本文來自：金十數據，作者：吳小辣

在經歷了一週的全球動盪之後，華爾街交易員正準備迎接週五股市的新一輪風波。

本週五美股將迎來“四巫日”，即股指期貨、股指期權、個股期貨與個股期權同時到期。這種情形每季度發生一次，分別發生在每年三、六、九、十二月的第三個星期五，常令股市的波動性顯著升高。

根據高盛集團的數據，週五將有大約3.5萬億美元的期權將到期。與此同時，到期的近價期權比2019年以來的任何時侯都多，這表明一羣投資者將圍繞這些頭寸積極交易。

此外，“四巫日”再一次與包括標準普爾500指數在內的基準指數調整成份股權重“撞期”，這種組合往往會引發單日交易量躋身年度最高水平之列。根據標準普爾道瓊斯指數高級指數分析師霍華德·西爾弗布拉特（Howard Silverblatt）的估計，僅該指數的權重調整就可能刺激330億美元的股票交易。

週五的交易日還恰逢標準普爾500指數連續三天跳漲後重新站穩腳跟，這得益於美聯儲對經濟能夠承受加息的樂觀態度。而根據衍生品專業人士的説法，在股票對沖需求上升的同時，交易商回補空頭頭寸以平衡風險敞口推動了股市漲勢。

當前，隨着大量合約到期，關鍵問題在於投資者是否會在增長擔憂和烏克蘭戰爭的背景下重建他們持有的保護性看跌期權，還是通過看漲合約追逐市場反彈。

Aptus Capital Advisors投資組合經理David Wagner表示：

“我從未見過這樣的環境，市場上存在如此多無法控制的潛在風險。我們將觀察投資者是否可以重新部署他們的看跌期權。”

標準普爾500指數在過去三個交易日中上漲了近6%，創下2020年以來的最大漲幅，摩根大通的Marko Kolanovic等人敦促投資者“all in”。

美股反彈有期權市場的功勞？

爆炸性增長的衍生品交易量一直是新冠疫情後市場的常態，一次又一次地在兩個方向上拉扯股票的走勢。在野村控股的Charlie McElligott等策略師看來，本週標準普爾500指數的上漲再次被做市商的對沖活動放大。 

這是一個複雜的過程，但大致運作方式是這樣的：當交易商賣出看跌期權時，它本質上是在押注標的資產會上漲。為了抵消這種不必要的方向性風險，做市商通常會出售部分資產以維持中性頭寸。當看跌期權到期或被執行時，這些對沖操作就會發生逆轉，這可能為該資產創造順風。

交易商要考慮的另一個因素是他們當前的“空頭gamma”或“空頭delta”頭寸，這要求他們順應當前的市場趨勢：股票上漲時買入，下跌時賣出。 

野村跨資產策略師McElligott估計，本週初，投資者對標準普爾500指數衍生品的敞口處於相對於歷史最高的“空頭gamma”水平附近。三天後，交易商已經被迫回購股票並平倉。

狂熱的躁動即將到來

由於市場情緒疲軟，機構基金對股票的敞口接近多年低點，衍生品市場的謹慎情緒無處不在。例如，芝加哥期權交易所股票看跌與看漲期權比率的20天平均值徘徊在兩年高點附近。  

Options Solutions總裁史蒂夫·西爾斯 (Steve Sears) 表示：

“我們認為投資者普遍傾向於繼續規避風險，且預期股市仍將動盪。有太多重大事件可能改變市場的節奏，期權市場似乎顯示出對沖和耐心的毅力。”

在期權到期日前後，華爾街對價外期權或價內期權的關注較少。但高盛策略師Rocky Fishman表示，由於本輪有大量標準普爾500指數合約接近現貨價格，週五的交易活動看起來將比平時更加狂熱。

“最有趣的是近價期權。隨着期權到期，期權會不會兑現的不確定性可能導致投資者圍繞這些頭寸積極交易。”