這個星期的大盤，是一日不如一日。今天新能源在跌，傳統能源也在跌。煤炭板塊直接跌超5%，盤中多隻股票一度觸及跌停，收盤時兗礦能源跌超7%，山西焦煤跌超6%，中國神華、陝西煤業、中煤能源跌幅超過4%。

事實上，煤炭板塊連續4個交易日來，除了昨日，已跌了3個交易日。

前幾日還大喊“煤超瘋”，為何連日下跌？

消息面上，4月18日，國家發展改革委價格司召開專題會議，研究明確煤炭領域哄抬價格違法行為認定標準。會議指出，煤炭是重要基礎能源，做好煤炭保供穩價工作意義重大。在現有法律法規框架下，研究明確煤炭領域哄抬價格違法行為的具體認定標準，有利於引導煤炭經營者合法經營，維護煤炭市場正常秩序。

下一步，國家發展改革委將根據各方面意見，抓緊完善煤炭領域哄抬價格違法行為認定標準的有關規定，推動有關部門加大執法檢查力度，切實維護煤炭市場價格秩序，更好保障國家能源安全。

會議的召開，顯然與過去煤炭價格猛漲有關。

01 

煤炭價格上行帶動業績提升

去年煤炭幾乎瘋了一整年，由於煤炭供應受到停止進口澳洲煤炭等多重的因素影響，煤炭價格一路走高，10月，焦煤期貨價格達到最高點，超過3800元/噸；隨後，國家發改委依法對煤炭價格實施干預措施，焦煤期貨逐漸降到1800元/噸左右。

然而今年以來，焦煤期貨價格又一路上揚，截止到今日已超過3000元/噸，離去年高點已經不遠。

煤炭價格上漲，也帶動股票價格攀升。

煤炭ETF自2020年發行以來，淨值已經翻倍。

成分股中國神華，也是煤炭龍頭的股價更是創10多年新高，兗州能源從去年初至今，股價漲幅超過300%。

煤炭股大漲，最大的支撐自然是煤企的業績，他們在過去一年的確賺得盆滿缽滿。

以中國神華為例，主要經營煤炭、電力、鐵路、港口、航運、煤化工六大業務，擁有生產銷售的一體化完整產業鏈，是國內以煤炭為基礎的綜合能源龍頭企業，國際排名領先。其2021年年報披露，公司實現營業收入3,352 億元（人民幣，下同），同比增長44%，歸母淨利潤約503 億元，同比增長28%，扣非後歸母淨利潤約500 億元，同比增長31%。其中，煤炭業務為公司貢獻了71%的利潤，由於煤炭市場需求旺盛，銷售價格大幅上漲，全年平均價格達588 元/噸，同比大幅上漲43%，帶動煤炭業務利潤額同比大幅上漲77%。賺得多，中國神華給股東派息也大方：分配每股現金紅利2.54 元，分紅率達100.4%，超過市場預期。

兗礦能源2021年業績同樣喜人。兗礦能源是中國和澳大利亞主要的煤炭生產商、銷售商和貿易商之一，2021年實現歸母淨利潤162.6 億元,同比+128.3%;扣非後歸母淨利潤162.1 億元,同比+148.1%。同時兗礦能源還預吿2022年一季度將實現歸母淨利潤約66億元,同比增加43.49億元,漲幅193.2%。

其他煤企也大體如此，業績大增主要受益於煤炭產品價格持續上漲。

02 

煤炭供需緊張

煤炭價格的上漲主要是受供需關係影響。

供給方面，廣發證券指出，國內外供給均受限：從國內產量來看，去年10月以來，隨着保供政策落地，國內煤炭增產效果明顯，10-12月原煤產量分別達到3.57、3.71和3.85億噸，4季度累計增產相比保供前9月增長近1.1億噸。但是進入今年1季度，部分省區生產強度有所下降，今年1-2月國內原煤產量6.87億噸，月均產量環比保供增產高峯的12月下降11%。

再看進口方面，年初以來印尼限制煤炭出口政策反覆，俄烏衝突背景下國際煤價漲幅更大，國內外煤價倒掛，1-3月國內煤炭進口量分別為2416、1123和1642萬噸，3月進口量同比下降近40%，前3月累計下降24%。

供給受限，而需求端卻在增長。

先來看動力煤，社會用電量和發電量可以看出對煤炭的需求。21年全年總髮電量、火電發電量的複合增速分別為6.6%、5.7%。今年1-2月總髮電量、火電發電量同比增速分別為4.0%、4.3%。從用電情況來看，3月整體社會用電量增速為3.5%、一季度累計增速為5.0%。

再來看焦煤，有券商預測今年基建投資將同比增長7.8%，必直接拉動鋼鐵需求，那對於用於鍊鋼的焦煤，需求只增不減。

03 

尾聲

那煤炭未來價格如何呢？

廣發證券認為，近期煤炭市場煤價預計維持高位：後期疫情影響減弱復工復產增加，需求將逐步回升，國內煤礦保供增產背景下繼續增產空間相對有限，海外煤價大幅上漲後國內外煤價倒掛影響進口煤補充不足，預計動力煤價格雖有壓力但仍有供需面支撐；而焦煤由於北方地區疫情緩解，下游鋼焦企業開工率回升，同時產業鏈庫存處於歷史同期最低位，且企業長協煤價普遍低於現貨價格，預計後期煤價有望延續穩中有升。

信達證券認為，當前正處在煤炭經濟新一輪週期上行的初期。未來隨着疫情管制逐步生效，生產、消費壓制因素祛除，電力、煤炭需求大幅度增長，煤炭供需格局將重回緊張狀態。現階段行業基本面、政策底層邏輯與直接效果均利好板塊估值修復提升。

但值得注意得是，公募基金大佬最近減倉了煤炭股。

4月15日，明星基金經理丘棟榮披露了在管的四隻基金一季度的運營情況，其中，中庚價值品質、中庚價值領航兩隻基金實現了區間正收益，為其帶來超額收益的正是兗礦能源，蘭花科創等煤炭股。而再看最新的持倉，相較上一季度，中庚價值品質和中庚價值領航兩隻基金新增了互聯網港股，兗礦能源、中煤能源、陝西煤業、蘭花科創等煤炭股被集體減倉。