Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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港股今週上升2.2%至21,089點，每日成交額約1,307億港元。周初因美元指數升穿100以上並創逾兩年新高，資金流出亞太和多個新興市場，離岸人民幣兌美元曾見6.69水平，加上北京感染個案上升憂出現封城，市場避險情緒升溫之下港股下挫並低見19,665點。隨着國家主席習近平在中央財經委員會表示政策導向和原則要講清楚以穩定市場信心，發改委也發聲要擴大有效投資，國務院隨後發佈促進消費的意見稿，翌日見廣東省發佈《進一步促進消費若幹措施》，在內地多部門多方面的發聲維穩，財政和產業刺激政策陸續出臺下，港股在週三起反覆向上，週五更多重磅利好消息帶動科技板塊，包括彭博報導指中美兩地監管機構正協商如何讓PACOB檢視內地審計文件，以及中央政治局表示推措施支持平臺經濟規範健康發展，刺激當日ATMJ股價單日上漲逾10%，加上離岸人民幣兌美元日內回升約400點子，帶動恆指曾高見21,177點，大市氣氛有所回暖。

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由於俄烏紛爭、Omicron疫情等負面因素影響，市場已預期美國首季GDP大幅放緩，但首季出現負增長實屬意料之外，幸好3月份核心PCE物價指數有見頂回落跡象，但隨着美聯儲加快貨幣政策的收緊，美國經濟能否實現「軟着陸」仍爲市場關注的地方。但筆者預期單季GDP負增長不會影響美聯儲下週加息步伐，下週美聯儲議息會議高概率會加50個基點，料接下來一兩次議息會議也大概率每次至少加50個基點，以抑壓目前遠高於美聯儲2%的通脹目標，隨着美國通脹升幅緩和，俄烏引起供應鏈問題緩和，料今年尾至下年加息步伐會比市場目前預期爲溫和，關注下週美聯儲會後聲明和新聞發佈會，參透息口路徑和通脹預期的最新啓示。另外，下週美國會公佈4月份ISM製造業PMI(預期:58)、非製造業PMI(預期:59)、非農就業數據(預期:40萬)和失業率(預期:3.6%)等重要經濟數據，預期在議息會議加上上述重磅經濟數據的公佈，下週美股震盪加劇，上落波幅相對增加。

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今周離岸人民幣兌美元再貶1.5%，雖然曾因內地維穩措施(包括下調金融機構外匯存款準備金率)而跌幅收窄，但筆者預期階段性貶值壓力仍存在。今周離岸人民幣兌美元曾貶至6.69水平即有支持，加上中美債息倒掛現象暫時消退，短線人民幣貶值幅度或有所緩和，中資股沽壓或收斂。另外，內地疫情呈回落趨勢，最新(28日)感染病例回落至逾1.5萬宗，再者多地政府表示「五一」假期的疫情防控工作需從嚴從緊，預期內地疫情在長假期後可繼續呈受控趨勢，憧憬內地在長假期後繼續推出更多穩經濟政策。最後，市場已預期內地即將公佈4月製造業PMI(預期:48)和非製造業PMI(預期:48.4)在上海封城影響下表現疲弱，逐關注上海可否如市場預期在假期後解除封城措施，到時預計5月份經濟數據會有明顯復蘇勢頭。今週五科網股帶動港股的急升約800點，主要市場憧憬中美審計合作可有突破性進展，一直來中方都期望中概股可避免除牌，但美審計監管機構PCAOB對審計始終要求嚴謹，故中美雙方最終能否達成協議仍有變量。歸因現時科網股估值處於偏低水平，市場對科網股首季業績也無太多期望，但短期在市場憧憬中美雙方可有較好進展下，加上近期見內地政策表示促進平臺經濟健康發展，消費券發放也經數間大型電商平臺發放，反映內地監管政策應不會再大幅收緊，科技板塊或迎估值重估行情。整體來看，港股重上21000點關口，近期走勢比外圍爲硬朗，或反映初步見底，下週初在美聯儲議息前，加上內地長假期，不排除藉機回調整固。但以今年恆指預測市盈率在10倍以下，估值屬吸引水平，隨着科網股的帶動，加上內地疫情緩和利好，預期港股經一輪整固後，仍有再向上空間。

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焦點板塊/個股

中海油(0883)

1. Q1收入爲人民幣908億元(YoY+73%)，淨利潤爲343億元(YoY+131%)，首季業績優市場預期，受惠國際油價上升，每桶平均實現油價按年上升65%所致。
2. 宣派特別股息每股18港元，連同去年中期股息每股0.3元，即股息回報率約13釐，屬史上最高水平。
3. 管理層表示經營沒有受制裁及俄烏局勢影響，也沒有計劃退出特定區域，釋除市場憂慮公司經營會牴觸國際制裁而需退出俄業務。
4. Q1淨產量約1.5億桶油當量(YoY+9.6%)，受惠潿洲12-8油田和圭亞那Liza二期項目的投產，而中國海域渤中數個項目有望成爲大中型規模油田。
5. Q1桶油主要成本約6美元(YoY+8%)，主要暴利稅所影響，惟只要國際油價維持在100美元附近，預期對公司影響有限。
6. 以未來12個月預測市盈率約4.2倍，遠低過過去5年平均約9.1倍，預期油價短期維持在100元水平，加上公司積極回購，估值迎復甦。

