Jason 陈伟聪/uSMART研究部总监 毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验

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美股三大指数先升后跌，港股今早低开126点，受惠能源、电讯、科网和个别消费板块支撑下，恒指走势反复向上，收报升55点至21,374点，成交额约1,002亿。市场重磅关注的美国3月CPI按年升8.5%，高市场预期，部分因俄乌冲突推高食品和能源成本所致，3月核心CPI环比升幅缓和，符合市场预计3月CPI涨幅开始见顶回落的预期，需关注之后CPI回落是受能源价格回落及供应链缓和，还是经济和需求疲弱所致，若为后者不属利好信号，美国经济面对滞胀，甚至乎衰退压力仍存在。预期美国通胀率仍高于5%以上，美联储短期收水力度不会放宽，美债息和美元指数持续高企下，仍不利大市发展。

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此外，俄乌战争仍在持续，最新俄罗斯总统指俄乌谈判重回「死胡同」，市场最新关注乌克兰东部顿巴斯地区的战事，不排除逼使俄军采取大规模杀伤武器以取得该地区控制权，俄罗斯出现债务违约和欧美国家对俄制裁也不排除升温，市场短期对此抱介心。另外，也需继续关注中国疫情对经济的影响，虽然内地海关公布今年三月出口额按年上升14.7%，胜市场预期，不过进口额按年下降0.1%逊市场预期，3月内地进口量同比大幅下滑，反映内地需求疲弱，不排除4月份进出口会减少，若4月份内地经济缺乏出口带动下，依靠内需和基建对今年5.5%的GDP增长目标带来挑战，这或驱使内地加快出台更多谷内需和基建的政策。观察内地可否再平衡防疫和经济之间的空间，最新《彭博》指中国选取上海等8个城市作为试点，小幅调整入境人员和密切接触者的隔离时间，上海方舱医院平均出院时间缩短至一周左右，一旦上海疫情在4月尾受控，将有助市场气氛好转。

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整体来看，港股短期仍会受制内地疫情和俄乌局势这两大不明朗且变量大的因素而反复上落，加上步入复活节长假期，除非内地短期见产业或财政刺激政策出台，否则投资者于今周余下时段入市意欲渐退，交投下降料港股短期上下波幅会扩阔，维持之前看恒指短期支持在20,800点，上方阻力为21500至21600点。中长线看，恒指目前估值仍在10倍以下，经过二次探底后，笔者预期俄乌局势和上海疫情不会大幅度恶化，目前适宜持货能力较高及有耐性投资者吼低位收集，迎估值修复行情。

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电子烟概念股集体上涨，昨晚在美上市的悦刻(RLX US)已上升1.6%，今日港股思摩尔(6969)股价升2.8%，因市监局公布今年10月起实施《电子烟》国家标准，文稿与3月中旬发布的二次征求意见稿一致(可参考笔者今年3月14日聊天室的分析)，标准最终落实也意味行业此前忧虑电子烟监管不明朗因素消除。总括来说，往后电子烟产品必须依照该标准来进行生产，而且禁止销售除烟草口味外的调味电子烟，添加剂也限于仅使用101种，产品也需经全国交易管理平台进行销售和流通，除提高了行业入场门槛，考虑到口味烟限售将致需求大幅放缓，电子烟行业未来经营空间将大幅度萎缩，预期大部分低端电子烟生产商会因利润收窄而退出市场，龙头企业市场份额或藉此提高。中长线来看，即使思摩尔于海外市场收入比例接近60%，并拥有FEELM等专利技术，惟失去内地电子烟高增长市场，来自大客户如雾芯未来的订单料大幅减少。电子烟经营环境出现根本性转变，尽管思摩尔估值再下调空间有限，但盈利预测仍有下调压力，预期股价反弹空间不多，仍需审慎。

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今日资源板块上升。今年铜供需出现反常态状况，一般铜在3月份通常处于供应过剩，但今年3月份全球交易所铜库存录得10年来的首次下降，一方面料受受俄乌纷争影响(俄罗斯铜供应占全球供应总量的5%，另一方面主要铜供应国智利水资源短缺，以及ESG的要求增加，大行高盛预计今年一季度铜产量料按年下降5%至10%，看好铜价可升至13,000美元，潜在升幅约30%。内地今年大幅增加电网投资，如超高压电网的建设，今年首两个月电网投资金额按年上升约37.6%，这也刺激今年内地铜的需求。此前紫金矿业(2899)此前公布今年首季利润创历史新高(YoY+143% ; QoQ+40%)，料今年上半年业绩可保持强劲。归因内地疫情目前仍严峻，多个城市的工厂受到影响甚至乎停产，市场忧虑大宗商品的需求或放缓，但笔者料此担忧相对短暂，预期内地疫情受控后会出现强劲的保库存需求，到时或进一步刺激铜价。以短线炒作供需不稳，可留意紫金矿业(2899)、五矿资源(1208)和洛阳钼业(3993)，此前俄罗斯于铝供应在全球供给占比也有约4至5%，不排除铝短期也出现铜类似的供不应求情况，也可留意中铝(2600)作短线操作。

Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测

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美国三月份通胀按年急升8.5%，创超过40年新高，但核心通胀增幅少于预期，早段投资者憧憬通胀可能见顶，不过其后再有联储局官员表示压低通胀是各方最重要的任务，而且将会在六月开始缩表，令美国三大指数下跌。道指跌87点，报34102点。标指跌0.34%，报4397点。纳指跌0.3%，报13371点。总括而言，美股三大指数到达反弹的阻力区，如果升穿便会转势，但上个交易日明显到阻力区便掉头回落，反映获利盘不少。但大市暂时仍是集中在通涨概念股及有实际盈利的超大科股技股，投资者可从中寻找机会。

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再有12只中概估被列入有除牌风险名单，加上美国通胀数据为40年最强劲，令港股早段低开，不过市传人民银行将会降准，加上工信部再度法文支持工业互联网企业上市，令恒指收市倒升。恒指收报21374，升55点，总成交为1002亿，今天只有50%的股票上升。总括而言，之前港股大成交夹升，经过一星期的好淡增持后，在22,500点形成新的阻力区，相信这次恒指很大机会会回报20,000点的上升裂口，如要入市嘅投资者应到20,000点附近才开仓，重点选择底部有极大成交的股份控制注码入场。 

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