麦格理发表报告，下调瑞声(02018.HK)目标价31%至11.94元，维持「跑输大市」评级。该行指，瑞声首季收入48.96亿元人民币，较该行及市场共识高8%及13%，但毛利率按年跌11.7个百分点至19.5%，差於该行及市场预期2.2及2.3个百分点，受触动部件及塑胶镜片毛利率蚕食多於预期所影响。经营溢利按年跌63%至2.39亿元人民币，亦较该行及市场预期低19%及10%。 该行指，瑞声声学业务收入较该行及市场预期高11%及12%，受惠来自苹果(AAPL.US)的收益强劲。镜头模组收入亦较该行预期高1.73倍，受销售按季增长1.29倍至4,200万个带动，公司在低端模组的市值上升。但塑胶镜片首季销售按年跌13%至1.35亿套，平均售价按年跌30%至2.37元人民币，毛利率跌32个百分点至4.4%，受市场需求疲弱、进取定价策略及使用率低所影响，以及产能过度扩张等因素拖累。 该行下调瑞声今年至2024年净利润预测18%至38%，反映毛利率蚕食及低毛利率镜头业务占比加大。股价催化剂为第二季盈利，该行对瑞声次季盈利较市场预期低八成。