一季度公募基金的“作業”已經悉數交出，今年最大的變化，有兩點：

第一，寧德時代被1902只基金重倉持有，取代貴州茅台，成為Q1最多基金持有的個股。第二，是千億頂流基金經理的回落，包括兩位去年最火熱的基金經理，管理規模都已跌落至千億以下。

如果説第一個變化，預示着國家也好，時代也好，在悄然發生變化，那第二種，則不過是基金業的一種常態，因為公募江湖，一直有一個流傳已久的定律。

看了這張圖，一定有人懷念，有人感歎，也有人會瑟瑟發抖，特別是定律有可能發生在自己身上的基金經理。

今天，我們就來聊聊這些身處高位的人。

01

成名

要説基金經理，自然離不開去年的第一名，前海開源的崔宸龍。

和近年來十分流行的押注風口賽道投資風格相類似，崔宸龍之所以能夠火速躥紅，全賴押中了新能源這個超級風口。

新能源去年有多火，這裏就不贅述了，因為稍微關注股市的人，都已經耳熟能詳。先來看看崔宸龍的兩個重點基金的持倉情況。

儘管個股方面有一定的差別，但整體畫風基本一致，就是重倉新能源，僅憑藉這一個策略，崔宸龍在去年坐上了公募收益率一哥的寶座。以規模最大的前海開源公用事業股票為例，2021年全年，該基金的淨值漲幅達119.42%，成功翻倍。

再看看那些重倉的個股去年的表現，華潤電力年內最大漲幅322%，而且是從頭漲到尾，不得不佩服崔宸龍的操盤能力。

另外一個重倉股，也是新能源的標杆之一，比亞迪股份年內最大漲幅也達到65%，如果以4月份低位算起，年內最大漲幅達到135%。

但是，進入2022年，崔神似乎要跌落神壇了。

以第一季度為例，崔神的王牌--前海開源公用事業股票淨值下跌21.65%，前海開源新經濟混合A淨值下跌15.35%，遭遇開門黑。截止4月25日，近1個月、3個月、6個月的淨值，都處於下跌狀態，雖然拉長時間看，以年為單位，基金的淨值仍然是上漲的。

究其原因，可以説成也新能源，敗也新能源。

就以上面所涉及的重倉股為例，今年以來，華潤電力高位腰斬，比亞迪股份跌去20%。

其他的重倉股基本都清一色下跌，進入新的一年，新能源板塊基本都處在持續的回撤階段，直到現在也一樣，中證新能車指數下跌近40%，新能源發電指數（東財）下跌30%，發電及電網（中信）跌近20%。

板塊這樣跌法，除非及時清倉，落袋為安，否則基本無法逃過大幅回撤的厄運。

02

宿命

其實，漲漲跌跌乃是股市永恆不變的定律，對於基金也如此。

要想一個策略長期有效，是很難的，別説中國基金經理迅速冒尖，又迅速滑落，就算放在資本主義最發達的美國，也是如此。

在長達數百年的美國股市，有什麼基金經理可以長盛不衰的？

可能也就剩下一個巴菲特了，但是巴菲特的策略又實在太過於無聊，其實換誰都能做得到，只不過沒有誰這麼有耐心，也沒有耐心所需的資本而已。

和巴菲特同年的索羅斯，除了狙擊英鎊和引發97年亞洲金融危機，就再沒有教科書式的大勝。其他的如巴菲特的老師--格雷厄姆，還有大名鼎鼎的彼得林奇，不是被市場反噬，就是早早的急流勇退。

現在國內基金，基本都是追風口風格為多，看到那個行業可以爆炒，就集體去爆炒，同時吸引市場其他資金迅速湧入，從而拉高股價，然後再及時退出，換言之，就是高級散户風格。

當然，也不能否認，這種風格賺快錢效果是看得見的，尤其像去年的新能源，還有比較早一點的白酒、食品、家電、醫藥，都算得上成功的例子，如果沒有這種資金扎堆，恐怕也就不可能有那些年那些板塊波瀾壯闊的行情。