國際銀行板塊

匯豐(0005)Q1業績簡況

• Q1收入爲124億美元(YoY-5%)，除稅前利潤爲42億美元(YoY-28%)，符合市場預期。
• 業績失望地方:1)一級資本充足比率(CET1)受新監管變動生效和其他綜合收益所拖累跌至1%(QoQ-170bp)，限制今年股份回購計劃。2) 非淨利息收入(YoY-18%)受香港疫情影響下跌。3)市場原預期匯控今年有約20億美元回購落空。
• 業績驚喜地方:1)淨利息收益率上升至26%(YoY+5bp)，受惠商業銀行貸款和按揭業務等需求增加。2)信貸撥備金額低於市場預期，對俄羅斯方面的風險敞口不多。

渣打(2888) Q1業績簡況

• Q1收入爲42億美元(YoY+9%)，除稅前溢利爲19億美元(YoY+6%)，遠勝市場預期。
• 業績失望地方:1)Q1經營支出按年上升8%，管理層表示今年經營支出將略高於早前所估算的107億美元。
• 業績驚喜地方:1)一級資本充足比率(CET1)達19%(QoQ-24bp)，受風險加權資產減少，管理層此前指在13%至14%可加大力度回購。2)管理層調高收入指引，表示今年全年收入增長可輕微超過早前所訂的5%至7%的範圍。3) 淨利息收益率上升至1.2%(YoY+7bp)。4) 季內信貸減值2億美元符合市場預期。

國際銀行看法

1. Q1非淨利息收入下跌主要受香港疫情這特殊因素所影響，隨着香港疫情緩和，分行重開令今年餘下時間財管銷售可望快速反彈，之前放慢的香港按揭和貸款業務將快速恢復。
2. 隨着美聯儲及英倫銀行加息步伐加快，港息HIBOR相信之後也會跟隨上升，淨息差擴張將繼續改善今年香港銀行的淨利息收益率。
3. 匯豐和渣打預測市賬率分別爲約7倍和0.5倍，較對上一個加息週期分別約1.2倍和0.8倍爲低，可以趁低位分注吸納。

消費板塊

• 多地表示「五一」假期的疫情防控工作需從嚴從緊，就地過節或增在線線下消費意欲，預期內地疫情逐步受控，此前抑制的消費可出現大幅度復甦。
• 最新廣東省發佈《進一步促進消費若幹措施》，鼓勵汽車消費、推動家電消費和發放消費券等，吉林省出臺5方面29條措施 加快促進消費回補，預期更多內地省份推出相對促進消費的政策。
• 啤酒進入行業旺季，加上預期餐飲渠道逐步恢復，預計利好啤酒銷情。
• 廣東省繼續實施汽車以舊換新專項行動，當中報廢舊車轉向購買新能源汽車可獲每輛補貼人民幣1萬元，而轉向購買燃油汽車可每輛可補貼5千元，預期更多城市推相關措施，加大汽車補貼幅度。

關注股份: 潤啤(0291)、青啤(0168)、比亞迪(1211)、李寧(2331)、海爾智家(6690)

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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昨晚有多項經濟數據出臺，美國首季GDP意外跌1.4%，是兩年來首次萎縮，與遠低於市場原先估計增長1%，當中個人消費增加2.7%，遜預期增長3.5%。不過由於部份業績比市場預期好，加上近期淡倉過多加結算因素，令美股三大指數上升，道指收市升614點，報33916點；標指升2.47%，報4286點；以科技股爲主的納指升3.06%，報12871點。總括而言，現時美股持續弱勢，雖然指數或不會立即下跌，但很多二三線的個股股價均持續弱勢，想入市的投資者不要過度進取，這星期美股的走勢十分關鍵，如果本星期出陰燭的話美股再度下行的風險會比較大,反之美股或會於現水平上落多一段時間。

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市場憧憬內地放寬對科網企業監管，及據報中美就審計底稿現場檢查等事宜進行積極溝通，以避免中概股退市，市傳中共中央政治局)召即將與內地科網巨擘舉行座談會，市場對北京停止對科網企業整頓，以及給予互聯網平臺更大角色提振經濟，加上中國央行出手控制匯率，刺激恆指今天急升，恆指收報21089，升813點，總成交爲1651億，今天有68%的股票上升。總括而言，港股於21200點阻力極大，想入市的投資者留意港股在相關水平是否能突破再作部署。

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