Jason 陈伟聪/uSMART研究部总监 毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验

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港股今周上升2.2%至21,089点，每日成交额约1,307亿港元。周初因美元指数升穿100以上并创逾两年新高，资金流出亚太和多个新兴市场，离岸人民币兑美元曾见6.69水平，加上北京感染个案上升忧出现封城，市场避险情绪升温之下港股下挫并低见19,665点。随着国家主席习近平在中央财经委员会表示政策导向和原则要讲清楚以稳定市场信心，发改委也发声要扩大有效投资，国务院随后发布促进消费的意见稿，翌日见广东省发布《进一步促进消费若干措施》，在内地多部门多方面的发声维稳，财政和产业刺激政策陆续出台下，港股在周三起反复向上，周五更多重磅利好消息带动科技板块，包括彭博报导指中美两地监管机构正协商如何让PACOB检视内地审计文件，以及中央政治局表示推措施支持平台经济规范健康发展，刺激当日ATMJ股价单日上涨逾10%，加上离岸人民币兑美元日内回升约400点子，带动恒指曾高见21,177点，大市气氛有所回暖。

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由于俄乌纷争、Omicron疫情等负面因素影响，市场已预期美国首季GDP大幅放缓，但首季出现负增长实属意料之外，幸好3月份核心PCE物价指数有见顶回落迹象，但随着美联储加快货币政策的收紧，美国经济能否实现「软着陆」仍为市场关注的地方。但笔者预期单季GDP负增长不会影响美联储下周加息步伐，下周美联储议息会议高概率会加50个基点，料接下来一两次议息会议也大概率每次至少加50个基点，以抑压目前远高于美联储2%的通胀目标，随着美国通胀升幅缓和，俄乌引起供应链问题缓和，料今年尾至下年加息步伐会比市场目前预期为温和，关注下周美联储会后声明和新闻发布会，参透息口路径和通胀预期的最新启示。另外，下周美国会公布4月份ISM制造业PMI(预期:58)、非制造业PMI(预期:59)、非农就业数据(预期:40万)和失业率(预期:3.6%)等重要经济数据，预期在议息会议加上上述重磅经济数据的公布，下周美股震荡加剧，上落波幅相对增加。

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今周离岸人民币兑美元再贬1.5%，虽然曾因内地维稳措施(包括下调金融机构外汇存款准备金率)而跌幅收窄，但笔者预期阶段性贬值压力仍存在。今周离岸人民币兑美元曾贬至6.69水平即有支持，加上中美债息倒挂现象暂时消退，短线人民币贬值幅度或有所缓和，中资股沽压或收敛。另外，内地疫情呈回落趋势，最新(28日)感染病例回落至逾1.5万宗，再者多地政府表示「五一」假期的疫情防控工作需从严从紧，预期内地疫情在长假期后可继续呈受控趋势，憧憬内地在长假期后继续推出更多稳经济政策。最后，市场已预期内地即将公布4月制造业PMI(预期:48)和非制造业PMI(预期:48.4)在上海封城影响下表现疲弱，逐关注上海可否如市场预期在假期后解除封城措施，到时预计5月份经济数据会有明显复苏势头。今周五科网股带动港股的急升约800点，主要市场憧憬中美审计合作可有突破性进展，一直来中方都期望中概股可避免除牌，但美审计监管机构PCAOB对审计始终要求严谨，故中美双方最终能否达成协议仍有变量。归因现时科网股估值处于偏低水平，市场对科网股首季业绩也无太多期望，但短期在市场憧憬中美双方可有较好进展下，加上近期见内地政策表示促进平台经济健康发展，消费券发放也经数间大型电商平台发放，反映内地监管政策应不会再大幅收紧，科技板块或迎估值重估行情。整体来看，港股重上21000点关口，近期走势比外围为硬朗，或反映初步见底，下周初在美联储议息前，加上内地长假期，不排除借机回调整固。但以今年恒指预测市盈率在10倍以下，估值属吸引水平，随着科网股的带动，加上内地疫情缓和利好，预期港股经一轮整固后，仍有再向上空间。

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焦点板块/个股

中海油(0883)

1. Q1收入为人民币908亿元(YoY+73%)，净利润为343亿元(YoY+131%)，首季业绩优市场预期，受惠国际油价上升，每桶平均实现油价按年上升65%所致。
2. 宣派特别股息每股18港元，连同去年中期股息每股0.3元，即股息回报率约13厘，属史上最高水平。
3. 管理层表示经营没有受制裁及俄乌局势影响，也没有计划退出特定区域，释除市场忧虑公司经营会抵触国际制裁而需退出俄业务。
4. Q1净产量约1.5亿桶油当量(YoY+9.6%)，受惠涠洲12-8油田和圭亚那Liza二期项目的投产，而中国海域渤中数个项目有望成为大中型规模油田。
5. Q1桶油主要成本约6美元(YoY+8%)，主要暴利税所影响，惟只要国际油价维持在100美元附近，预期对公司影响有限。
6. 以未来12个月预测市盈率约4.2倍，远低过过去5年平均约9.1倍，预期油价短期维持在100元水平，加上公司积极回购，估值迎复甦。

