01江瀚視野

小米淨利潤大增70%？小米能被看好嗎？

2022年3月22日，小米集團公佈2021年全年業績，在全球經濟面臨諸多挑戰之際，小米以極具韌性的商業模式實現全年穩定增長。但這次小米的財報，讓人最大的感覺是不容易，我們到底該怎麼分析判斷小米的財報和未來呢？

首先，真金白銀的業績才是資本市場最看重的東西。之前我們就反覆在説，對於當前的資本市場來説，資本市場其實完全不相信眼淚，也不相信故事，唯一相信的只有真金白銀的業績，所以我們看到從今年年初開始，各大科技股只要能拿出不錯的業績表現資本市場，都會給不錯的反饋。

其次，我們再來看當前小米的整體智能手機的發展，實際上是相當不錯的，小米的智能手機，作為其的核心業務，在這些年的發展過程中已經形成了全面的智能手機的優勢，特別在海外市場，小米已經形成了智能手機的連續優勢，所以在這樣的大背景之下，全球出貨量超過2,400萬台，這無疑是小米高端化的一個重要體現，智能手機作為小米的主要業務條線，可以説是非常值得我們關注的。

第三，從長期市場發展的角度來看，小米的生態體系實際上已經逐漸形成，無論是小米現階段的發展還是它之後的造車業務，其實都是依託小米的生態鏈不斷向後推進的過程，這對於小米來説實際上是非常重要的一個市場發展方向，我們可以説小米的生態體系已經構建起了主要的市場優勢。

第四，小米這次非常重要的一個點，這就是軟性業務，什麼叫軟性業務呢？我們看到小米的用户規模擴張非常明確，而且互聯網商業化能力不斷增強，小米的互聯網業務收入達到了282億，這一點無疑是非常不容易的，我們知道蘋果這些年之所以能有這麼好的發展，就是其在自身業務發展的過程中藉助自己的互聯網化業務，獲得了極強的市場護城河，而小米無疑也在構建屬於自己的護城河，這可能是小米當前最大的一個亮點所在。

02多巴胺不快樂

‍貝泰妮上市首份年報，可以怎麼看？

昨天貝泰妮發佈了上市首份年報，從今天市場反應來説，還是比較認可這份成績單的，開盤一度漲超8%。

一、財報顯示，報吿期內，雖然受到了新冠疫情的影響，但貝泰妮依舊實現營業收入40.22億元（去年為26.36億），同比增長52.57%；歸母淨利潤8.63億元，同比增長58.77%；實現毛利率約76.01%，同比保持穩定。特別值得注意的是，僅第四季度，貝泰妮營業收入就達到了19.1億元，同比增長了56.66%，佔全年銷售的47.5%。

1、從業務類別上來看，可以看得出來貝泰妮主要銷售護膚、彩粧和醫療器械，其中護膚品類為公司主營業務收入的主要來源，2021年營收達到了36.29億元，佔主營業務收入的90.55%。

而“薇諾娜”作為貝泰妮的核心項目，旗下就涵蓋護膚、醫療器械類以及彩粧三大類。財報中雖然沒有明確指出薇諾娜的具體銷售成績，但是公司稱薇諾娜的銷售收入佔主營業務收入的98%，該比重較去年同期略有下降。此外，除了薇諾娜，貝泰妮還擁有“WINONA Baby”、“Beauty Answers”等品牌，初步構建公司品牌矩陣。

2、從渠道來看，公司持續依託天貓、京東、唯品會等電商平台進行銷售，同時對以抖音平台為代表的新興電商營銷平台持續加大資源投入力度，通過短視頻、內容種草、店鋪自播以及達人合作等多種營銷方式擴大品牌用户羣體。

報吿期內貝泰妮線上自營業務收入達到了25.32億元，約佔主營業務收入的63.19%，同比增長了52.72%。其中品牌自營的電商“自建平台”，2021年銷售額達到了4.5億，同比去年增長了29.46%。該數值佔線上渠道收入的13.65%，佔主營業務收入比重的11.24%。

二、總的來説，在我國醫美行業不斷規範化的背景下，先佔據市場的龍頭公司將持續受益發展。同時，我國敏感肌護膚市場具備“空間大+滲透低+高復購+重成分”等特點，處於高成長階段。貝泰妮經過多年發展已成為國內敏感肌護膚賽道的龍頭企業，品牌影響力和企業規模效應開始體現，可以好好關注一下。‍

03

路易十三五

蔚來，到了檢驗成果的時候了！

如果我們將觀測時間維度放大，3月份蔚來除了完成兩地上市外，還有幾件大事，即豪華旗艦轎車ET7在3月28日的正式交付，以及ET5、ES7的交付。2022年蔚來新的一波新品週期將全面開啟。

看好蔚來的三個原因：

1、ET7脱胎於2019年上海車展發佈的ET Preview。其姍姍來遲未嘗不是聰明之舉，2019~2021年中國高端新能源轎車爆款頻現，此時跟風發布高端轎車，關注度容易被競爭對手稀釋。ET7目標並不完全在於“走量”，其口號為“Ready for Tomorrow（迎接未來）”，秀肌肉濃度很高。

