近日，深圳佰維存儲科技股份有限公司(以下簡稱“佰維存儲”)科創板IPO申請正式獲得受理，保薦人為中信證券。

佰維存儲主要從事半導體存儲器的研發、生產和銷售，主要產品及服務包括智能終端存儲芯片、消費級存儲模組、工業級存儲模組及先進封測服務，是國家級專精特新小巨人企業、國家高新技術企業。旗下產品廣泛應用於智能終端、PC、大數據、物聯網、車聯網、工業互聯網等領域。

具體來看，根據賽迪顧問出具的市場調研報吿，在國產智能手機嵌入式存儲市場領域，公司市場佔有率位列國產廠商前二，同時是國內少數具備 ePOP 量產能力的存儲廠商，相關產品已進入 Facebook、Google、小天才等品牌的智能穿戴設備供應體系。在消費級 PC存儲市場，公司自有 Biwin 品牌產品目前已經進入聯想、宏碁、同方、浪潮、富士康等國內外 PC 廠商供應鏈。

圖片來源：招股書

根據招股書，公司控股股東、實際控制人孫成思直接持有 80,936,000 股，佔發行人股份總數的 20.8977%，本次發行完成後，孫成思持有 80,936,000 股，佔發行人股份總數的 18.8079%，持股比例進一步降低。

本次IPO擬募資8億元，主要用於惠州佰維先進封測及存儲器製造基地建設項目、先進存儲器研發中心項目以及補充流動資金。

綜合毛利率波動大

眾所周知，下一代信息技術與存儲器技術發展密不可分。近年來，隨着數據的爆發式增長，市場需要更多的存儲器承載海量的數據，預計2022 年存儲器市場規模將達到 1716.82億美元，同比增長 8.55%，繼續保持高速增長。

其中，佰維存儲切入的NAND Flash 和 DRAM 存儲器領域是半導體存儲器中規模最大的細分市場，規模均在數百億美元以上，合計佔整個半導體存儲器市場比例達到 95%以上。

作為電子設備的最大生產國和最大消費國，中國是存儲芯片最大的終端使用地，有巨大的成長空間，但國產存儲芯片目前佔比極小，僅不足 5%，這意味着，國內存儲器廠商面臨的機遇和挑戰並存。

報吿期內，佰維存儲實現營業收入 12.75億元、11.74億元、16.42億元、20.46億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤-1.13億元、1857.78萬元、1721.05萬元、1.19億元，從虧損到盈利，業績呈現一定波動性。具體來看，受疫情影響，2020 年上半年，公司下游客户開工率不高，訂單量較往年同期相比明顯減少，這一當期業績明顯受到了衝擊。

不過，值得注意的是，報吿期內，佰維存儲的經營活動產生的現金流量淨額分別為 2469.19 萬元、-1.18億元、-2.72億元、-3.09億元，除 2018 年度外均為負，主要原因為公司處於快速發展階段，對存儲晶圓等關鍵原材料實施戰略採購策略，報吿期內採購原材料現金支出金額較高，倘若這一情況無法改善，未來會對生產經營造成不利影響。

從主營業務來看， 智能終端存儲芯片和消費級存儲模組為收入的主要來源，佔比較高。其中，2019 年，主營業務收入整體出現下降，主要是全球智能手機行業出貨量下滑，公司處於客户及產品結構優化期，當期智能終端存儲芯片收入下降所致；此外，先進封測服務佔比較低主要系報吿期內，公司封測產能緊張，對外承接業務較少所致。

報吿期內，公司綜合毛利率分別為 6.62%、15.62%、11.21%和18.02%，呈現波動性，明顯低於同行業可比公司的平均值。

一般來説，其收入主要受存儲器產品價格隨市場供需狀況而波動的影響，可以看出，隨着市場競爭日趨激烈，一旦上游晶圓供給、技術迭代、市場競爭格局以及下游市場需求變化等因素出現變化，都會影響其盈利能力。

例如，如今半導體存儲器市場的總體供需結構在不斷變化，可能發生短期的供給過剩或不足，NAND Flash 晶圓和 DRAM 晶圓價格或呈現一定的波動性，導致公司存儲器產品的毛利率出現波動，進而影響公司經營業績。

前五大供應商集中度高

值得注意的是，報吿期內，佰維存儲的研發投入分別為 5136.50萬元、4536.00萬元、5752.31萬元、6768.88萬元，佔營業收入比重分別為 4.03%、3.87%、3.50%和 3.31%。雖然隨着研發團隊的擴張和研發人員薪酬水平提高，公司研發投入整體呈增長趨勢，但目前仍低於同行業可比公司的平均值。

另外，佰維存儲存在供應商集中度較高的問題，報吿期內，公司向前五大供應商的採購金額分別為 8.64億元、7.02億元、9.73億元、16.66億元，佔當期採購總金額比例分別為 74.96%、61.56%、62.97%和 67.84%，佔比較高。

要知道，公司主要原材料 NAND Flash 晶圓和 DRAM 晶圓產能在全球範圍內集中於三星、美光、西部數據、海力士、鎧俠、長江存儲、合肥長鑫等少數供應商，其經營規模及市場影響力較大。若後期上述的主要供應商業務經營發生不利變化、產能受限或與公司合作關係發生變化，可能導致佰維存儲無法按時按需採購相關原材料，進而影響生產經營的順利進行。

此外，報吿期各期末，佰維存儲的存貨賬面價值分別為 4.06億元、6.01億元、7.59億元、14.51億元，佔公司資產總額的比例分別為 58.27%、49.41%、42.98%和 53.31%。

而存貨規模較大一定程度上佔用了公司流動資金，會導致一定的經營風險，尤其是存儲器行業市場價格變化較快，目前市場行情較為動盪，若未來行情出現大幅下行，不排除公司進一步計提跌價準備從而影響整體業績的可能性。

結語​

目前來説，在衝擊上市的過程中，佰維存儲還處於業務擴展期，盈利能力或存在一定的波動，同時，若想要在封裝測試領域有所突破，公司也需要繼續提升研發實力，補足一定的短板。