本文來自：金十數據 作者：盤叔

本週一美國天然氣價格飆升至13年高位，自2008年以來首次突破8美元。而就在價格見頂的2小時之前，高盛天然氣研究主管Samantha Dart對客户表示，天然氣價格“可能過高”。

自Dart撰寫了題為“美國供需趨緊導致風險溢價升高，但市場可能已經過熱”的報吿以來，美國天然氣期貨已經下跌超過10%，回調至7.03美元/百萬英熱左右。從週一的高點下跌超過13.55%。

Dart表示，截至當地時間週一上午，天然氣價格4月漲幅已逼近40%，當前7.82美元/百萬英熱的價格較基本面上的合理水平高出了約1美元。

Dart的報吿主要集中在“基本面趨緊，以及美國液化天然氣承購商可能增加對沖的共同影響。”她指出，由於“美國液化天然氣的出口從亞洲重新轉向歐洲”，市場持續緊張。她補充稱：

“相對於之前，更緊張的供需帶來了更高的風險溢價。”

Dart將2022年夏季/2022年冬季天然氣價格預測從之前的4.50/5.15美元/百萬英熱上調至6.80/5.60美元/百萬英熱；相比之下，目前市場的遠期價格為7.92/7.91美元/百萬英熱。

Dart表示，市場的緊張加劇了天然氣的反彈，但超出了該行認為的基本合理水平，在當前的價格水平下，美國天然氣市場缺乏供需反應機制來壓低價格。她表示：

“目前的高波動性環境可能會持續幾個月。”

因此，高盛認為，合理的天然氣價格水平約為6.82美元/百萬英熱，任何超過8美元/百萬英熱的都被高估了。

有人押注美國天然氣價格將站上10美元

不過，仍有不少市場人士看好天然氣在未來幾個月裏的反彈動能。Rystad Energy的高級分析師Emily McClain表示：

“試圖在這裏預測一個價格上限存在太多不確定性，甚至連是否存在上限都是個問題。”

市場的火熱情緒來自激增的需求。目前，歐洲正在面臨一個異常寒冷的春天，這提振了供暖需求。隨着俄烏衝突期間歐洲試圖擺脱對俄羅斯天然氣的依賴，美國出口的天然氣激增，這使得美國的天然氣庫存比一般水平低了近20%，並推動了天然氣價格的上漲。

與此同時，交易員們正在下調對夏季比正常情況更熱的預測。隨着室內供暖的温度越來越高，這肯定會提振用於發電的天然氣需求。但真正讓多頭感到興奮的是，市場已經失去了通過價格上漲抑制消費的能力。

在過去，當天然氣價格變得過於昂貴時，發電廠會減少一些燃氣發電機，轉而使用燃煤發電機，從而有效地為需求設定上限，防止價格飆升。但如今，公用事業公司為減少排放棄用燃煤發電，因此根本無法通過轉向替代品來降低對天然氣的需求，使得天然氣市場更容易劇烈波動。

Raymond James & Associates 的分析師稱，過去只要天然氣價格升高1美元就足以抑制需求，而如今美國天然氣今年已上漲了3美元，但尚未對需求產生較大的影響。

與此同時，有人正通過期權市場押注美國天然氣價格繼續飆升。3月31日，有交易者購買了數量異常龐大的期權合約，允許其最早在7月底以10美元/百萬英熱的價格購買約3130億立方英尺的天然氣，這相當於美國液化天然氣三個多星期的出口量。而天然氣價格十多年來從未達到這麼高的水平。

Bok Financial Securities的交易員Dennis Kissler表示，除非出現經濟衰退，否則生產消費品的製造商的需求不太可能大幅下降。他説，如果夏季和冬季的極端天氣需要大量燃料，供應商無法補充庫存，天然氣價格有可能超過10美元。

美國海外需求不斷增加

另一個推動天然氣價格的因素為海外需求，在短期也不太可能降温。在緩解全球天然氣短缺、幫助歐洲擺脱對俄羅斯進口的依賴方面，美國的天然氣已經變得至關重要。歐洲和亞洲的天然氣價格現在是美國的四倍，這意味着美國國內供應商有巨大的動機出口任何能出口的天然氣。今年第一季度，美國的液化天然氣出口同比增長26%，創歷史新高。

傳統能源公司（Tradition Energy）董事Gary Cunningham表示，國際天然氣價格約為30美元/百萬英熱，即使考慮了運輸成本，美國天然氣也不得不攀升至20美元左右，才能降低出口的吸引力。Cunningham説：

“這很可怕，但這就是我們的處境。”

雖然更高的產量可以緩解高企的價格，但目前美國油氣行業在十多年的超支後停滯不前，即使想生產，也將面臨成本上升、勞動力短缺和管道容量有限的問題。

Rystad高級分析師McClain表示：

“天氣、庫存、供應滯後和需求增加等的所有信號都指向價格上漲。”