但是，這種集體炒作的結果，在漲潮時很爽快，但退潮時卻也很痛苦。對於公募基金而言，這種做法其實也算得上作繭自縛，因為公募基金面對的是公眾投資者，而且資金盤子比較大，決定了他不可能像私募那樣操作自如，通常公募的倉位變化會相對慢，這才是明星基金經理無法擺脱一年紅的原因，就如崔宸龍，如果能夠在去年年末的時候清倉，那就可以鎖定相應的淨值和收益，但這事能做嗎？

當然不能。

且不説規則上允不允許，即使允許，他這樣做，也會引發市場和輿論的多方猜測，分分鐘還可能引發市場波動，搞不好要犯錯誤，要被叫去交代情況的。

所以對於所謂的此前默默無聞，突然間冒起的所謂網紅基金經理，賬面的收益，很多時候就跟小兩口買房一樣，房價是漲了，資產是升值了，但你能賣了套現嗎？

不現實！

除非你要吿老還鄉，又或者腦子進水，而且很多時候你賣了，甚至無法再重新買回。作為投資者，也就是看看熱鬧就行，如果比較認同他的投資風格，倒可以追隨，若只是看熱鬧，基本可以斷定，這種所謂的年度第一，有時候就跟你刷抖音一樣，轉瞬即逝。

或者你可以稱之為基金規律，但我更傾向於説是基金經理的宿命。

03

抱團

最近這一年，基金界説的最大的，大概就兩個字--抱團。

抱團的做法，其實跟坐莊沒有太大分別，或者可以稱之為高級版坐莊。因為抱團的基本都是大型機構、公募、私募等等，這些機構相比遊資敢死隊，資金實力要強得多，投研能力也基本不在同一檔次，加上監管和行業自律，做法當然要相對穩健。

所以，機構抱團的對象，和遊資有很大差別，因為它們最熱衷的還是藍籌、白馬，或者説基本面比較優質的成長股，從之前的茅台、恆瑞、美的、格力，到後來的寧德時代，不同的股票，共同的選擇。

無可否認，這種風格有其進步的一面，至少比起喜歡在中小票裏割韭菜，要好一些，也有助於市場發現真正的價值，但問題在於，這種風格過度之後，就有效仿中小票割韭菜的嫌疑。

就拿去年最大的抱團方向--新能源來説，賽道、龍頭、基本面、增長前景、政策支持，都毋庸置疑，但是過度地抱團炒作，就會讓估值過度脱離基本面和增長預期，一些市值已經非常巨大的龍頭公司，一年還可以漲幾倍，中小市值的公司就更不用説了。

如果一家公司，基本面OK，但是股價和估值嚴重拔高，等待它們的依然是巨大的回撤風險，陽光電源、贛鋒鋰業就是典型。

作為投資者，尤其是散户，能夠享受到升浪，自然是好事，但你如何確保自己不高位接盤？即使是機構本身，也未必能夠避免，因為基金經理本身，也有着自己的能力圈，做白酒的，基本就只會白酒，不是不懂其他，而且要深研，要經過相當長的時間，付出相當大的精力，不可能一蹴而就，而且處於風控的需求，若非深研，通常情況下是不敢貿貿然投資的。

所以，我們經常看到什麼白酒公子、醫藥女神，但你很難找到一個行行都精通的神人，這也決定了所謂的神級基金經理，充其量就是踩中了某一個風口，適逢某一個行業或板塊啟動而已，能夠始終穿越週期，長盛不衰的，基本不存在。

04

結語

股市的切換，於時代只是一朵小浪花，但於某些人，則是大江大河，可以成就大業，又或者是洪水猛獸，可以沖垮堤壩。

這些人，就包括基金經理。

前一年大熱，第二年倒灶，並不是新鮮事，崔宸龍也絕對不是第一個，更不會是最後一個。去年至今，我們看到舊的去，新的來，但所謂的新的，未曾坐熱板凳，又都掉頭向下，只能感歎，時代變化實在太快。

説到底，什麼網紅、什麼女神、什麼男神，都只是時代下的產物，甚至只是一時股市風格的產物。

時代變了，風向變了，一切也都變了。