改革開放40餘年，歷經滄桑鉅變，受到互聯網時代來臨以及疫情衝擊的影響，各行各業正處於改革轉型的關鍵階段。看病就醫作為羣眾的剛性需求，生命健康、就醫便捷、追求更好的醫療服務是民眾關切的永恆熱點話題。

從投資角度看醫院發展，筆者認為醫療行業高質量發展大勢所趨，主要表現在三方面：

（1） 規模管控——統一化、規模化、集團化發展更有利於業務的提質增效和管理的精細落實：統籌內外部資源，做到可複製可借鑑的規模發展，完成差異化對比與提升，將更有利於在經濟和政策環境不確定、市場競爭加劇的當下，實現業務的提質增效和管理的精細落實。

（2） 拓展業務——專科連鎖更有利於個性化就醫和精準治療：綜合醫療的收入或多或少可能會存在一定的發展天花板，但是特色專科能夠更為不受限制的體現長項優勢和品牌效應，滿足個性化、精確的專科診療需求。

（3） 迎接轉型——互聯網浪潮下醫療數字化轉型升級勢在必行：智慧醫療、“互聯網+醫療健康”逐漸成為大眾關注的熱點話題，掌握數字化科技以實現廣度和深度的業務覆蓋與協同，進一步提升公司的醫院集團服務能力、組織能力和經營管理效率，是企業長遠發展所必須考量的重要因素。

通用環球醫療集團有限公司（2666.HK，以下簡稱“環球醫療”）的控股股東——中國通用技術集團是中央直接管理的國有重要骨幹企業，其醫藥醫療健康版塊作為三大主業之一，目前是國內牀位規模最大的央企醫療集團。環球醫療作為通用旗下唯一醫療服務上市公司平台，始終堅持服務“健康中國”戰略，堅定向醫療健康領域縱深邁進。不妨來仔細探究一下，環球醫療的業務模式如何？未來是否能夠保持高質量穩健發展？有何投資亮點？

1

獨特戰略發展模式：醫療跨步，金融穩進

值得一提的是，不同於傳統的醫療服務公司，環球醫療以金融融資租賃業務起家，再逐步聚焦到醫療行業融資租賃，最終形成了如今的以醫療服務為核心，以金融業務為基礎，構建共享共贏的健康產業生態系統的戰略佈局。

環球醫療通過內部擴建和外部擴張相結合的方式擴大牀位規模，截至目前牀位已過萬張，並通過醫院集團化管控發展優勢，順應“健康中國”戰略，努力打造一個與政府辦醫療機構相互促進、互為補充的央企醫院集團。

金融與諮詢業務則是環球醫療的老本行，公司憑藉多年豐富的行業經驗，不僅為公立醫院、城市公用等領域的客户提供以融資租賃為核心的綜合金融解決方案，還能夠憑藉優質醫療資源的積累為客户提供行業、設備及融資諮詢、科室升級等相關服務。目前，公司在金融業務上已建立了全面的融資審慎管理體系和健全的風險監測識別系統，併為2000餘家醫院客户提供了定製化金融解決方案。

總的來説，環球醫療兩大業務板塊促進公司循環穩健發展。其中，“賺錢更多”的金融業務為公司的持續盈利和醫院集團初期的建設發展帶來了充分保障和支持；同時，隨着醫院集團業務不斷擴張和成長，更加深入醫療服務行業的環球醫療將會繼續圍繞醫院領域對相關金融業務做進一步的模式創新與結構優化，並再次促進公司在金融業務上的發展。

在此基礎上，健康產業業務作為公司未來潛在的利潤增長點，也正在穩步推進，佈局孵化：圍繞醫院集團核心資源，環球醫療在互聯網醫療、設備維保、醫學檢驗等多個領域不斷夯實業務基礎，並在高效服務集團內部醫院的同時，積極拓展外部客户，逐步建立規模化發展優勢。

