什麼叫做史詩級大漲？

看看昨晚美股中概股，就都明白了。

有點出乎意料，因為沒想到一個以理性著稱的成熟市場，也能炒出幣圈的感覺，但一切又都顯得合情合理，因為這段時間的港股也好，美股中概股也好，已經不能説被按在地上摩擦，大有掉入深坑的感覺。

正如股市歷來的規律，漲多了跌，跌多了漲，跌得足夠慘，反彈也會足夠高。

不管如何，港股也好、中概也罷，甚至是A股，總算是熬過階段性的至暗時刻，迎來陽光普照。

現在關心的問題，只有一個：之後怎麼走？

01

一個靴子落地，一個利好釋放

隔夜美股，最重要的宏觀政策事件，是美聯儲的加息。

最後的結果，不偏不倚，上調聯邦基金利率目標區間25個基點至0.25%-0.5%，為2018年12月以來首次加息，符合市場預期。

由於市場對此預期較為充分，雖然宣佈後三大指數一度回落，但很快就掉頭向上，並全部以日內高位收盤，最大漲幅，要數高科技集中營-納斯達克，3.77%，總算給連日來的低迷出了一口惡氣。

在通脹數據不斷刷新40年記錄的當下，美聯儲終於在加息這個事情上邁出最實質性的一步，而加息更多是一個信號，除了預示着2020年因為新冠疫情而大肆放水，正式進入收縮階段，還在實實在在地吿誡各位投資者：鷹來了。

根據美聯儲發佈的點陣圖，官員們預測中值是基準利率到2022年末將在1.9％左右，與交易員2%的預期極為接近，但遠高於美聯儲先前的預期。

若按照每次加息25基點的標準，今年剩下的每次會議都將加息，則意味着到年底前有6次同等幅度的加息。從鮑威爾的話中，也給出了類似的信號，而且可以明顯感受得到老爺子對抗通脹的決心之大，而在早前拜登總統的國情諮文上，對抗通脹也成為美國政府最為重要的任務之一。

靴子落地之後，大家更為關心的是，美聯儲會不會在未來某個時段加快收水步伐。因為股市中的當紅炸子雞——科技股，對於流動性極為敏感，流動性收縮對估值的下殺是非常絕情的。昨晚的納斯達克大漲值得高興，但問題在於，它完全反應收水預期了嗎？

很難説是，再看看現在高科技股的估值，還説不上低，相信還沒有完全反應流動性收縮。比如傳統的大型科技股，微軟的PE還有31倍，蘋果是26倍，Google23倍，亞馬遜是47倍，只有Facebook慘一點，只有14倍，但這也是因為它的業務出現困境，財務表現太差所致。而像新興科技股，估值很高，最明顯的就是特斯拉，還有157倍。

而隨着加息的深入，納斯達克的回調還有不少空間，昨夜的大漲，更多是階段性市場預期的反應，如果反彈持續，反而應該多一份謹慎，甚至是恐懼。

昨晚的宏觀事件，還有一個利好，就是持續了快一個月的俄烏戰爭，傳出了停火的可能性。要知道，這段時間市場的劇烈波動，有很大一方面得“歸功”於喜劇演員和大帝之間的對決，兩位人物如果真的能夠握手言和，真正實現停火，能源價格就會回落，對於全球通脹以及供應鏈中斷的擔憂會得到緩解，股市在被戰爭所造成的殺估值也會得到修復。

問題只是在於，到底是不是真的如願停火，鑑於俄烏、俄羅斯和西方的矛盾重重，能夠實現，是好事；不能實現，甚至進一步升級，也不是沒有可能，一切只能帶到塵埃落定才能下結論。

當下的宏觀面，仍然是有喜有憂，躺平未是時候，躺贏也還遠。

02

中概股，瘋狂能否持續？

對於國人而言，昨晚的美股，比美聯儲加息、俄烏戰爭停火，更激動人心的，是中概股的史詩般大漲，再度感受一下瘋狂的畫面。

而這種局面，其實可以預見，因為昨天下午最高層發出的強力信心，港股的科技股已經上演過一輪瘋狂。不過，也要認識到，雖然瘋狂程度堪稱史詩級，但主要原因還是在於此前跌得實在太多，而政策大禮包又足夠大，可以想象，如果沒有最高層的及時做信心補給，中概股還不知道要跌到何時。

而對於有的投資者而言，儘管經歷了史詩般大漲，但他們的賬户，可能還未回本，只是賺了熱鬧，所以還得看後續能不能繼續反攻。

今天的港股科技股，也有一定的預示性，盤前受到美股的帶動，繼續高開高打，反攻氣勢如虹，一點都不輸昨天，但隨着交易時段的推進，有的科技股漲幅逐漸收窄，外圍市場沒有漲跌停限制，很多時候都能夠通過短時間的暴漲暴跌來反應。不過，值得期待的是，昨天最高層的給予的信心，還是非常足的，相信在未來幾個交易仍然會陸陸續續反應。正如今天的上漲主角——地產，融創甚至創出59%的漲幅。

