Jason 陈伟聪/uSMART研究部总监 毕业于香港城市大学工商管理学院，主修经济及金融考获特许财务分析师(CFA)专业资格拥有逾13年港股研究和资产管理相关经验

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美股三大指数续跌，科技股和其他成长股大幅下挫，因货币收紧政策继续加快，对现金流折现久期较长的企业面对杀估值压力。美联储会议纪录显示未来可能要一次或者更多次加息50个基点，进一步强化美联储下次将加息50个基点的预期。另外官员认为每月缩表上限为950亿美元(约600亿美元美国国债和350亿MBS)可能是合适，为今次货币收紧周期敲定缩表计划。基于近期多名美联储官员已在公开场合透露加息50个基点和最早5月缩表的风声，而950亿美元的缩表规模虽然稍高于市场预期的800至900亿元，但预计会如同上次缩表周期般从零分阶段增加至最高上限，整体今次会议纪录与市场预期没有太大偏差，后续需关注首次缩表规模，以及会否主动减持MBS。只不过近期见美国经济数据稍为逊色，因受俄乌纷争和供应链危机影响，先前议息会议已将2022年经济增长中位数从4%显著下调至2.8%，故需观望美联储如何避免经济硬着陆，而美联储目前似乎以击退通胀为首要目标，因官员预期今明两年核心PCE通胀分别达4.0%和2.3%，远高过长远通胀目标。参考以往美联储循序渐进地收紧货币政策，股市和经济走向表现会较为温和，但今次若美联储紧缩政策迅速超越中性利率的上方，即代表政策短期内过度收紧，这将对美经济面临压力并加快步向衰退。随着融资成本不断上升，流动性更为紧缩，公司回购意欲也将减低，中长线美股有潜在的压力。

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港股今早低开170点，早段曾拗腰并上升156点，但很快重新转跌，收报跌271点至21,808点，成交额约1173亿。近期见市场资金倾向重投获政策支持的价值型板块，科网和成长板块此前经过一轮估值修复后，近期股价表现反复。内房板块近日受惠一系列宽松调控政策出台，上周五笔者提及的越秀地产(0123)、中海外(0688)和润地(1109)股价已显著跑赢大市。昨日总理李克强在国务院常务会议再次强调要灵活运用货币政策工具，预期短期出现降息降准的概率甚高。会议更指出今年5.5%的GDP增长目标不能放松，不过目前面对外围波动、供应链受限，以及内地疫情影响等挑战下，今年要保持此GDP增速，预期内地会加大基建的投资力度，故可留意基建和水泥等价值型板块，预期待疫情缓和后可受惠财金政策出台的支持。不过同一时间，俄乌近期局势有所转差，欧美国家继续封锁俄罗斯金融机构，近期俄罗斯债券的1年期信用违约互换(CDS)价格按周上升约45%，意味市场估计俄罗斯违约可能性急增。归因最近俄罗斯最新两笔共6.49亿美元的债息未能偿付，不排除俄罗斯之后出现更多债务违约。笔者预期大部分欧洲银行早前已剥减俄罗斯的风险敞口，但欧洲的银行业对俄企债务高达840亿美元，参考法国兴业银行在去年底对俄风险敞口高达210亿美元，一旦俄罗斯大规模违约，在银行业一环扣一环前提下，不排除引发大型金融系统性风险，将为市场潜在黑天鹅。整体来言，港股近期会受外围负面因素而反复上落，但以恒指今年预测市盈率仍在10倍以下，估值远比外围股市为低，除非俄乌战事加剧、大型系统性风险出现，以及内地疫情进一步失控，否则港股跟随外围大幅向下空间不多，料继续反复上落行情，短期看在此前筑起的平台区，约21300至22500点区间反覆。

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近期创科(0669)股价持续寻底，市场关注利率上升推高按揭利率，继而打击买楼需求，而公司电动工具等产品的需求与美国楼市和经济息息相关。美国2月二手房屋销售按月下跌7.2%，同期新屋销售也较前月下滑2%，反映美国楼市销售开始放缓。再者，今周购买房屋的抵押贷款申请按周下降3%，按年下降了9%，最近美国货币政策的收紧进一步影响贷款需求。基于30年期固定抵押贷款通常跟随30年期美国国债孳息率走势，目前美国30年期固定抵押房屋贷款利率约4.9厘，较今年初上升近1.6厘，这将影响首次购房者的负担能力和需求，连带建筑和户外电动工具的需求也相应减少，去年创科约77%的收入来自北美地区，市场担忧之后的销售情况。此外，俄乌纷争已令欧洲经济开始转差，而创科近年在欧洲的业务增长迅速，去年该地区的收入增长更达41.1%，担忧当地经济衰退跟随削弱电动工具的销售。最后，供应链紧张，原料价格持续上升，尽管创科有较强成本转嫁和控制能力，但整体制造行业面对压力下，其客户之一家得宝(HD US)股价年初至今下跌约28%，备受原材料成本拖累，估计创科也难免被拖累。以创科今年预测市盈率约20倍，即使估值已大幅回落，以及去年业绩亮丽，但宏观环境转差下，今年盈利预测或有下调压力。

Jaco 袁永杰/uSMART投资顾问总监毕业于诺桑比亚大学，主修国际商业管理拥有10年港股、美股研究及操作经验，擅长利用各种分析方式和宏观经济环境分析对股票及市场作出预测

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联储局公布上月议息纪录，官员们普遍支持更进取加息，包括在5月及其他会议考虑加息半厘。另外，官员也同意5月开始收缩资产负债表，每月收缩速度是950亿美元，较上一轮缩表周期为快。市场忧虑收水将加快，道指跌144点，报34396点。标指跌0.97，报4481点。纳指跌2.22%，报13888点。总括而言，美股三大指数到达反弹的阻力区，如果升穿便会转势，但上个交易日明显到阻力区便掉头回落，反映获利盘不少。但大市暂时仍是集中在通胀概念股及有实际盈利的超大科股技股，投资者可从中寻找机会。

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人民银行公布「金融稳定法」草案征求意见稿，明确建立金融稳定保障基金，作为国家重大金融风险处置后备资金，加上市场憧憬中国政府会支持经济，但是由于外围股市走弱，加上联储局鹰派言论下，令香港股市先升后回，恒指收报21808点，跌271点，成交为1173亿，成交在北水回归后相若。今天大跌下只有30%的股票上升。总括而言，之前港股大成交夹升，相信短线底部已见，但由于升势过急，除非港股于下星期大成交升穿22500的阻力位，否则相信需时整固才有新方向，如要搏反弹可选择底部有极大成交的股份控制注码入场。

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