2

以高質量發展為戰略核心，業績實現穩健增長

近日，環球醫療發佈了2021年業績報吿，逐年穩定增長的經營業績直接反映出公司獨特的“金融+醫院”模式已在成熟運作，並展現出良好的效果。據環球醫療資料顯示，2021年公司取得營業收入99.14億元，同比增長16.3%；淨利潤20.30億元，同比增長11.9%。

這裏需要注意的是，由於2020年疫情等原因，環球醫療整體業務均受到了影響。同時，在嚴控風險、穩中求進的戰略基調和高基數效應下，公司業績增速出現放緩趨勢，但分業務板塊來看，公司整體運營依舊向好，保持穩健增長趨勢。

在業務上，環球醫療穩紮穩打，持續推動業務開展：

1、“規模+運營”全方面發展，醫院集團業務穩步提升

首先，後疫情時代下，筆者認為2021年環球醫療在醫院集團業務上做到了“規模+運營”的全面發展，並圍繞醫院集團這一核心資源平台做產業拓展，逐步發展供應鏈管理、醫療設備相關的產學研銷一體化醫療服務、器械維保、醫學檢驗等服務。據公司業績報吿顯示，2021年醫院集團業務實現並表收入46.08億元，較2020年上升27.2%，其中綜合醫療服務並表收入43.22億元，較2020年上升27.8%；供應鏈業務等收入8.29億元，較2020年上升33.9%。

在規模上，環球醫療持續擴大醫院版圖，截至2021年底已擁有及運營45家醫療機構組成的大型國企醫院集團，涵蓋三甲、二級、一級、社區服務中心及未評級機構，合計10376張開放牀位。與此同時，公司內部已啟動門診住院綜合樓項目10個，合計新建牀位4,000張以上。

在運營上，醫院集團的整體水平也在逐步提升。2021年門急診業務增長顯著，總診療人次的同比增速高達27.6%，大幅超過市場約11.5%平均水平。同時，隨着集團化管控逐步帶來的醫院費用、業務結構的優化，整個醫院集團2021年的醫療業務合計收入為43.38億元，已恢復並超過疫情前水平。

在學科建設上，環球醫療以醫療業務“強上去、特起來”為核心，繼續圍繞核心學科、特色專科和消費醫療專科“分類推進、多措並舉”的思路進行整體學科建設。其中專科發展上，公司在口腔、腎病及血透、腫瘤精準治療上啟動專科垂直管理，進一步完善總部專科經營團隊，推進垂直管理。目前已初步構建起集專科技術、專科護理、專科質控、專科運營、品牌市場、信息化支撐於一體的標準化專科經營體系，2021年也收穫了不錯的效果：

數字化建設上，為了進一步提升公司的醫院集團服務能力、組織能力和經營管理效率，環球醫療持續推進醫院標準化信息改造、互聯網健康平台和數據中台三大板塊建設：

截至去年底環球醫療已完成27家醫院標準化信息改造項目上線，核心系統標準化建設啟動覆蓋率牀位佔比已完成70%；互聯網健康平台新增上線醫院16家，累計上線醫院34家；數據中台實現覆蓋6大主題近230個指標的自動生成，已完成對9家醫院的全量運營、臨牀數據採集工作，覆蓋近400萬患者數據、4.5億條記錄、687G數據存儲。

環球醫療數據中台項目入選工信部“2021年大數據產業發展重點試點示範項目”

來源：工業和信息化部辦公廳

2、金融與諮詢業務逆市穩健增長，處於行業優秀水平

2021年是我國融資租賃行業加強監管、行業整體進入戰略調整期的一年，只有具備強大業務運營基礎及完備風控能力的企業才能在監管趨嚴、大浪淘沙的環境中走得更長遠。環球醫療的金融業務過去一年依舊保持着穩定增長，並持續展現出較強的市場競爭力。據業績報吿顯示，2021年公司金融業務實現收入44.69億元，同比增長8.3%；生息資產規模為611.28億元，同比增長11.9%；不良資產率0.98%，資產質量始終保持在行業優良水平。

