核心耐用商品订单(预期:MoM+0.6%)、核心PCE物价指数(预期:YoY+5.4%)及5月密歇根大学消费者信心指数(预期:59.1)等经济数据，以及FOMC上月会议纪要对未来利率和货币政策进一步的暗示。

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港股近期走势跑赢外围，归因内地与外围无论在货币面和政策面都背道而驰，外围股市目前正担忧衰退风险升温，美汇指数转弱，而内地疫情呈受控势头，政府此前积极出台宏观调控政策，港股市场目前或提前炒作内地下半年经济回暖。早前总理李克强表示稳增长政策在5月份能出尽出，周五人行便下调五年期LPR为市场所意外，目的也是为降低企业中长期贷款利率以增加固定投资和业务开拓的意愿，以及降低按揭贷款成本提振刚需住房需求，反映内地为保今年经济增长5.5%目标强烈，6月份内地经济数据成为后市走势关键。眼见内地近期积极降低实体经济的融资成本，不排除6月有望出台降息或降准措施，有望再提振港股投资情绪。另一方面，上海下周进入第二阶段防控工作，预期可按原定计划解封，而内地新增本土个案维持约千宗呈稳定迹象，随着财政和产业刺激政策，配合京东等电商平台下周开始「618购物节」，不排除下周资金继续流入疫后复苏板块，以及获政策支持的行业。留意下周内地没有重大经济数据，但阿里巴巴(9988)和网易(9999)会公布最新季绩，继今周科企管理层对次季指引普遍保守，市场对科网业绩无太多期望，料对大市情绪影响有限。另外，恒指公司将公布最新季检，原计划成份股数目今年中由现时的66只增至80只，基于市值和行业代表性的考虑，百度(9888)、中芯(0981)、海尔智家(6690)为潜在纳入对象，而市场认为有机会纳入快手(1024)和京东健康(6618)，但笔者认为该类公司处于亏损状况，纳入机会不高。总括而言，如笔者此前所指港股不排除已经见底，但上方多个阻力仍待逐步突破，短期在21300点水平附近有较大阻力。基于恒指今年预测市盈率仅约10倍的低估值，而内地疫情受控，稳增长政策发力，待市况回调时可趁低吸纳。

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焦点板块/个股

小米(1810)Q1业绩

首季收入按年下跌5%胜市场预期，但调整净利润按年下跌53%逊预期，收入和纯利双双下跌主要受关键零部件短缺和疫情封锁措施令物流中断等因素所影响。

分业务看:

1)智能手机业务: 收入按年跌11%附预期，主要受销量下跌19%所拖累，期内高端手机销售占比上升带动ASP上升14%，惟同时清库存产生推广费用上升令手机业务毛利率跌至9.9%(YoY-3.0pt)，预计次季收入跌幅进一步扩大。今年手机出货量目标下修为1.8至1.9亿部，在全球面对通胀高企，经济增长放缓，加上手机芯片及供应链紧张，内地手机需求或在疫情受控后出现轻微反弹，但需时消化此前积压的库存，全年出货量仍面对挑战。

2) IoT与生活消费产品业务: 收入按年升7%，期内内地强劲的电视和白家电销售额抵销欧洲待海外地区受物流原因影响的销售放缓。预期次季收入增长将受疫情防控措施而放缓，下半年才重新恢复至双位数增长。

3)互联网服务: 收入按年升8%，受惠MAU上升25%带动，料次季继续受中国地区收入按年下跌影响，预计在西欧和拉丁美州强劲MAU增长之下，下半年增速改善。

整体来看，之前小米主要受制缺芯等倾向供给面问题，需求面当时仍保持稳定。但现时内地消费信心疲弱，手机未必会作消费升级，对现阶段小米执行手机高端化策略而言未必有利，而低端市场目前与荣耀竞争剧烈。海外市场目前占小米总收入达51%，但欧洲市场面对通胀急升，经济疲弱，居民可支配收入正降低，手机换代升级的步伐或放慢。小米在印度面对当地本土品牌兴起竞争，加上与印度政府关系转差，海外收入的增长不排除放慢。再者汽车业务仍需大量研发投入，故对其业务前景整体偏审慎。短期或由于估值处于低位，加上科网板块股价回勇，股价或短线跟随向上，但料潜在上升空间不多。

内房板块

• 人行5年期LPR下调15bp至45%。再者此前下调首套房贷款利率为不低于相应期限贷款市场报价利率(LPR)减20个基点，即最新首套房贷款利率最低可达4.25%，二套房可最低至5.05%，料提振目前疲弱的内房销售。
• 首批示范房企为碧桂园、龙湖和美的置业并相继落实发行人民币债券计划，其后名单再加入新城控股，预期陆续纳入财务稳健的内房，融资渠道扩阔。
• 美汇出现回落，人民币兑美元贬值压力有望短暂喘定，舒缓此前担忧内房外债融资成本上升的压力。
• 整体内房2022年预测市账率仍远低于过去历史水平，在政策偏重财务稳健的内房企业，行业两极化更为明显，受政策支持内房估值更快出现修复。

关注股份: 华润置地(1109)、中海外(0688)、龙湖(0960)、碧桂园(2007)、越秀地产(0123)

Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测

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美国首次申领失业救济人数达21.8万人超预期，经济衰退忧虑继续困扰投资者，加上昨天再有思科的业绩差劲引发大跌，不过在美元指数走弱下，大市跌幅明显收窄，加上中国明显出台众多政策支持经济，令环球股市造好，道指收市跌236点，报31253点；标指跌0.58%，报3900点；以科技股为主的纳指升跌0.26%，报11388点。总括而言，现时美股持续弱势，不过短期因超卖或会有反弹，但应视作趁高减磅的机会。

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中国人民银行于周五（20日）公布5月贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为3.7%，与上月持平，5年期以上LPR为4.45%，较上月下调15个基点，这是LPR改制以来，人行首次单独下调5年期以上的LPR利率，反映稳增长的决心相当明确。加上昨天国务院总理李克强亦表示要稳地价稳房价，支持居民合理住房需求，保持房地产市场平稳健康发展，令A股走，恒指受到带动下大幅回升。恒指收报20717，升596点，总成交为1226亿，今天有70%的股票上升。总括而言，港股于21200点阻力极大，想入市的投资者留意港股在相关水平是否能突破再作部署，人民币的走势将会左右后市发展，投资者应留意。

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