的確，小牛的電動車銷量表現出色。

在第四季度，小牛電動車共賣出238188輛，同比增長58.3%。其中國內市場銷量佔比達到86%，售出205239輛，國際市場成爲報告期內最大的增長點，銷量達到32949輛，增幅爲155.8%。五款新產品的上市，直接助推小牛進一步打開了國際市場。

整個2021年，小牛完成了年銷百萬輛的目標。共售出1037914輛兩輪電動車，同比增長72.5%，其中，國內市場和海外市場的銷量分別達到988023輛及49891輛。

更大背景下，中國兩輪電動車的出口也在2021年呈現出快速增長的態勢。根據中國商務新聞網報道，2021年，中國電動兩輪車整車出口2290.0萬輛，同比增長27.7%；出口額52.9億美元，同比增長50.8%。中國機電產品進出口商會展覽部電動兩輪車行業負責人祁遲估計，2022年中國兩輪電動車的出口還將會繼續保持增長。

2021年，小牛電動持續擴張着自己的線下渠道。截至2021年12月31日，小牛在國內的特許經營門店數量爲3108家，Q4一個季度就增加了422家。而在海外市場，小牛的銷售足跡也已延伸至50個國家和42家分銷商。

在開拓海外市場的過程中，小牛採取了本地化的渠道運營策略，根據中國質量新聞網報道，截至2021年11月，小牛電動不僅與亞馬遜、速賣通等電商平臺展開合作，還進駐了歐洲和美國各地的消費電子品商店，比如歐洲家電零售商MediaMart、Fnac，美國零售商超Bestbuy。

在小牛的增長策略下，產品和渠道兩條腿走路，初見成效。

然而，小牛電動的不斷增收卻未能帶來同步的利潤增長，盈利能力依然是橫亙在小牛面前的一道坎。

直觀反映在淨利潤層面，小牛在去年第四季度淨利潤僅有4760萬元，比去年同期的5820萬元足足減少18.1%。

2020年第四季度，小牛收穫了超過25%的毛利率，但進入2021年後，該項數據便一路走低，連續四個季度的毛利率分別爲23.8%、22.7%、19.98%和22.6%。除去第三季度，旺季促銷力度大的因素（較之2020年第三季度的20.9%同樣不如），2021年小牛電動的盈利能力正在減弱。

小牛電動在財報中解釋道，毛利率下跌主要是材料成本較高和產品結構差異所導致的。

根據財報披露，小牛電動2021年第四季度的成本同比增長了51.8%，達到7.64億元。但細緻拆解來看，該賬期內，小牛電動車的單車成本比2020年同期還下降了4.1%，爲3206元，由此可見，銷量的增加是導致成本提高的主要原因，而平均成本更低的產品上市，拉低了單車成本。

腳踏滑板車，便是小牛2021年第四季度銷量與財務數據背後，重要的變量。

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新增長點到底在哪兒？

去年4月，小牛在新品發佈會上，推出了起價爲3299元的腳踏滑板車，該產品也在海外市場上市。第四季度，小牛僅在國際市場上就交付了14916臺腳踏滑板車。

新的低價系列進入小牛的產品矩陣，並取得了不錯的銷量，直接拉低了小牛本就不高的單車收入。

國際市場的變化最爲明顯。2020年第四季度，小牛在海外的單車收入高達8979元，而2021年的第四季度該數據直降36%到5749元。國內市場的單車收入變化不大，僅降低了0.9%。總體來看，平均4140元的單車售價比2020年第四季度下降了7.3%。

單車收入的減少，一定程度上抵消了由銷量增加帶來了營收增長，更直接導致了毛利率的減少。

早在2020年第一季度，小牛電動的單車收入還在5800元，但此後便呈現出波浪式下滑的趨勢。反觀競對品牌，如雅迪發佈了最新的業績預報，其單車利潤保持着上升態勢，經測算2021H2/2021H1/2020年分別爲103元、90元和89元。

自創立初始，小牛電動便定位於高端市場，產品平均定價是雅迪、愛瑪、新日等傳統兩輪電動車品牌的兩倍以上，單車收入也遠超同行，但是單車收入整體看呈下降趨勢，這意味着，小牛在品牌效應建立後，正在轉向依靠更多入門款低價車型去擴大用戶羣體。

這就不得不提到小牛電動目前所處的市場環境。前有行業大佬雅迪、愛瑪，後有互聯網追兵哈囉、美團，小牛身處中間，壓力不小。

根據雅迪2021年半年報，雅迪電動踏板車和電動自行車銷量相加達到5717300輛，早在2020年全年銷量就突破千萬。小牛剛破百萬的年銷量，在行業頭部品牌面前，還是小巫見大巫了。而在身後，小牛要面對的則是背靠互聯網資本，勢頭迅猛的共享單車新勢力。

小牛電動創始人兼CIO胡依林曾表示，小牛從未把自己定位於高端，而是要做本田（Honda）那樣的企業，“讓用戶一提到兩輪，就想到小牛。”目前來看，小牛距離這一目標尚有距離。壓力之下，在損失部分利潤的情況下拓展產品線，衝擊下沉市場，是大規模獲客的必要措施。

根據小牛電動官網，目前小牛的產品車型主打五款。高端價位產品有NQI系列、MQI系列、UQI系列，2017年-2020年期間，小牛產品的均價一直維持在4000元以上。最近兩年他們開始推出低價產品，如價格在2000-3000元檔位的電動踏板車GOVA系列和腳踏滑板車KQI系列。

微型交通潮流帶動了低價電動車熱銷，《經濟學人》雜誌曾撰文表示，數據顯示城市通勤者正在從公共交通轉向替代方案，衆多因素正在引導通勤者使用電動滑板車、自行車、電動自行車等交通工具。

新的趨勢，跟進的產品策略，很大程度上將繼續讓小牛保持穩定的增長節奏，公司也在財報中預計，2022年第一季度小牛電動的收入將在6.57億元至7.12億元之間，同比增長幅度爲20%至30%，預計2022年全年的銷量將在150萬至170萬臺之間，同比增長45%至64%。

目前小牛電動的現金流狀況還不錯，流動資產總額接近19億元，去年同期僅有15.5億元。手裏的錢多了，能幫助小牛繼續在產品研發、線下渠道拓展上發力。

但增收不增利的情況恐怕短期內並不容易改善，小牛在前有猛虎後有追兵的情況下，需要跑得更快了。