值得一提的是，淨利差是融資租賃業務盈利能力的關鍵指標之一，環球醫療的淨利差則一直穩定在3%以上（2021年淨利差3.56%），始終高於如海通租賃、遠東租賃等我國領先的融資租賃服務公司。

總的來説，基於風控和資產質量保障下的生息資產規模擴張與高位淨利差的維持，均是環球醫療盈利能力穩定增長的基礎，後續也將持續為公司打造健康產業生態系統提供堅實保障。

今年2月28日中國石油集團與環球醫療的央企控股股東——中國通用技術集團關於寶石花醫療整合的正式簽約，意味着近5萬張牀位的中國最大醫院集團即將誕生。而環球醫療作為通用醫療服務版塊唯一的上市公司，與大股東包括醫療在內的核心主業也必將產生更多協同效應，值得期待。

3

市場震盪變化下的長期價值投資邏輯

回到投資邏輯上來看，孟子曾提到過，“作戰中，有利的時令和氣候不如有利的地勢，有利的地形不如得人心”。如果把投資比作一場戰爭的話，想要戰勝市場取得盈利，只有在天時、地利、人和三者同時存在時，才能擁有最大的勝率。

而當前的環球醫療或正處於“天時地利人和”的關鍵時間點。

在“天時”上，港股市場估值已跌至歷史低位，出現回暖跡象，是一個合適的投資時機。自2021年初以來，港股已進入震盪回調區間，尤其到今年2月中旬後開始急轉直下，3月以來更是連續急跌。據富途牛牛數據顯示，恆生指數於2月15日至3月15日一個月內跌幅高達超25%，港股整體跌至低位。並於近日開始出現回暖跡象，投資吸引力逐步顯現。

在“地利”上，環球醫療業績保持穩定增長，公司價值已被低估。據Wind數據顯示，環球醫療估值已跌入低位，目前PE(TTM)僅為4.23，已明顯被低估。而身為央企的環球醫療，一直以來遵循國家穩中求進的指導方針進行發展佈局。從近幾年的業績表現也能夠明顯看出，公司以醫院為核心、金融為基礎的發展戰略已取得成效，能夠保持業績穩定增長。

在“人和”上，當前市場震盪環境下，投資者們更加關注低估值股票。隨着近年來市場持續震盪調整，投資情緒低迷，越來越多的投資者更加傾向於那些估值低、業績確定、擁有長期穩定成長能力的優質股票。像環球醫療這類低估值、盈利水平穩定、以長期穩健發展為戰略核心的優質央企公司，正是目前投資者們偏向的投資標的。

另外值得一提的是，環球醫療的股息率每年保持穩定高升，2021年公司擬派末期股息每股普通股0.36港元，擬派末期股息共約為5.51億港元，股息率約為7%，遠高於同業平均水平，凸顯公司長期投資價值。而我國同樣處於醫療服務行業第一梯隊的華潤醫療2021年擬派末期股息為0.12港元，股息率僅約為2.7%。

4

結語

最後，在坡長雪厚的醫療服務市場中，行業逐漸向多層次、差異化、具備特色的醫療服務發展。而公立醫院也已經到了從“量的積累”轉向“質的提升”的關鍵期，在這之中，提質增效保持穩健增長成為醫療服務企業的發展着力點。

環球醫療作為擁有央企背景的醫療健康集團，長期以來緊跟國家穩步發展的大方向。在近來市場投資情緒並不樂觀的大環境下，公司持續增長的業績表現以及穩健的發展步調無一不在吿訴投資者們，無需過多擔憂市場短期波動。

同時，從市場表現來看，環球醫療自3月15日開始已出現反彈跡象，或將迎來估值反轉。未來隨着公司金融及醫院集團業務板塊不斷驅動循環發展，有望推動公司高質量發展實現新突破，為投資者們創造更大的長期價值回報。