具體看，此次的最高層發聲，其實最受惠的是兩個行業，科技股（特別是互聯網、中概股）、地產股，因為這兩個正是過去一年跌幅最為慘烈的兩大行業，由於跌幅太深，而政策利好又實在太大，有底層邏輯反轉之意。至於其他行業，繼續上漲的預期就要小得多。

未來的走勢，除了跟帖國內和香港市場，還得看看大洋彼岸的美國，特別是中概股的走勢。現在的港股和美股（中概股），時常扮演着互相啟示的角色，昨日港股科技股暴動，晚上美股中概股狠狠地接棒，但今天港股科技股有所放緩，今晚的美股中概股是繼續上衝，還是暫吿一段落，很快就有答案。

至於再往後，能不能繼續反攻，就要到要實質措施的時候了。因為越到後面，就越強調“承諾兑現”，比如最高層説會積極和美方協商解決方案，會繼續支持中國公司走向國外資本市場，但問題在於，最後的結果能不能真的談成，退一步説，萬一談崩了呢？

十幾年前，美利堅是伸開雙臂歡迎東方來客，但要知道，那時的中美關係，還很融洽，但最近幾年的情況，大家也都看到了，時局的變化，增加的是不確定性，這點還是得謹慎。

也有不少投資者將昨天的最高層表態，和2018年底相比較。兩者確實有一定的相似性，當時的情況，是國外貿易戰、國內去槓桿運動，經濟受壓，股市更是被按着地上摩擦了一整年，A股也好，港股也好，全年的跌幅都非常慘，以A股為例，上證指數、滬深300、深證成指、創業板指分別下跌24.59％、25.31％、34.42％、28.65％，總市值減少約15萬億，人均虧損面達到10萬。

國家之後出手刺激經濟和資本市場，出台的措施和現在也很類似，放鬆房地產、加碼基建，並出台各種流動性寬鬆，以及有助於市場恢復信心的舉措，在2019年開始，股市迎來反轉，並持續了近一個季度，其中上證反彈30%，恆生指數反彈20%。

於是，不少人憧憬再重現一次2019年初的盛況。不過，對此我的態度還是審慎樂觀多一點，

樂觀的一面，是相信中央既然有心託經濟，也有這個能力；審慎的一面，是三年後的現在，不少因素已經改變，特別是房地產，可操作的空間已經不如三年前那麼足，所以簡單地要求“yesterday once more”，結果可能是期望越大，失望越大。

03

股市怎麼看？

世界的股市很多，但實際上，真正吊起國人胃口的，只要三個：A股、港股和美股。這三個市場的未來走勢，也是投資者最為關心的。

如果要給它們做一個簡單的排名，從上漲概率上講，港股最大，A股次之，美股最弱。原因很簡單，影響股市漲跌的因素很多，但基本都可以歸為兩個類：一類是價格，一類是資金。

從價格上講，港股過去一年，跌成狗，是三個市場最慘烈的，而美股則是一直很強大。雖説西方世界已經逐步走出疫情，有個國家更絕，乾脆宣佈戰勝疫情，還老百姓以自由的權力，理論上，經濟社會的恢復，應該給市場更多的信心，股市作為經濟的晴雨表，應該有更好的表現，但問題在於，西方世界疫情之後的大放水，股市早已和經濟基本面脱離，純粹靠着印錢來支撐，而且支撐到了歷史高位，看看美股現在的估值水平，別説經濟恢復，即使經濟強勁增長，都已經有所反應。

現在，美聯儲收水的扳機已經扣動，印錢這個事就不要期待了，收得慢一點就當賺了。所以對於美股，尤其是科技股，其實並不值得給予太多的期望，反而應該多幾分風險意識，如果過去兩年沒有追上，現在才去追，那真的有點趕晚集的味道。後面如果美股科技股來一個大調整，我都一點不覺得奇怪，因為這種事遲早都會發生。

反而是港股因為跌得過慘，現在重新獲得政策信心，國內在貨幣政策方面，因為多年實施“以我為主”，有一定的對沖美聯儲收水的能力，自然更為值得期待。

至於A股，不温不火有可能成為今年的主要表現，有利好刺激的板塊，會有亮眼表現，而沒有利好的板塊，就會變得相當一般，説白了，還是關注結構性機會好一點。畢竟，國內的經濟壓力還在，而昨天的高層喊話，那些互聯網、不少民營地產巨頭，似乎很A股都沒什麼關係，落得個看熱鬧的份。

史詩級的大漲，大家已經見識過，至於股市未來怎麼走，説一千道一萬，倒不如記住一個事實：現在是經濟下行期，而非上行期。

剩下的，你懂的。