3月22日，安踏體育(2020.HK，統稱“安踏集團”)發佈2021年財報。

財報顯示，安踏集團在2021年實現收入493.3億元，連續第8年保持增長，並在大基數基礎上維持較高增速，同比增長38.9%。就收入體量來看，自其2015年收入突破100億元以來，過去6年來收益年複合增長率達到28.17%，最新規模增長到500億元區間；約等於2.2個李寧的年收入、5個特步的年收入，行業領先距離顯著。

淨利潤方面，安踏集團營業利潤、歸母淨利潤雙創歷史新高，其中營業利潤同比增長20.1%至109.9億元，首次突破100億大關；歸母淨利潤同比增長49.6%至77.2億元。

相對應的，市場份額的角度，中國運動鞋服行業長期以來的“兩超多強”穩定格局正式被打破。2021年，安踏集團在中國運動鞋服市場的份額由第3位上升至第2位，達到16.2%，約等於2個李寧公司(8.2%)的佔比，超越阿迪達斯中國（14.8%），與耐克中國的差距也進一步縮小。

此外，中國運動鞋服市場份額最高的6大品牌中，安踏集團佔據2席，分別為安踏(7.3%)和斐樂(6.6%)；安踏兒童的市場份額為2%，領先耐克兒童(1.8%)與阿迪達斯兒童(1.6%) , 成為市場排名最高的兒童運動鞋服品牌。

即無論營收還是市佔率，安踏集團均是中國運動企業中絕對領先的“一哥”。並且，安踏集團自2011年營收躍居行業第一以來，已經持續領先10年之久。

而安踏集團何以繼續取優異成績？在這樣的業務基礎上，未來的安踏集團還能有多少想象力？

多品牌運營，與全價值鏈效率提升

基於品牌具有唯一性、獨佔性而能夠傳達產品內在認知，單一品牌的成長性往往存在桎梏，成熟的商業集團必然擁有成熟的品牌矩陣，以品牌層面的“規模效應”鏈接不同產品與人羣，打開天花板。

安踏集團能夠在高業績基數上保持高增長的核心邏輯亦在於此，其堅定執行多品牌運營，併成功打造出不同層級的三條增長曲線，共同拉動集團整體經營增長。

分品牌來看，2021年安踏與斐樂兩大主力品牌收入均站上200億級別，安踏品牌錄得營收240.1億元，高基數上穩健增長52.5%；斐樂品牌營收同比增長25.1%至218.2億元。放眼全球體育用品行業，目前同時擁有兩個收入30億美元以上品牌的企業只有兩家，安踏集團成為其中之一。

且值得注意的是，其他品牌方面，以迪桑特DESCENTE、可隆體育KOLON SPORT為代表的其他子品牌，開始兑現高成長潛力，同期收入同比上升51.1%到34.9億元，已超過361度2021上半年收入(31億元)。

此外，安踏集團在2021年持續推進DTC轉型，深化數字驅動決策核心能力、實行精細化運營，在供應鏈、生產製造、商品企劃、會員管理及零售渠道等多個重要環節實現效率提升。

例如，安踏服裝數字化智能工廠投入運營，實現智能化生產；集團物流體系籌建廣東、成都新物流中心；FILA智能物流中心興建；物流效率方面，貨品平均週轉時間加快了15天以上，單件物流成本降低超過15%，基本實現了管理決策數字化、供應鏈體系數字化和零售體系數字化。

現金流大幅增長和財務結構改善亦是安踏集團效率提升有力的證明之一。2021年安踏集團自由現金流入同比大增56.5%至103.7億，截至2021年末，現金儲備同比大增42億至245.8億；負債比率同比下降6.8個百分點至21%。

另一個角度而言，這也表明安踏集團抵禦外部不確定性的能力持續加強。

提前佈局卡位，繼續享受賽道紅利

展望2022年，以及更長遠時間維度，安踏集團亦將繼續受益於提前佈局卡位，而有望深入分享的賽道成長紅利。

從整體層面來看，根據《全民健身計劃(2021-2025年)》，到2025年全國體育產業總規模將達5萬億元，經常參加體育鍛煉的人數比例將達38.5%。安踏集團已經形成多層級增長曲線，實現專業、時尚、小眾等消費人羣的全覆蓋，勢必受益於體育產業的擴容。並且，安踏集團成為奧運營銷戰最大贏家，基於這類營銷資源的稀缺性、權威性，加速搶佔了消費者心智高地。

“北京冬奧會品牌營銷榜”顯示，安踏在冬奧營銷週期的品牌數字價值超越所有跨行業品牌位居榜首，斐樂與迪桑特也分別上榜。同時，“北京冬奧會運動品牌價值榜”顯示，迪桑特及斐樂分別以52枚和50枚獎牌位居榜單前2；安踏以29枚獎牌排名第6位。TOP10品牌中，安踏集團獨佔三席。

（來源：“懶熊體育”、“數字品牌榜”；“體育大生意”）

從業務條線來看，安踏與斐樂兩大主力品牌高質量增長之外，2021年户外運動品牌進入爆發期，安踏集團的第三增長曲線強勢崛起。

一方面，户外運動是種類最為繁多的項目羣之一，包括徒步、登山、露營、冰雪運動等，預期隨着全國體育產業擴容而擴大市場空間，其中冰雪運動還受益於冬奧快速發展。另一方面，

參照歐美經驗，人均GDP的提升有望助力户外運動行業快速發展，當人均GDP超過1萬美元時，攀巖、潛水、衝浪等各類小眾户外運動將不再小眾，目前我國人均 GDP已突破1萬美元大關，開啟户外運動大潮。

迪桑特於1954年開始涉足滑雪服市場，成為高端滑雪運動領導者，且於瑞士、加拿大等國世界頂級冰雪運動隊合作多年，如上文提到，以獎牌數計，迪桑特位居“北京冬奧會運動品牌價值榜”第1。自2016年，其從產品、渠道、產品等全方位發力國內市場，並基於北京冬奧會等專業賽事引起廣泛關注。

可隆體育於1973年成立，專注於中高端專業户外運動鞋服，旗下產品主要覆蓋登山、野營、徒步等户外運動場景，安踏集團自2017年獲得其在大中華地區的銷售權。登山、野營、徒步項目，也正是中國户外運動愛好者前三大最常參與的户外運動。

那麼，整體而言，安踏集團第三曲線的核心品牌迪桑特、可隆體育均是歷經多年運營沉澱，在國際層面具有知名度、美譽度的高勢能品牌，並且卡位中國户外運動市場最具價值的細分領域，契合消費升級的趨勢。第三條增長曲線大概率將伴隨中國户外運動市場的成長而持續釋放潛力，同時為安踏集團整體貢獻出更多業績彈性。