2、三年準備時間也為蔚來保存了更多儲備技術、進行戰略佈局的力量。2019年蔚來研發費用率一度達到68%，固定資產投資也在2021年1~9月達到23.94億元，同比增加2倍有餘。其技術實力完全不遜於對手，生態建設更是中滿想象空間。

3、蔚來在這些方面準備已久，即將來到實際檢驗成果的時候。產能爬坡、車型迭代節奏加速，能源生態（換電站+BaaS）與汽車保有量的化學反應蓄勢待發，“服務為王+圈層社羣+全棧自研”三駕馬車推動品牌價值持續升級，精彩大戲預計很快上演。

話又説回來，捏着“介紹上市”這張牌，蔚來現在不融資，不意味着未來不會。港美股新能源汽車板塊修復估值失地之後，或許再考慮增發新股，融資獲得的收益會更高。

04

元健老康

民生銀行：現在是金沙

大家普遍認為民生銀行是最垃圾的銀行，為什麼不買招商銀行和興業銀行呢？買工商銀行也很穩健啊。為什麼你找金子不在金子堆裏找，非要在垃圾坑裏找呢？

一、整個銀行行業現在就是金砂堆，銀行整體非常低估。所以買銀行股都是對的。

首先，銀行股金砂堆裏有金子還有沙子。我認為招商銀行就是沙子。招商銀行是好公司，但是現在不是好價格，所以不是好股票。招商銀行PE和PB在2021年5月創了近十年新高，目前是下跌趨勢 估值依然還在偏高估區域，未來它的估值會不會繼續上去，我覺得有可能估值繼續往上走，但空間不會太大，但往下走，均值迴歸的可能性更大，如果繼續往下走，現在買招行那是跌：漲，賺小錢；跌，虧大錢。風險收益不匹配，所以我認為現在的招行就是隻是金沙，不是金子。

其次，民生銀行雖然目前看上去是垃圾，是沙子，但含金量很高的沙子，很有可能就是金子。它可能現在不是好公司，但是好股票。

最後，從銀保監會數據和已經披露年報的銀行數據來看，銀行業整體復甦的態勢是確定的，民生銀行也會跟隨復甦，只是因為前期撥備少，不良率高，壞賬多，復甦的腳步比較緩慢，落後於同行，但是，行業的復甦也一定會攜裹民生銀行業績向上復甦。

二、民生銀行主要解決兩個問題：風控和營收增長。只要這兩個問題解決了，民生又是一個優秀公司。

1、風控的問題，自從高董來後 我們從公開信息也可以看到，風控越來越好，相信今年數據會越來越好，甚至出現明顯改善。

2、營收，去年前三季度是負增長8.8%。但相信，2022年會恢復正增長，這是由整個行業態勢決定的，可説説是很輕鬆達到的目標，只是，高增長，那就是由管理層的水平決定的了。

三、總結：民生銀行目前已經極度低估，破產價了，我們民生銀行是系統重要性銀行，十年內破產概率不到，既然不會破產，那就只會越來越好。不可能更爛了。如果民生越來越好，那麼股價將迎來戴維斯雙擊。民生銀行：向下，空間不大，向上，空間巨大。

05

利達路

看好CXO行業的兩個原因。

1、CXO行業高景氣度延續，頭部公司隨着業務佈局的逐漸完善，行業市佔率穩步提升，業績快速增長趨勢不變；細分賽道龍頭受益於創新藥市場景氣度，訂單保持較快增長。

2、估值角度來看，隨着過去幾個月板塊持續下跌消化估值溢價，當前CXO板塊估值已進入低位水平，多數公司2022年PE估值在40倍以下。基於2022年部分CDMO公司有重磅訂單貢獻業績彈性，考慮2022-2023年兩年複合增速，當前CXO板塊多數公司PEG小於1。

06

來自股市的猩猩

指數或將面臨一次像樣的快速調整！

對於當前的盤面我是非常擔心的。並不是説看空指數，而是説目前指數可能會有一次突然的調整。只有調整好了之後，才能繼續上行。

第一，今天市場再度縮量微漲，整體形態，目前已經比較清晰。從60分鐘級別來看，是一個衰竭三角形。並且已經出現了RSI指標的頂背離。我認為階段頂部的信號已經比較清晰明顯。

第二，今天北上資金淨買入仍然是-1.94億，已經連續三天了。證明在這個位置北向資金想吃進籌碼的動力並不足。

第三，昨夜歐美市場普漲，昨日盤後出重大行業政策利好，但是今天市場仍然表現比較萎靡，盤中甚至一度跳水。所以從這個側面來講，市場面臨較大的上行壓力。

第四，近期指數上行的主要動力來自於地產板塊，醫藥板塊，這些板塊連續上行之後，出現高位放巨量行為，短線來説，這些板塊或將成為大盤下行的原因。所謂成也蕭何，敗也蕭何！綜上所述，我認為，接下來指數或將面臨一次像樣的快速調整。調整的目標位3200點。

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