野村發表研究報告，指恆安國際(01044.HK)去年銷售額按年下降7.1%，較該行及市場預期低3%及2%，主要受到衛生巾及紙巾產品價格競爭加劇所拖累，當中下半年銷售額下降幅度按半年略有收窄。由於促銷費用和木漿成本增加，全年整體毛利率回落4.9個百分點至37.4%；運營去槓桿導致淨利潤下降28.8%至33億元人民幣，亦遜於市場預期。 野村指，去年同業加大促銷力度及大捲原紙銷售額大幅下降，令貢獻銷售額逾47%的生活用紙業務銷售額下降5.2%。該行表示，恆安在手的紙漿庫存水平較低，預計今年生活用紙業務的毛利率將繼續受壓，將分部毛利率預測由29.4%下調至26.5%。 野村又指，衛生巾市場競爭維持激烈，預期恆安將透過推出高端產品，推動今年銷售增長，今年銷售增幅可能恢復至3%。野村將恆安全年銷售及盈利預測下調3.3%及22.2%，以反映去年業績遠遜預期及下調毛利率預測，對公司短期內經營狀況好轉持審慎看法，但考慮到現估值遠低於歷史平均市盈率，野村認為估值合理，維持「中性」評級，目標價由42.2元下調至40.1元。