国际银行板块

汇丰(0005)Q1业绩简况

• Q1收入为124亿美元(YoY-5%)，除税前利润为42亿美元(YoY-28%)，符合市场预期。
• 业绩失望地方:1)一级资本充足比率(CET1)受新监管变动生效和其他综合收益所拖累跌至1%(QoQ-170bp)，限制今年股份回购计划。2) 非净利息收入(YoY-18%)受香港疫情影响下跌。3)市场原预期汇控今年有约20亿美元回购落空。
• 业绩惊喜地方:1)净利息收益率上升至26%(YoY+5bp)，受惠商业银行贷款和按揭业务等需求增加。2)信贷拨备金额低于市场预期，对俄罗斯方面的风险敞口不多。

渣打(2888) Q1业绩简况

• Q1收入为42亿美元(YoY+9%)，除税前溢利为19亿美元(YoY+6%)，远胜市场预期。
• 业绩失望地方:1)Q1经营支出按年上升8%，管理层表示今年经营支出将略高于早前所估算的107亿美元。
• 业绩惊喜地方:1)一级资本充足比率(CET1)达19%(QoQ-24bp)，受风险加权资产减少，管理层此前指在13%至14%可加大力度回购。2)管理层调高收入指引，表示今年全年收入增长可轻微超过早前所订的5%至7%的范围。3) 净利息收益率上升至1.2%(YoY+7bp)。4) 季内信贷减值2亿美元符合市场预期。

国际银行看法

1. Q1非净利息收入下跌主要受香港疫情这特殊因素所影响，随着香港疫情缓和，分行重开令今年余下时间财管销售可望快速反弹，之前放慢的香港按揭和贷款业务将快速恢复。
2. 随着美联储及英伦银行加息步伐加快，港息HIBOR相信之后也会跟随上升，净息差扩张将继续改善今年香港银行的净利息收益率。
3. 汇丰和渣打预测市账率分别为约7倍和0.5倍，较对上一个加息周期分别约1.2倍和0.8倍为低，可以趁低位分注吸纳。

消费板块

• 多地表示「五一」假期的疫情防控工作需从严从紧，就地过节或增在线线下消费意欲，预期内地疫情逐步受控，此前抑制的消费可出现大幅度复甦。
• 最新广东省发布《进一步促进消费若干措施》，鼓励汽车消费、推动家电消费和发放消费券等，吉林省出台5方面29条措施 加快促进消费回补，预期更多内地省份推出相对促进消费的政策。
• 啤酒进入行业旺季，加上预期餐饮渠道逐步恢复，预计利好啤酒销情。
• 广东省继续实施汽车以旧换新专项行动，当中报废旧车转向购买新能源汽车可获每辆补贴人民币1万元，而转向购买燃油汽车可每辆可补贴5千元，预期更多城市推相关措施，加大汽车补贴幅度。

关注股份: 润啤(0291)、青啤(0168)、比亚迪(1211)、李宁(2331)、海尔智家(6690)

Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测

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昨晚有多项经济数据出台，美国首季GDP意外跌1.4%，是两年来首次萎缩，与远低于市场原先估计增长1%，当中个人消费增加2.7%，逊预期增长3.5%。不过由于部份业绩比市场预期好，加上近期淡仓过多加结算因素，令美股三大指数上升，道指收市升614点，报33916点；标指升2.47%，报4286点；以科技股为主的纳指升3.06%，报12871点。总括而言，现时美股持续弱势，虽然指数或不会立即下跌，但很多二三线的个股股价均持续弱势，想入市的投资者不要过度进取，这星期美股的走势十分关键，如果本星期出阴烛的话美股再度下行的风险会比较大,反之美股或会于现水平上落多一段时间。

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市场憧憬内地放宽对科网企业监管，及据报中美就审计底稿现场检查等事宜进行积极沟通，以避免中概股退市，市传中共中央政治局)召即将与内地科网巨擘举行座谈会，市场对北京停止对科网企业整顿，以及给予互联网平台更大角色提振经济，加上中国央行出手控制汇率，刺激恒指今天急升，恒指收报21089，升813点，总成交为1651亿，今天有68%的股票上升。总括而言，港股于21200点阻力极大，想入市的投资者留意港股在相关水平是否能突破再作部署。

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