美團(03690.HK)上周五(25日)公布去年業績優預期，股價昨日(28日)急升逾一成後持續造高，今日(29日)早段曾升7.6%見162元，大和指美團去年第四季業績驚喜在於所有業務毛利表現均勝預期，相信業績能解決投資者憂慮。高盛指美團上季業績勝預期，料業務今年第二季見底，指美團商業模式韌性為該行相信公司將現強勁復甦打下基礎，指美團正處於毛利率及盈利能力改善路上，並料今年第四季轉虧為盈，並估計美團2022年經調整虧損為99.49億人民幣，並料2023年經調整純利261.54億人民幣。 美團去年收入按年增56%至1,791.28億元人民幣，非國際財務報告準則(Non-IFRS)經調整虧損155.7億元，2020年同期為盈利31.2億元，券商料美團2021年經調整虧損淨額中位數為176.05億元，勝預期。年內虧損235.4億元人民幣，接近本網綜合20間券商預測上限的虧損231.89億元人民幣。每股虧損為3.9元。 美團餐飲外賣業務年度交易用戶數及人均交易頻次均創新高，單日訂單峰值於2021年8月突破5,000萬單，並於12月再創新高。2021年交易金額按年增44%至7,021億元人民幣，收入按年增長45.3%至963億元人民幣，經營溢利61.75億元人民幣，按年升1.18倍。到店、酒店及旅遊業務收入按年增53%至325億元人民幣，經營溢利140.93億元人民幣，按年升72%；新業務及其他分部收入按年增84%至503億元人民幣，經營虧損383.94億元人民幣，按年擴大2.54倍。 【業績勝預期 憧前景改善】 高盛發表報告下調對美團目標價。由300元降至266元，維持「買入」評級，認為風險回報吸引。該行指美團去年第四季在餐飲及本地服務維持領導地位，核心盈利勝預期，指投資虧損見頂，以及在首兩個月業務動力下首季業績指引勝預期，強化該行認定到店本地服務將為美團多年增長主要動力的看法。 摩根士丹利指，內地新冠疫情在3月反彈，大城市更嚴格控制措施導致美團主要業務放緩，外賣量受外賣訂單減少、餐廳歇業及封城影響派遞員工作影響，預期公司第一季收入按年升15.5%，經營溢利率為6%，單位經濟為0.4元人民幣。到店服務方面，基於收入高度集中於一線城市，其中上海及深圳共佔兩成，3月收入整體出現倒退，料首季部門收入按年升15.5%，經營溢利率51%。新業務方面，收入按年增長料放緩至41%，但虧損由去年第四季的102億元人民幣縮窄至首季的95億元人民幣，受惠於美團優選單位經濟改善。該行料第二季的新冠防疫進一步影響美團核心業務，但此為短期風險，業務基本面仍穩固。 建銀國際認為，美團去年第四季收入符預期，虧損則較預期少。但核心業務增長放緩，美團外賣去年第四季的毛交金額及日均交易量分別按年增長21%及17%，較去年第三季的29%及25%放緩。實收率按年改善7個基點至13.9%，經調整經營溢利率則按年升2.55個百分點至6.6%，受減少用戶補貼及推廣開支推動。該行料用戶補貼率下降，經營槓桿緩減支持中小企及向派遞員增加福利對盈利率壓力。該行亦預期，新業務在競爭更理性及更有紀律推廣下，料美團今年虧損將收窄。 -------------------------------------------- 本網最新綜合26間券商對其投資評級及目標價： 券商│投資評級│目標價(港元) 國泰君安│增持│383.73元 里昂│買入│370元 富瑞│買入│346元 瑞銀│買入│320元 海通國際│跑贏大市│435元->313元 大和│買入│300元 星展│買入│342元->269元 高盛│買入│300元->266元 中金│跑贏行業│324元->265元 交銀國際│買入│324元->253元 招銀國際│買入│332元->250元 瑞信│跑贏大市│290元->245元 申萬宏源│跑贏大市->買入│243元 中銀國際│買入│277元->240元 花旗│買入│342元->238元 中信証券│買入│232元 招商證券國際│買入│322元->227元 摩根士丹利│增持│220元 美銀證券│買入│222元->217元 建銀國際│跑贏大市│287.4元->211.3元 大華繼顯│買入│207元 野村│買入│200元 工銀國際│跑贏大市│315元->180元 匯豐環球研究│買入│325元->175元 法國巴黎銀行│持有│200元->165元 摩根大通│減持│90元->105元 券商│觀點 國泰君安│經營業績好於預期，新業務虧損率環比收窄 里昂│減少補貼及優化經營效率提升盈利 富瑞│長期增長故事仍穩固 瑞銀│季度收入符預期，虧損低於預期，關注經營效率 海通國際│料業務韌性在疫情後出現，長期良好趨勢持續 大和│季績穩固，市場過分憂慮 星展│外賣業務上槓桿，以優化多元產品平台 高盛│維持本地服務領導地位，長期展望仍穩固 中金│短期疫情有壓力，增長韌性見真章 交銀國際│季績勝預期，長期看好 招銀國際│優先實現高質增長 瑞信│季度稍勝預期，負面因素大致於股價反映 申萬宏源│核心業務表現韌性 中銀國際│封城影響下業績表現出色 花旗│新冠疫情反彈影響短期業績，長期增長仍存 中信証券│疫情下彰顯公司韌性，將迎快速恢復並重回高增長 招商證券國際│業績堅挺，長期前景仍然穩固 摩根士丹利│短期新冠風險持續，但基本因素穩固 美銀證券│盈利率改善，新冠封城時間為短期不確定性 建銀國際│支援商戶影響外賣業務盈利率 大華繼顯│核心業務季度表現穩健，疫情反彈干擾上半年表現 野村│新冠疫情反彈導致業務進展暫時放緩 工銀國際│目前業務組合長期有強勁競爭優勢，料新業務盈利率改善 匯豐環球研究│迎挑戰性經營環境 法國巴黎銀行│季績出現放緩跡象 摩根大通│季績穩固，用戶增長急速放緩