里昂发表研究报告指出，预期今年思摩尔国际(06969.HK)的海外业务仍将是主要增长动力，并抵销中国境内市场的疲弱。在境内电子烟政策落地及公司披露去年业绩后，该行估计公司于2021至2024财年的海外业务年均复合增长达29%；而境内业务则于2022财年料跌44%。 该行称，思摩尔国际管理层透露研发费用率为10%，以推动其电子烟技术的医疗应用并增强其技术壁垒。该行重申对其「买入」评级，目标价由35元降至25元，同时将公司2022至2023财年的收入预测下调7%至9%，反应内地政策影响；经调整盈测则削27%至29%，以反映研发开支比率上升及产品组合改变下毛利率收缩。